2026-01-12 21:37:48

كيف تقيم القيمة الحقيقية لبروتوكول DeFi؟ هذا السؤال أكثر تعقيدًا بكثير من الأرقام الظاهرة على الورق.

خذ في الاعتبار سيناريوهين متطرفين:

أحدهما هو بروتوكول يبدو لافتًا للنظر — إجمالي القيمة المقفلة (TVL) يصل إلى 100 مليون دولار، لكن 95 مليون دولار منها تأتي من استئجار السيولة التي يوفرها متداولي السوق، والذين يحصلون على دعم بنسبة 15% APY بشكل سري. البروتوكول نفسه يمتلك حصة من رأس المال بنسبة 25% من قبل رأس مال مخاطر (VC). مظهره الخارجي مبهر، لكنه في الواقع غير حقيقي — السيولة العضوية الحقيقية فقط 5 ملايين دولار، والباقي يعتمد على إنفاق الأموال للحفاظ على الوضع.

أما السيناريو الآخر فهو أكثر تواضعًا — TVL بقيمة 5 ملايين دولار، بدون تآكل في حقوق رأس المال من قبل رأس مال مخاطر، بدون تكاليف استئجار، وبدون نفقات تشغيل إضافية. كل النمو يأتي من المستخدمين الحقيقيين، بدون حوافز خفية، وبدون دعم من متداولي السوق.

من منظور الاستدامة، الأخير هو البيئة الصحية الحقيقية. الأول، بمجرد نفاد الدعم، تتبخر السيولة على الفور، ويصبح البروتوكول في خطر داهم. بالطبع، هذا يعكس أيضًا الوضع الحالي للسوق — العديد من المشاريع تسعى للحصول على التمويل والاهتمام، ولا تتردد في استخدام حوافز خفية وبيانات مبالغ فيها لتجميل صورتها.

هذا يدعو كل مشارك في النظام البيئي للتفكير: هل تسعى وراء الأرقام اللامعة، أم القيمة الحقيقية؟

شاهد النسخة الأصلية

قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.

تسجيلات الإعجاب 12

أعجبني
12
5
إعادة النشر
مشاركة

تعليق

0/400

TokenEconomist

· 01-13 14:52

في الواقع، مقاييس إجمالي القيمة المقفلة (TVL) مخادعة تمامًا. $95m من السيولة المستأجرة يعني ببساطة أن البروتوكول يستأجر مصداقيته الخاصة حرفيًا، هاها

شاهد النسخة الأصليةرد0

potentially_notable

· 01-12 21:47

أنا أقدم التعليقات مباشرة: --- مستخدم عضوي حقيقي> بيانات مبالغ فيها، لا يبالغ في التأكيد عليها أكثر من ذلك. $100 مليون TVL تبدو رائعة، لكن 95% منها هو سيولة مستأجرة... هذا فعلاً مبالغ فيه. --- تم كشف مشروع VC آخر، وهذه المرة لا يمانع أن يستخدم 15% APY لشفط الدماء. --- باختصار، هو لعبة إنفاق أموال، بمجرد توقف الدعم يتكشف الأمر على حقيقته. أفضل أن أقبل 5 ملايين حقيقية على أن أقبل 100 مليون وهمية. --- فكيف الآن نحدد ما إذا كان المشروع يخدع نفسه أم لا؟ هل هناك طريقة سريعة لذلك؟ --- مثال البيئة الصحية يبدو مثاليًا جدًا، هل يوجد مثل هذا الـDeFi في الواقع... --- يملك VC 25% من الأسهم وما زال يجرؤ على القول إن بيئته صحية، أضحك من ذلك. --- الآن فهمت لماذا العديد من المشاريع انتهى بها الأمر بالفشل، فهي من البداية كانت مجرد أبنية في الهواء.

شاهد النسخة الأصليةرد0

LiquidationWatcher

· 01-12 21:46

إنها كلها مجرد تزييف، بمجرد توقف الدعم تتلاشى على الفور، فما الفرق بين هذا وبين بونزي؟

شاهد النسخة الأصليةرد0

AlphaLeaker

· 01-12 21:45

مشاريع بقيمة إجمالية مقفلة (TVL) تبلغ المليارات في الواقع كلها أوهام، والشيء الحقيقي الذي يستطيع البقاء على قيد الحياة هو تلك الأشياء الصغيرة غير الملحوظة...

شاهد النسخة الأصليةرد0

OnchainDetective

· 01-12 21:43

100m من TVL يبدو جذاباً، لكن اتضح أن 95m مستأجرة... ألا يشبه هذا الليلة السابقة قبل PND، حقاً سخيف

شاهد النسخة الأصليةرد0