ضعف الوظائف غير الزراعية يعيد إشعال مناقشة الركود، ولكنه يفتح أيضًا نافذة لخفض الفائدة

تقرير التوظيف غير الزراعي في ديسمبر: البيانات الضعيفة وسوق متناقضة

تقرير التوظيف غير الزراعي في ديسمبر وصل إلى السوق، حاملاً معه بيانات ختامية لعام 2025. وفقاً لأحدث المعلومات، أعرب تود شوينبرج، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة واشنطن كروسشيك للإدارة، عن أن هذا التقرير مليء بعدم اليقين، وقد تؤدي الأداء الضعيفة لسوق العمل إلى إعادة طرح مناقشات الركود على جدول أعمال وول ستريت. لكن الأمر الطريف أن نفس البيانات الضعيفة هذه توفر مبررات لمزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يدفع الأسواق صعوداً بدلاً من ذلك. تستحق المنطق وراء هذا تحليلاً دقيقاً.

المعنى المزدوج للبيانات الضعيفة

بيانات التوظيف غير الزراعي الضعيفة في ديسمبر أثارت سردتين مختلفتين تماماً:

خط قلق الركود: ضعف بيانات سوق العمل يُنظر إليه عادة كإشارة تنبيه مبكرة لركود اقتصادي. التوظيف هو مقياس الاقتصاد، وتراجع التوظيف والضغوط المتزايدة على البطالة عادة ما تسبق الركود الاقتصادي. هذا يعيد مناقشات الركود على وول ستريت إلى السطح، ليصبح نقطة تركيز السوق.

خط توقعات خفض الفائدة: وفي الوقت ذاته، أصبحت نفس البيانات الضعيفة أساساً لاستمرار الاحتياطي الفيدرالي في خفض الأسعار. ضعف البيانات الاقتصادية يعني أن ضغوط التضخم قد تخف، وارتفاع معدل البطالة يعطي الاحتياطي الفيدرالي مبرراً لخفض الأسعار. هذا يخلق موقفاً يبدو متناقضاً: الأخبار السيئة تُعاد قراءتها كـ"أخبار جيدة" (بالنسبة لسوق الأسهم).

المنطق الحقيقي للسوق

وجهة نظر شوينبرج تكشف المنطق الأساسي للسوق الحالي: ارتفاع سوق الأسهم هو “منطقي” لأن المتداولين ينظرون إلى قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة كـ"منشط" لدفع السوق صعوداً. هذا يعني أن قوة الصعود الحالية في السوق تأتي من توقعات السيولة المتساعة، وليس من تفاؤل بشأن الأساسيات الاقتصادية.

بعبارة أخرى، السوق يراهن على أن الاحتياطي الفيدرالي سيعوض ضعف الاقتصاد من خلال خفض الفائدة، وأن السيولة الوفيرة الناتجة عن خفض الفائدة كافية لدعم أسعار الأصول. هذا منطق نموذجي من “الأخبار السيئة أخبار جيدة” — كلما ازداد ضعف البيانات الاقتصادية، قويت توقعات خفض الفائدة، وزادت السيولة.

المعنى بالنسبة لسوق العملات المشفرة

هذه الديناميكية لها تأثيران على الأصول المشفرة:

فائدة قصيرة الأجل: توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي عادة ما ترفع الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة. في بيئة السيولة المتساعة، يميل المستثمرون إلى السعي عن عوائد أعلى، والعملات المشفرة كخيار عالي المخاطر وعالي العائد ستجتذب الاهتمام.

قلق متوسط الأجل: إعادة ظهور مناقشات الركود تعني ضغوطاً حقيقية على الأساسيات الاقتصادية. إذا جاء الركود فعلاً، حتى مع دعم خفض الفائدة، ستكون ضغوط البيع على الأصول عالية المخاطر قوية جداً. قد تكون “الأخبار الجيدة” الحالية مجرد تخفيف مؤقت.

الخلاصة

بيانات التوظيف غير الزراعي الضعيفة في ديسمبر رسمت نقطة نهاية مليئة بعدم اليقين لعام 2025. مناقشات الركود وتوقعات خفض الفائدة تشكل “قصة مزدوجة”، وصعود السوق الحالي ينبع في الغالب من توقعات السيولة المتساعة وليس من تحسن الأساسيات الاقتصادية. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، هذا يوفر دعماً قصير الأجل للسيولة ويحتوي أيضاً على مخاطر اقتصادية متوسطة الأجل. الإجراءات الفعلية للاحتياطي الفيدرالي القادمة ستصبح مفتاحية، وما إذا كانوا سيخفضون الفائدة فعلاً كما توقعه السوق سيؤثر بشكل مباشر على مدة استمرار هذه “الأخبار الجيدة”.