هل يمكن لرهان MicroStrategy الكبير على البيتكوين أن يتحمل اختبار السوق؟ بيتر شيف يشن هجومًا مرة أخرى

كم ستعيد 5 مليارات دولار من الأرباح؟

عندما انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 85,555 دولارًا وتراجع سوق التشفير بأكمله بنسبة تقارب 4%، شنّ الاقتصادي بيتر شيف هجومًا عنيفًا مرة أخرى على استراتيجية MicroStrategy في البيتكوين. هذه المرة، وجه انتقاده إلى حقيقة محرجة: على مدى السنوات الخمس الماضية، استثمرت MicroStrategy أكثر من 50 مليار دولار في البيتكوين، لكن عائد zysk السابق كان أقل بكثير من المتوقع.

شكك شيف على وسائل التواصل الاجتماعي في منطق قرارات مايكل سايلر وشركته. وفقًا لحسابه، أنفقت MicroStrategy حوالي 4.8 إلى 5 مليارات دولار لشراء البيتكوين، وكان متوسط سعر الشراء يقارب 75,000 دولار لكل عملة. والمفاجئ أن، على الرغم من الارتفاع الطويل الأمد في سعر البيتكوين، فإن عائد zysk الحالي للشركة لا يتجاوز 15%.

في لحظة فوضى السوق، أدى تصفية المشتقات إلى خسائر تتجاوز 6 ملايين دولار في يوم واحد. واستغل شيف هذه الفرصة ليطرح سؤالاً: ماذا لو تم استثمار هذا المبلغ الضخم في الذهب؟ وكانت إجابته أن العائد يمكن أن يتضاعف على الأقل، وربما أكثر.

إحراج أمام البيانات الواقعية

تمتلك MicroStrategy حاليًا حوالي 671,268 بيتكوين، بقيمة إجمالية تقدر بحوالي 5.03 مليار دولار، وفقًا للسعر الفوري، فإن سعر كل بيتكوين يقارب 86,000 دولار. ومع ذلك، خلال العام الماضي، انخفض سهم MSTR بأكثر من 60%، مع تقلبات عالية لا تزال قائمة.

ما يثير الإعجاب هو أن سايلر لم يتأثر بالانتقادات. أعلن مؤخرًا عن شراء إضافي لـ10,645 بيتكوين، بتكلفة حوالي 980 مليون دولار، ومتوسط سعر شراء يقارب 92,098 دولار. وادعى حتى أن عائد البيتكوين هذا العام بلغ 24.9%، ليؤكد صحة استراتيجيته الاستثمارية.

لكن من منظور كلي، يبدو أن هذا الثبات نوع من العزلة — ففي فترات تزايد عدم اليقين الاقتصادي، تظهر الأصول المشفرة كنوع من المخاطر، وليس كأداة للتحوط.

انتفاضة الذهب والفضة

بعد ذلك، تأتي بعد آخر من أوجه النقاش، وهو الأداء القوي للمعادن الثمينة. وصل سعر الذهب إلى حوالي 4,350 دولار، مع فارق أقل من 1% عن أعلى مستوى تاريخي. خلال الخمس سنوات الماضية، ارتفع الذهب بنسبة حوالي 131%؛ في حين أن البيتكوين زاد بنسبة حوالي 344%، مع تقلبات أكبر بكثير.

كما أن أداء الفضة لافت أيضًا. بعد اختراق قناة السعر الأصلية، ظل سعر الفضة يتداول عند أعلى مستوى تاريخي يقارب 64 دولار، مدعومًا بتدفقات صناديق ETF وارتفاع الطلب على الأصول المادية. ويتوقع السوق أن يواصل سعر الفضة ارتفاعه بشكل كبير في عام 2025، وربما يزيد عن 100%.

تدهور القوة النسبية بين البيتكوين والفضة — مما يدل على أن رأس المال يتجه من العملات المشفرة إلى المعادن الثمينة التقليدية.

منطق سايلر وشكوك شيف

لماذا اختار سايلر الأصول المشفرة بدلًا من الأسهم أو السندات أو المعادن الثمينة؟ يرد المؤيدون بأن استراتيجية MicroStrategy تعتمد على ندرة البيتكوين على المدى الطويل، وليس على الاستقرار على المدى القصير. ويمثل شعار سايلر: البيتكوين هو الأصل الرقمي نفسه، وليس مجرد أداة للتداول.

أما رأي شيف فهو عكس ذلك تمامًا — فبيانات الشركات تحتاج إلى تذبذب منخفض وعائد ثابت، وليس مراكز محفوفة بالمخاطر. على الرغم من أنه لا يمكن إثبات أن سايلر يمتلك “سلاحًا سريًا”، إلا أن استراتيجيته تميز MicroStrategy عن الشركات التقليدية — فهذه التخصيصات تضخم zysk في سوق الثيران وتزيد من الألم في سوق الدببة.

الاختبار النهائي لعام 2025

استراتيجية MicroStrategy ليست فاشلة، لكنها تمر باختبار قاسٍ. من منظور خمس سنوات، أدت الأصول المشفرة إلى أداء أفضل من الذهب، لكن الانخفاضات القصيرة الأمد خفضت الأرباح المتغيرة، مما أثار تساؤلات من الخارج.

بالنظر إلى عام 2025، قد يواصل الذهب والفضة التألق، لكن تقلبات البيتكوين ستظل تختبر أعصاب المستثمرين. والسؤال الحقيقي هو: عند تقييم MicroStrategy، هل ينظر المستثمرون إلى التقلبات القصيرة الأمد أم يلتزمون بالمبادئ طويلة الأمد؟