هل يتجه سوق الأسهم نحو انخفاض تاريخي؟ تحذير الدكتور مايكل بيري من المخاطر النظامية

المخاطر غير المسبوقة في الأسواق الحديثة

الدكتور مايكل بيري، المستثمر الشهير الذي تنبأ بانهيار سوق الإسكان قبل عقدين من الزمن، يثير الآن التحذيرات بشأن الحالة الحالية لأسواق الأسهم. قلقه لا يركز على الأسهم ذات التقييم المبالغ فيه بشكل فردي، بل على ضعف هيكلي يعتقد أنه قد يؤدي إلى تصحيح سوقي أشد قسوة من حقبة الدوت-كوم.

سجل مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من المكاسب ذات الأرقام المئوية، وتواصل شركات التكنولوجيا الكبرى مثل نفيديا — التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 4.6 تريليون دولار — احتلال تقييمات عالية. على عكس فقاعة الدوت-كوم، حيث كانت الشركات بدون إيرادات تتداول بأسعار فلكية، تمتلك شركات التكنولوجيا اليوم أرباحًا حقيقية وأساسيات مالية قوية. نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لنفيديا التي تقل عن 25 قد تبدو معقولة بالنظر إلى مسار نموها.

ومع ذلك، يجادل الدكتور بيري بأن التقييمات المبالغ فيها أصبحت سائدة عبر السوق، مما يخلق ظروفًا لتصحيح سوقي حاد.

لماذا قد يكون هذا الوقت مختلفًا: مفارقة الاستثمار السلبي

الفرق الحاسم، وفقًا للدكتور بيري، يكمن في كيفية استثمار رأس المال الآن. خلال انهيار الدوت-كوم، تم تجاهل بعض الأسهم بينما ارتفعت أخرى — مما يعني أن المحافظ المتنوعة كانت توفر بعض الحماية. البيئة الحالية مختلفة تمامًا.

انتشار أدوات الاستثمار السلبي — الصناديق المؤشرة والصناديق المتداولة التي تحتوي على مئات الأوراق المالية في آن واحد — يعني أنه عندما تنخفض الحيازات الكبرى، يتسرب الضرر بشكل واسع. قال الدكتور بيري: “في عام 2000، عندما انهار ناسداك، تم تجاهل بعض الأسهم وكانت لا تزال تتقدم.” وأضاف: “الآن، أعتقد أن هيكل السوق بأكمله يتحرك ككيان واحد نحو الأسفل.”

نظرًا لأن أسماء التكنولوجيا الرائدة مثل نفيديا تشكل أجزاء هائلة من هذه الصناديق السلبية، فإن أي انخفاض في تقييماتها قد يؤدي إلى خسائر واسعة النطاق عبر السوق بأكمله. هذا الترابط يعزز من المخاطر النظامية بطرق لم يختبرها جيل المستثمرين السابق.

واقع توقيت السوق والحماية من الانهيار

يعرض تحليل الدكتور بيري صورة قاتمة، ومع ذلك فإن محاولة التنبؤ أو توقيت الانخفاضات السوقية تظل واحدة من أخطر مساعي الاستثمار. يثبت التاريخ أن حتى الأخطاء الصغيرة في التقدير يمكن أن تكلف فرصًا كبيرة.

قد يكون الانخفاض السوقي بعد شهور أو سنوات. تصفية المراكز بشكل مبكر والجلوس في السيولة يعرض المستثمرين لمخاطر سوق صاعدة طويلة الأمد — مع تفويت مكاسب كبيرة أثناء انتظار انهيار قد لا يحدث في الوقت المحدد. خلال اضطرابات السوق، يصبح البيع بدافع الذعر أمرًا متكررًا، حيث ينسحب المستثمرون من جميع الحيازات بغض النظر عن نوع الأصول، مما يسرع من الهبوط.

بناء مراكز محفظة دفاعية

على الرغم من أن تحذيرات الدكتور بيري تستحق النظر، فإن الحل ليس في التخلي تمامًا عن الأسهم. بدلاً من ذلك، يمكن أن يقلل الانتقاء الدقيق للمراكز من التعرض لمخاطر الهبوط بشكل ملموس.

يجب على المستثمرين إعطاء الأولوية للأوراق المالية ذات الأسعار المعقولة ومعامل بيتا المنخفض — الأسهم التي تتحرك بشكل مستقل عن مؤشرات السوق الأوسع. لن تكون هذه الأسماء محصنة تمامًا من الانخفاضات خلال التصحيحات، لكن الأنماط التاريخية تظهر أنها عادةً ما تنخفض أقل حدة من السوق بشكل عام.

يجب أن يتبع النهج المنضبط تقييمًا لآفاق النمو والموقع التنافسي، بالإضافة إلى مقاييس التقييم. البيئة السوقية الحالية تحتوي على العديد من الأوراق المالية المبالغ في تقييمها والتي يُنصح بتجنبها، لكنها أيضًا تضم شركات ذات تقييمات معقولة وأساسية قوية.

استراتيجية المستقبل

تسلط ملاحظات الدكتور بيري الضوء على نقاط ضعف مشروعة في هيكل السوق اليوم لا يمكن للمستثمرين تجاهلها. تركيز رأس المال في أدوات الاستثمار السلبي، مع ارتفاع التقييمات في الحيازات الأساسية، يستدعي يقظة متزايدة.

ومع ذلك، فإن التعرف على المخاطر لا يتطلب الاستسلام. يمكن للمستثمرين المدروسين بناء محافظ تتنقل بين هذه الظروف من خلال دمج شركات ذات أساسيات قوية وتداول بأسعار معقولة مع تنويع التعرض — مما يقلل من الهشاشة دون التخلي تمامًا عن المشاركة في سوق الأسهم.