#JapanBondMarketSell-Off

انهيار سوق السندات اليابانية: ارتفاع العائدات الذي يهز الأسواق العالمية في 2026
سوق السندات الحكومية اليابانية (JGB)، التي طالما اعتُبرت واحدة من أكثر الأسواق استقرارًا وتوقعًا في العالم، انفجرت إلى اضطرابات غير مسبوقة خلال الأيام القليلة الماضية. ما بدأ كمناورة سياسية من قبل رئيسة الوزراء سا ني تاكاياشي تطور إلى بيع جماعي تاريخي للسندات، دفع العوائد إلى مستويات قياسية وأرسل موجات صادمة عبر الأسواق المالية العالمية. هذا الحدث الدرامي يبرز هشاشة الاقتصادات المثقلة بالديون في عصر ارتفاع التضخم، والتوترات الجيوسياسية، وسياسات نقدية أكثر تشددًا حول العالم.
مع تجاوز الدين العام في اليابان 250% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو الأعلى بين الدول المتقدمة، بدأ المستثمرون يتساءلون عن استدامة استراتيجيتها المالية. تقدم هذه المقالة تحليلًا شاملًا خطوة بخطوة: أسباب البيع الجماعي، التأثيرات الفورية على السوق، الآليات الأساسية، الآثار العالمية، التطورات الأخيرة، التوقعات طويلة الأمد، والاستراتيجيات العملية للمستثمرين. حتى أولئك الجدد على السندات سيجدون الشروحات سهلة الفهم.

1. المحفز: اقتراح تاكاياشي لخفض الضرائب ومراوغة الانتخابات المفاجئة
أشعلت الأزمة في 19-20 يناير 2026، عندما أعلنت رئيسة الوزراء تاكاياشي عن خطة جريئة لتعليق ضريبة الاستهلاك على الطعام بنسبة 10% لمدة عامين. كانت السياسة، المصممة لتخفيف ضغوط تكاليف المعيشة وسط تضخم مستمر، تُعرض كحافز انتخابي يروق للناخبين.
لتعزيز الدعم لهذه السياسات الطموحة وغيرها، حلّت تاكاياشي البرلمان وأعلنت عن انتخابات عامة مفاجئة في 8 فبراير 2026، بهدف الحصول على تفويض أقوى لحزب الليبرالي الديمقراطي الحاكم (LDP).
لكن لماذا أشعل خفض الضرائب بيع جماعي تاريخي للسندات؟
تأثير الإيرادات: تولد ضريبة الاستهلاك اليابانية تريليونات الين سنويًا. خفضها، حتى مؤقتًا، قد يخلق فجوة مالية تتراوح بين 5-7 تريليون ين (~30–45 مليار دولار أمريكي).
إشارات الإنفاق: أشارت منصة تاكاياشي إلى حوافز واسعة، تشمل الإنفاق الدفاعي والحوافز الاقتصادية، تذكر بسياسات آبي الاقتصادية لكن بدون نفس القيود المالية.
صدمة ثقة المستثمرين: فسرت الأسواق مزيج خفض الضرائب + التحفيز + تقليل دعم بنك اليابان كوصمة لزيادة الاقتراض الحكومي، مما أضعف الثقة في الانضباط المالي لليابان.
عدم اليقين العالمي: زادت تهديدات التعريفات الجمركية للرئيس ترامب على جرينلاند من مشاعر التوجه نحو البيع، مما زاد من قلق المستثمرين.
باختصار، كانت عاصفة مثالية: إنفاق أكثر، إيرادات ضرائب أقل، وتقليل دعم البنك المركزي — كل ذلك يشير إلى مخاطر أعلى لحملة السندات.

2. الدمار الفوري للسوق: ارتفاع تاريخي في العائدات وبيع الذعر
كانت الاستجابة سريعة ودرامية. انخفضت أسعار السندات، مما أدى إلى ارتفاع العوائد — التي تتحرك عكس الأسعار — إلى مستويات لم تُرَ منذ عقود:
السند
تحرك العائد
ملاحظات رئيسية
سندات الـ40 سنة JGB
+27–29 نقطة أساس إلى 4.215%
أول مرة فوق 4% منذ 2007، أكبر قفزة ليوم واحد منذ 2003
سندات الـ30 سنة JGB
+25 نقطة أساس إلى 3.85%
أكبر حركة يومية منذ "يوم التحرير" في 2025
سندات الـ20 سنة JGB
+22 نقطة أساس إلى 3.47%
ضعف الطلب في المزادات (عرض-للغطاء <2x)، علامة حمراء على شهية المستثمرين
سندات الـ10 سنوات JGB
+18.5 نقطة أساس إلى 2.38%
الأعلى منذ 1999، أسرع ارتفاع منذ أن خفف بنك اليابان حدود العائد في 2022
الآليات الرئيسية:
قاد المستثمرون الأجانب (~10–15% من سندات JGB) الهجرة، مما زاد من التقلبات.
ارتفعت أحجام التداول وسط سيولة ضعيفة، خاصة في الجلسات الآسيوية.
ضعف الين إلى ~158/USD، حيث فشلت العوائد الأعلى في جذب التدفقات.
ارتفعت أسعار الذهب إلى ما يقرب من 4700 دولار للأونصة كملاذ آمن.
تكرر تأثير الانهيار بشكل يشبه الذعر السوقي أكثر من التكيف التدريجي. زادت التداولات الآلية والمشاعر الحذرة من سرعة الانهيار.

3. لماذا تخيف المخاوف المالية السندات: الآليات المشروحة
السندات حساسة ليس للعناوين السياسية نفسها، بل لتوقعات السوق بشأن الاستدامة المالية:
مخاوف الاستدامة المالية: يعتمد خدمة ديون اليابان على عوائد منخفضة جدًا. خفض الضرائب يزيد العجز (~5% من الناتج المحلي الإجمالي) ويتطلب إصدار المزيد من السندات. إذا انخفض الطلب، ترتفع العوائد، مما يعكس سلوك "حراس السندات".
توقعات التضخم والفائدة: التضخم الآن بين 2–3%، مرتفعًا من عقود من الانكماش. تفقد السندات ذات السعر الثابت جاذبيتها الحقيقية، خاصة مع تباطؤ دعم التيسير الكمي من بنك اليابان.
انفصال تداول الرافعة المالية: ارتفاع عوائد سندات الـJGB يعطل تداولات الرافعة المالية الممولة بالين، مما يجبر على البيع في الأسهم الأمريكية، والأوراق المالية الحكومية، والأسواق الناشئة، مما يزيد من التقلبات.
ديناميكيات المستثمرين الأجانب: المستثمرون الأجانب، الذين كانوا ينجذبون سابقًا إلى ضعف الين، يعيدون رأس المال إلى بلادهم وسط تطبيع المعدلات العالمية.
الارتباطات الجيوسياسية: تزامن البيع الجماعي مع تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة وأوروبا، مما زاد من مشاعر التوجه نحو البيع عالميًا.
الخلاصة: الأسواق تشير إلى أن نموذج الاقتراض الذي اتبعته اليابان لعقود له حدود، خاصة مع ارتفاع المعدلات العالمية والتوسع المالي.

4. التداعيات العالمية: من طوكيو إلى العالم
يعد سوق السندات الياباني الذي تبلغ قيمته 7.6 تريليون دولار ثاني أكبر سوق في العالم، لذا تنتشر الاضطرابات بسرعة:
أسواق السندات العالمية:
ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 سنة +9 نقاط أساس، و10 سنوات +6 نقاط أساس.
عوائد المملكة المتحدة وكندا لمدة 10 سنوات +4–6 نقاط أساس؛ السندات الألمانية +2.8 نقطة أساس.
الأسهم والعملات:
انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1–2%؛ Nikkei 225 بنسبة 2.5%.
تأثرت الأسواق الناشئة بانفصال تداول الرافعة المالية: الون الكوري، الروبية الهندية عند أدنى مستوياتها منذ شهور.
الأصول الآمنة:
ارتفعت أسعار الذهب؛ انخفض الدولار الأمريكي مبدئيًا قبل أن يستقر.
تُظهر الأزمة كيف يمكن لسياسة داخلية يابانية أن تنتشر عبر الأسواق العالمية، مؤثرة على كل شيء من السندات إلى العملات والسلع.

5. نقطة التحول: انتعاش جزئي وتخفيف التوترات
بحلول 21 يناير 2026، خفّت حدة الذعر قليلاً:
دعا وزير المالية ساتسوكي كاتاياما إلى الهدوء، مشيرًا إلى احتمال عمليات شراء للسندات.
دعا زعيم المعارضة يويتشي تاماكي إلى تدخلات من بنك اليابان لاستقرار العوائد.
تواصل وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت، مشيرًا إلى وعيه بمخاطر الانتشار.
رد فعل السوق:
انخفضت عوائد السندات لمدة 40 سنة بمقدار 17 نقطة أساس إلى 4.04%؛ و30 سنة إلى 3.71%.
انتعشت الأسهم جزئيًا واستقر الين.
تُبرز الحلقة مدى حساسية سندات الـJGB للعناوين — الخوف يدفع إلى البيع الفوري، والطمأنينة تخلق ارتياحًا مؤقتًا.

6. التداعيات طويلة الأمد لعام 2026
حالة التشاؤم:
قد تستمر الحوافز القوية من تاكاياشي في رفع العوائد، مما يضغط على البنوك ويؤدي إلى أزمة ديون.
قد ترتفع المعدلات العالمية، مما يؤخر خفض الفيدرالي ويبطئ النمو.
ضعف الين فوق 160 قد يعزز الصادرات لكنه يزيد من التضخم المستورد.
حالة التفاؤل:
قد تحد نتائج الانتخابات المعتدلة أو تدخلات بنك اليابان من العوائد.
المعدلات الأعلى تفرض انضباطًا ماليًا، مما يفيد المدخرين على المدى الطويل.
لا تزال سندات الـJGB قد تعمل كتحوط في ظل التضخم الركودي العالمي أو الصدمات الجيوسياسية.
تأثيرات القطاع:
قد تتضرر البنوك اليابانية؛ ويستفيد المصدرون من ضعف الين.
الأسواق الناشئة معرضة للخطر بسبب انفصال تداول الرافعة المالية.
قد ترتفع أسعار الذهب والعملات الرقمية كمخازن قيمة بديلة.

7. خطة المستثمر: استراتيجيات وسط التقلبات
قصير الأمد:
مراقبة اجتماع بنك اليابان (23–24 يناير) واستطلاعات الانتخابات.
استخدام أوامر وقف الخسارة على مراكز السندات.
النظر في البيع على المكشوف للسندات طويلة الأمد عبر الصناديق المتداولة إذا زادت التقلبات.
متوسط الأمد:
تنويع المحفظة بالاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية، الذهب، أو غيرها من الملاذات الآمنة.
تجميع الأسهم اليابانية للمصدرين عند انخفاض الين إذا كنت متفائلًا بالنمو المحلي.
الإشارات التي يجب مراقبتها:
خطابات حملة تاكاياشي
طلب المزادات على السندات
أسعار صرف الين/USD
منحنيات العائد العالمية وبيانات التضخم
العقلية:
هذه مجرد مخاوف مالية، وليست انهيارًا نظاميًا. الأحداث السابقة (مثل دراما حدود العائد في 2022) تظهر أن التعافي ممكن — لكن فقط للمستثمرين المستعدين.
‌ ‌