الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي تترك الدولار عالقًا في نطاق تداول ضيق—ما القادم؟

تكشف محاضر الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة عن انقسام اللجنة بشأن استراتيجية خفض المعدلات، مما يخلق توقعات غير مؤكدة للسياسة النقدية لعام 2026. هذا الانقسام الداخلي له تداعيات عميقة على مواقف الدولار الأمريكي، ومن المحتمل أن يبقي العملة في نطاق محدود بينما يتنقل المستثمرون بين إشارات سياسة متضاربة.

التصويت المنقسم الذي غير كل شيء

عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر—وهو ثالث خفض متتالي—خفى العنوان توترات أعمق. انقسم التصويت 9-3، لكن هذا الرقم يخفي الانقسام الحقيقي: حيث عارض ستة مسؤولين إضافيين بشكل علني الخطوة، مؤكدين أن المعدلات يجب أن تبقى في نطاق 3.75%-4%. دفع المحافظ ستيفن ميران نحو خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، بينما دعا رئيس بنك شيكاغو الفيدرالي أوستان جولسبي ورئيس بنك كانساس سيتي جف شميد إلى عدم إجراء أي خفض على الإطلاق.

عكست المحاضر الصادرة في 30 ديسمبر (التي تغطي اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 9-10 ديسمبر) هذه الانقسامات بشكل واضح. وأظهر أحد المقتطفات بشكل خاص: “أشار أقلية من المشاركين الذين دعموا خفض السياسات في هذا الاجتماع إلى أن القرار تم تقييمه بعناية، أو أنهم كانوا قادرين على دعم إبقاء النطاق المستهدف دون تغيير.”

حتى بين مؤيدي خفض المعدلات، كان هناك متشككون. هذا الإجماع الضئيل—الذي يمكن وصفه بأنه 3 مقسومة على 12 عند احتساب كامل طيف الآراء المعارضة—يوحي بأن تأثير جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كان حاسماً. أشار ستيفن ستانلي من سانتاندر أسواق رأس المال الأمريكية: “كان بإمكان اللجنة أن تختار بسهولة أي جانب، ويظهر قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية النهائي بتسهيل السياسات أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول ضغط من أجل خفض المعدلات.”

المعضلة الأساسية: البطالة مقابل التضخم

الاختلاف ينحصر في سؤال أساسي واحد: أيهما يهدد اقتصاد الولايات المتحدة أكثر—سوق العمل المتدهور أم التضخم الثابت؟

وأشار الدوج إلى ارتفاع معدل البطالة في نوفمبر إلى 4.6% (الأعلى منذ 2021) كتبرير لخفض الاحتياطي. وتنص المحاضر على: “اعتقد معظم المشاركين أن التحول إلى موقف أكثر حيادية في السياسة سيساعد على الحماية من احتمال تدهور شديد في ظروف سوق العمل.”

أما الصقور فاعترضوا بمخاوف من التضخم. وأظهرت المحاضر وجهة نظرهم: “لاحظ بعض المشاركين خطر بقاء التضخم مرتفعاً وأشاروا إلى أن المزيد من خفض المعدلات في ظل ارتفاع معدلات التضخم الحالية قد يُفسر بشكل خاطئ من قبل الأسواق على أنه تراجع في التزام صانعي السياسات بتحقيق هدف التضخم عند 2%.”

حاول باول أن يمرر هذا الموقف في مؤتمره الصحفي، مدعياً أن الاحتياطي الفيدرالي “اتخذ إجراءات كافية من خلال خفض المعدلات لمنع تدهور شديد في سوق العمل، مع الحفاظ على المعدلات عند مستويات عالية بما يكفي لاستمرار كبح التضخم.” لم يقتنع السوق. انخفضت احتمالات خفض المعدلات في يناير 2026 إلى 15% فقط بعد صدور المحاضر—وهو تراجع حاد عن التوقعات قبل الإصدار.

ماذا يحمل عام 2026 فعلاً؟

يعرض متوسط توقعات الاحتياطي الفيدرالي خفضاً واحداً بمقدار 25 نقطة أساس فقط في العام القادم. لكن التوقعات الفردية تتشتت بشكل واسع عبر نطاق أوسع. وتتباين توقعات السوق بشكل أكثر حدة، حيث يقدر المستثمرون على الأقل خفضين في عام 2026.

هذا الفارق بين التوجيهات الرسمية وتوقعات السوق يعكس عدم اليقين الكامن. البيانات الجديدة التي ستصل خلال الأسابيع القادمة—إحصاءات سوق العمل، قراءات مؤشر أسعار المستهلك، تقارير التوظيف—ستحدد على الأرجح ما إذا كان خفض ديسمبر يمثل نهاية دورة التسهيل أو مجرد توقف مؤقت. وأشارت المحاضر صراحة إلى: “يعتقد بعض المشاركين الذين دعموا أو يمكن أن يدعموا إبقاء المعدلات دون تغيير أن كمية البيانات الكبيرة عن سوق العمل والتضخم التي ستصدر خلال الاجتماعات القادمة ستساعد في تحديد ما إذا كان خفض المعدلات ضروريًا.”

الواقع الجديد للدولار: تقلبات ضمن نطاق محدود

هذا الانقسام في توقعات الاحتياطي الفيدرالي له تداعيات واضحة على العملة. لا يمكن للدولار الأمريكي أن ينخفض بشكل مستدام (المعارضون المتشددون يمنعون انهياراً دوجياً) ولا أن يرتفع بشكل حاد (لقد بدأ دورة خفض رغم الانقسامات). بدلاً من ذلك، يواجه الدولار فترة ممتدة من التداول ضمن نطاق محدود، يتأرجح بين روايات متنافسة حول مخاطر الركود والتضخم حتى تنتصر حجة واحدة قائمة على البيانات بشكل حاسم.

خلال التداول الآسيوي في 31 ديسمبر، عكس مؤشر الدولار الأمريكي هذا الوضع المحتجز، متذبذباً بشكل ضيق حول 98.20. عند الساعة 9:36 بتوقيت غرينتش+8، كان عند 98.22—وهو تعبير نموذجي عن ديناميكية “الحد الأقصى المقيّد، القاع المفلطح” التي تهيمن على التوقعات قصيرة الأمد. حتى يتضح توافق الآراء في الاحتياطي الفيدرالي، ينبغي على متداولي الدولار توقع استمرار التقلبات ضمن نطاقات محددة بدلاً من الاختراقات الاتجاهية.