بيتكوين ينتظر فتح بوابة السيولة، والذهب قد قام بالمبادرة مسبقًا

لماذا لم تنجح خفض الفائدة في إنقاذ البيتكوين؟ الإجابة في السيولة

من الظاهر أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ دورة خفض فائدة جديدة، ومع ذلك ظل سعر البيتكوين قريبًا من 80,000 دولار، في حين استمر الذهب في الارتفاع. هذا يتعارض تمامًا مع النظرية الاقتصادية التقليدية — فالفائدة المنخفضة يجب أن تكون مفيدة للأصول عالية المخاطر، فلماذا الواقع مختلف هكذا؟

لفهم هذا اللغز، يجب أن ندرك حقيقة قاسية: هناك “عائق وسيط” بين خفض السياسات وإطلاق السيولة الفعلي.

تم تخفيض الفائدة الاسمية، لكن الفائدة الحقيقية لا تزال مرتفعة. السبب بسيط — التضخم لم يخفف بعد. البنوك لم ترفع معايير الإقراض بشكل جوهري، والشركات لا تزال تتردد في الاقتراض. والأسوأ من ذلك، أن وزارة الخزانة الأمريكية تقوم بإصدار ديون بشكل جنوني. في النصف الثاني من عام 2025، يتجاوز إصدار الديون الجديدة لتمديد الديون القديمة معدل السيولة السياسية المفرج عنها. النتيجة: السيولة الإجمالية لا تتوسع، بل تتقلص.

لماذا يرتفع الذهب عكس السوق؟ لأنه أصل تسعيري عالمي، وإشارات الاقتصاد الكلي لها أقوى تأثير. المستثمرون فهموا جوهر أزمة الديون، وبدأوا في التحوط مبكرًا ضد مخاطر الدولار. وعلى الرغم من أن البيتكوين هو أيضًا أصل تسعيري موحد عالميًا، إلا أن مشكلته مختلفة — السوق حاليًا يفتقر إلى “أموال متاحة” لدفعه نحو الارتفاع.

ليست دورة نمو، بل خفض فائدة دفاعي

طبيعة خفض الفائدة في هذه الدورة تختلف تمامًا عن دورات السوق الصاعدة السابقة. الاحتياطي الفيدرالي لا يخفض الفائدة بسبب قوة الاقتصاد، بل اضطر إلى ذلك تحت ضغط ارتفاع معدل البطالة، وزيادة مخاطر تعثر الشركات، وارتفاع تكاليف ديون الحكومة بشكل مفاجئ.

هذه دورة خفض فائدة دفاعية، والدافع ليس توقعات النمو، بل الخوف من الركود.

في ظل هذا المزاج، تتغير أنماط سلوك المستثمرين المؤسساتيين بشكل جذري. أولوياتهم تتغير من السعي لتحقيق الأرباح إلى تجنب المخاطر — تقليل التعرض للمخاطر، وبناء احتياطي نقدي، ووضع البقاء على قيد الحياة قبل العائد.

ويعد البيتكوين أحد أصول المخاطر العالية ذات السيولة الأقوى عالميًا، وعندما يضغط السوق، يُنظر إليه كمصدر “سحب السيولة” — هدف لبيع الأصول مقابل نقد. هذه الآلية تتكرر في منطق ارتفاع الأسعار: خلال الارتفاع، تتدفق الأموال أخيرًا إلى العملات المشفرة، وخلال الانخفاض، تُسحب أولاً من العملات المشفرة. الخوف من المخاطر يبدأ مع البيتكوين، وليس فقط ينتهي عنده.

بالمقابل، يلعب الذهب دورًا آخر — أداة تحوط ضد مخاطر تدهور قيمة الدولار، والمستثمرون ينتظرون انخفاض الفائدة الحقيقية الحقيقي.

الولايات المتحدة تقع في “مثلث الديون”

الجذر العميق للمشكلة هو أن: نفقات الفائدة الأمريكية تجاوزت الإنفاق العسكري، وأصبحت ثاني أكبر نفقات فيدرالية بعد الضمان الاجتماعي والتأمين الصحي.

واشنطن تواجه مأزقًا لا حل له: ثلاث خيارات:

الخيار الأول: إصدار ديون جديدة لسداد الديون القديمة، وتمديدها بلا حدود. لكن الدين الفيدرالي تجاوز 38 تريليون دولار، وهذه الطريقة ستسرع من فقدان السيطرة.

الخيار الثاني: التحول نحو أدوات قصيرة الأجل لخفض العائدات طويلة الأجل، وتقليل متوسط تكلفة التمويل. لكن هذا علاج مؤقت، والمشكلة الأساسية لا تزال قائمة.

الخيار الثالث: تحقيق تخلف غير معلن عبر تدهور قيمة الدولار — باستخدام دولار مخفض القيمة لسداد الديون المستحقة.

وراء ارتفاع الذهب إلى 4500 دولار، يكمن التقييم الجماعي للمستثمرين العالميين لهذا الخيار الذي لا رجعة فيه. البنوك المركزية والمستثمرون يحمون أنفسهم من مخاطر سمعة الدولار في أواخر مراحل الأزمة.

خفض الفائدة وحده غير كافٍ. داخل وول ستريت، يُناقش علنًا الآن: النظام المالي يجب أن يتجنب الانهيار، ويجب أن يستمر التوسع النقدي والتضخم المعتدل. لكن هذا يخلق دائرة مفرغة — إما طباعة النقود التي تؤدي إلى تدهور العملة، أو التوقف عن الطباعة مما يسبب التخلف عن السداد. التاريخ يُعلمنا أن هذا الاختيار لا مفر منه. من المرجح أن لا يتحمل الاحتياطي الفيدرالي انهيارًا نظاميًا، وإعادة تفعيل التسهيل الكمي والسيطرة على منحنى العائد لم تعد مسألة احتمالات، بل مسألة توقيت.

2026: من تقلص السيولة إلى الفيضانات

فهم المنطق أعلاه، يجعل من الطبيعي أن نرى الآن “انحراف” الذهب والبيتكوين. كلاهما أدوات للتحوط من التضخم، لكن التوقيت هو العامل الحاسم في تحديد النجاح.

الذهب قد تنبأ مسبقًا بقدوم عصر التوسع النقدي، بينما البيتكوين ينتظر تأكيد هذا الإشارة رسميًا.

تتطور السوق على مرحلتين:

المرحلة الأولى: صدمة الركود وذروة الذهب الأخيرة

عندما تتأكد مؤشرات الركود تمامًا (مثل تجاوز معدل البطالة في الولايات المتحدة 5%)، سيُعاد تعريف الذهب كـ"الأصل الأكثر أمانًا"، وقد يرتفع سعره أكثر.

لكن هذا هو اللحظة الأظلم للبيتكوين. في بداية الركود، يتم بيع جميع الأصول بشكل غير انتقائي لجمع السيولة. ستسيطر عمليات طلب زيادة الهامش، والتصفية القسرية على السوق. والشاهد على ذلك: أزمة 2008، حيث انخفض الذهب بنسبة 30% ثم ارتد؛ وفي مارس 2020، خلال جائحة كورونا، انخفض الذهب خلال أسبوعين بنسبة 12%، بينما البيتكوين انخفض إلى النصف.

الأزمة السيولية شاملة، والفرق يكمن في من يستطيع إنقاذ نفسه بسرعة أكبر — الذهب عادة يثبت بسرعة، بينما يحتاج البيتكوين وقتًا أطول لاستعادة الثقة.

المرحلة الثانية: استسلام الاحتياطي الفيدرالي وانفجار السيولة في البيتكوين

خفض الفائدة لن يكون كافيًا لحل الأزمة الاقتصادية. الضغوط الاقتصادية ستجبر الاحتياطي الفيدرالي على التوسع مرة أخرى.

وهذا هو اللحظة الحاسمة لفتح باب السيولة على مصراعيه.

عندها، قد يدخل الذهب في مرحلة تصحيح، بينما تتجه السيولة المفرطة بشكل جريء نحو الأصول ذات بيتا العالية. البيتكوين، كـ"حامل السيولة الفائضة الأصفى"، سيصبح المستفيد الرئيسي من تدفق هذه الأموال.

وفي هذا السياق، عادةً لا تكون تحركات الأسعار تدريجية — بمجرد تراكم الزخم، قد تصل الزيادات في البيتكوين إلى مستويات قصوى خلال بضعة أشهر.

الفضة: الشخصية المنسية

ارتفاع الفضة في 2025 مدفوع بعاملين: أحدهما ارتباطها التقليدي بالذهب، والآخر الطلب الصناعي — البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والطاقة الشمسية، والسيارات الكهربائية كلها تتطلب الفضة.

مخزون أكبر بورصات (بورصة العقود الآجلة في شنغهاي، ورابطة سوق الذهب والفضة في لندن، وغيرها) انخفض إلى مستوى حرج. في سوق الصاعدة، عادةً ما يكون أداء الفضة أكثر عنفًا، لكن في السوق الهابطة، ينخفض أكثر.

نسبة الذهب إلى الفضة لا تزال مرجعًا مهمًا. سعر الفضة فوق 80 دولارًا يُعتبر رخيصًا تاريخيًا، وأقل من 60 دولارًا يُعد أغلى نسبيًا من الذهب، وأقل من 50 دولارًا غالبًا ما يكون فقاعة مضاربة.

السعر الحالي للفضة حول 59 دولارًا، ويشير هذا إلى أن السوق في مرحلة “تبديل الأحصنة” — من الفضة إلى الذهب، وليس تراكم الفضة بشكل نشط.

النظرة طويلة الأمد: المنطق النهائي الثابت

بعيدًا عن الجدول الزمني المحدد لعام 2026، فإن الصورة طويلة الأمد واضحة: الذهب والبيتكوين كلاهما في مسار تصاعدي مقابل العملات الورقية.

العامل الوحيد المتغير هو تبديل القيادة — هذا العام، هو عام الذهب، وفي المرحلة القادمة، سيكون البيتكوين هو القائد.

طالما أن الديون العالمية تتوسع، والسلطات النقدية تعتمد على تدهور قيمة الدولار لتخفيف الضغوط النظامية، فإن الأصول النادرة ستكون دائمًا مفضلة على غيرها. من منظور نهائي، العملة الورقية تظل الأصل الوحيد الذي يخسر باستمرار.

ما نحتاجه الآن هو الصبر، والمراقبة الدقيقة للبيانات، والانضباط. الانتقال من قيادة الذهب إلى قيادة البيتكوين لن يُعلن رسميًا — بل سيحدث بصمت من خلال مؤشرات السيولة، وتحولات السياسات، وتغيرات رأس المال.

هذه الإشارات تستحق المتابعة المستمرة.