الدليل الكامل لنسبة السعر إلى الأرباح: تعلم طريقة تقييم PE من الصفر

معدل السعر إلى الأرباح الذي يجب أن يفهمه المستثمرون في الأسهم

عند الاستثمار في الأسهم، معدل السعر إلى الأرباح هو المؤشر الرئيسي الذي يُعتمد عليه، سواء كان المحللون أو المستثمرون المحترفون يذكرونه باستمرار. فهم ما هو معدل السعر إلى الأرباح، وكيفية حسابه، وكيفية تطبيقه، هو الخطوة الأولى لدخول عالم الاستثمار في الأسهم. ستأخذك هذه المقالة من المفاهيم الأساسية إلى التطبيق العملي، لتتمكن من السيطرة الكاملة على هذا المؤشر الرئيسي.

ما هو معدل السعر إلى الأرباح؟

معدل السعر إلى الأرباح يُعرف أيضًا بنسبة السعر إلى الأرباح السوقية، ويختصر بالإنجليزية PE أو PER (Price-to-Earning Ratio). وهو يمثل عدد السنوات التي يحتاجها السهم لاسترداد تكلفته من خلال الأرباح، وهو أداة مهمة لتقييم مدى ارتفاع أو انخفاض تقييم شركة معينة.

كمثال، إذا كان معدل السعر إلى الأرباح لشركة TSMC حوالي 13، فهذا يعني أن الشركة تحتاج إلى 13 سنة من الأرباح لتصل إلى قيمتها السوقية الحالية، بمعنى آخر، عند شراء السهم بالسعر الحالي، ستحتاج حوالي 13 سنة لاسترداد استثمارك من الأرباح.

المنطق الأساسي لمعدل السعر إلى الأرباح بسيط جدًا: كلما كان المعدل أقل، عادةً ما يشير إلى أن سعر السهم رخيص نسبياً، وأن السوق يقدر الشركة بشكل محافظ؛ وكلما كان المعدل أعلى، فهذا يدل على أن السوق يتوقع نموًا قويًا للشركة، ويمنحها تقييمًا أعلى، وهو يعكس عادةً التفاؤل بشأن مستقبل نمو الشركة.

كيف نحسب معدل السعر إلى الأرباح؟ الكشف عن الصيغة الأساسية

هناك طريقتان لحساب معدل السعر إلى الأرباح:

الطريقة الأولى: سعر السهم ÷ الأرباح لكل سهم (EPS)
الطريقة الثانية: القيمة السوقية للشركة ÷ صافي أرباح المساهمين العاديين

في التطبيق العملي، نستخدم عادة الطريقة الأولى. على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم TSMC الحالي 520 يوان، وEPS لعام 2022 هو 39.2 يوان، فإن معدل السعر إلى الأرباح = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3.

هذه القيمة تخبر المستثمرين أنه عند شراء سهم TSMC بالسعر الحالي، من الناحية النظرية، يحتاج الأمر إلى حوالي 13.3 سنة لاسترداد استثمارهم من خلال الأرباح.

ثلاثة أنواع من تصنيفات معدل السعر إلى الأرباح

اعتمادًا على البيانات المستخدمة في حساب EPS، يُقسم معدل السعر إلى الأرباح إلى نوعين رئيسيين: معدل السعر إلى الأرباح التاريخي والتوقعاتي. كما يُقسم المعدل التاريخي إلى نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة والنسبة المتحركة.

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة: لمحة عن الأداء السابق

الصيغة الحسابية: PE = سعر السهم ÷ EPS السنوي

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة تستخدم بيانات EPS لآخر سنة كاملة. على سبيل المثال، شركة TSMC، EPS لعام 2022 هو مجموع أرباع السنة الأربعة: Q1 (7.82) + Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) = 39.2.

وبما أن EPS السنوي يبقى ثابتًا قبل إعلان التقرير السنوي، فإن تقلب PE يأتي من تغير سعر السهم، وهذا هو معنى “الثابت”. الميزة في هذه الطريقة أن البيانات مستقرة، لكن العيب هو وجود تأخير زمني.

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة: الأداء الديناميكي لآخر 12 شهرًا

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة تُعرف أيضًا بـ TTM (Trailing Twelve Months)، وهي تعتمد على حساب معدل السعر إلى الأرباح لآخر 12 شهرًا. وبما أن الشركات المدرجة تصدر تقارير فصلية، فإنها عادةً تستخدم أحدث 4 أرباع من EPS في الحساب.

الصيغة: PE (TTM) = سعر السهم ÷ مجموع EPS للـ4 أرباع الأخيرة

على سبيل المثال، إذا أعلنت TSMC عن EPS للربع الأول من 2023 بقيمة 5 يوان، ومجموع EPS للـ4 أرباع الأخيرة هو: Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) + Q1 (5) = 36.38، فإن PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

مقارنةً بمعدل PE الثابت البالغ 13.3، فإن معدل PE المتحرك ارتفع إلى 14.3. هذه الطريقة تتغلب على مشكلة التأخير الزمني، وتوفر صورة أكثر دقة عن الأداء الفعلي للشركة في الفترة الأخيرة.

معدل السعر إلى الأرباح التوقعاتي: التقييم المتوقع للمستقبل

معدل السعر إلى الأرباح التوقعاتي يُحسب باستخدام EPS المتوقع للسنة القادمة: PE = سعر السهم ÷ EPS المتوقع للسنة القادمة

إذا كانت مؤسسة ما تتوقع أن يكون EPS لشركة TSMC لعام 2023 هو 35 يوان، فإن معدل PE التوقعاتي = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

من المهم ملاحظة أن التوقعات تختلف بشكل كبير بين المؤسسات، وغالبًا ما تكون هناك تحيزات متفائلة أو محافظة في التقديرات. لذلك، على الرغم من أن هذا المؤشر يعكس التوقعات المستقبلية، إلا أن دقته تتفاوت بشكل كبير.

ما هو المعدل المعقول لمعدل السعر إلى الأرباح؟ طريقتان لتقييمه

عند النظر إلى رقم معدل السعر إلى الأرباح لشركة معينة، كيف نحدد هل هو مرتفع أم منخفض؟ عادةً، يستخدم القطاع طريقتين للمقارنة.

الطريقة الأولى: المقارنة بين الشركات في نفس القطاع

تختلف معدلات السعر إلى الأرباح بشكل كبير بين القطاعات. على سبيل المثال، قد يكون معدل PE لصناعة السيارات مرتفعًا جدًا، يصل إلى 98.3، بينما صناعة الشحن قد يكون PE فيها فقط 1.8، ومن الواضح أنه لا يمكن المقارنة بينهما مباشرة.

يجب أن تتم المقارنة بين شركات من نفس القطاع، وتكون من نفس نوع النشاط. على سبيل المثال، عند تقييم TSMC، يجب مقارنته مع شركات مثل UMC وPowerchip. إذا كان PE لـ TSMC هو 23.85، وPE لـ UMC هو 15، فإن TSMC يُعتبر أعلى تقييمًا.

الطريقة الثانية: المقارنة بين التاريخ السابق للشركة

مقارنة معدل السعر إلى الأرباح الحالي مع المستويات التاريخية للشركة، لتحديد ما إذا كانت التقييمات الحالية مرتفعة جدًا أو منخفضة.

على سبيل المثال، إذا كان PE الحالي لـ TSMC هو 23.85، وهو يقع في النطاق المتوسط إلى العالي خلال الخمس سنوات الماضية، فهو في “المنطقة العليا” — أي ليس عند أعلى مستوى تاريخي، ولكنه أعلى من أدنى مستوى خلال فترات الركود، ويعكس توقعات بتحسن الاقتصاد بشكل معتدل.

مخطط معدل السعر إلى الأرباح: رسم بياني بصري لتحديد سعر السهم

إذا رغبت في تقييم سعر السهم بشكل أكثر مباشرة، فإن مخطط معدل السعر إلى الأرباح هو أداة عملية.

يُعرض هذا المخطط عادةً على شكل 5 إلى 6 خطوط موازية على رسم سعر السهم، ويُحسب كل خط على أساس: سعر السهم = EPS × معدل السعر إلى الأرباح.

أعلى خط يُمثل أعلى معدل سعر إلى الأرباح تاريخيًا، وأدنى خط يُمثل أدنى معدل، والخطوط الوسطى تمثل المتوسط أو الوسيط التاريخي.

على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم TSMC الحالي يقع بين خطي 13 و14.8 من مضاعفات PE، فهذا يدل على أن السعر حاليًا في منطقة منخفضة نسبيًا. وغالبًا ما يكون هذا وقتًا مناسبًا للشراء، لكن يجب الانتباه إلى أن التقييم المنخفض لا يعني بالضرورة أن السعر سيرتفع بعد الشراء، فهناك عوامل أخرى تؤثر على سعر السهم غير التقييم فقط.

الحقيقة وراء علاقة معدل السعر إلى الأرباح وتحركات سعر السهم

معدل PE المنخفض لا يعني بالضرورة ارتفاع السعر، ومعدل PE العالي لا يعني بالضرورة انخفاض السعر، فالعلاقة بين معدل السعر إلى الأرباح وتحركات سعر السهم ليست سببًا ونتيجة بشكل حتمي.

السوق يقدر شركة معينة بتقييم مرتفع لأنه يتوقع مستقبلًا واعدًا لها. لذلك، نرى غالبًا أن أسهم التكنولوجيا ذات معدل PE مرتفع تواصل تحقيق أرقام قياسية في السعر — فالتقييم العالي يعكس الثقة في نمو الشركة المستقبلي.

وبالعكس، الأسهم ذات معدل PE منخفض قد تستمر في الانخفاض إذا لم تكن السوق تتوقع لها مستقبلًا جيدًا. معدل السعر إلى الأرباح هو أداة تقييم، وليس أداة تنبؤ بسعر السهم.

القيود الثلاثة لمعدل السعر إلى الأرباح وطرق الاستخدام

1. تجاهل مخاطر ديون الشركات

معدل السعر إلى الأرباح يركز فقط على قيمة حقوق الملكية، ولا يأخذ في الاعتبار ديون الشركة. نفس معدل PE يمكن أن يكون مرتفعًا لشركة ذات ديون عالية، ومنخفضًا لشركة ذات ديون منخفضة، مع وجود مخاطر مختلفة تمامًا.

على سبيل المثال، شركة A تعتمد على أصولها لتحقيق الأرباح، بينما شركة B تعتمد على الاقتراض للاستثمار. في حالة تدهور الاقتصاد أو ارتفاع أسعار الفائدة، فإن المخاطر التي تواجهها كل شركة تختلف بشكل كبير. في هذه الحالة، القول إن شركة B أرخص هو غير دقيق، لأن شركة A أكثر أمانًا ويجب أن تُمنح تقييمًا أعلى.

2. سهولة التفسير قد تؤدي إلى سوء فهم لمعدل PE

قد يكون معدل PE مرتفعًا بسبب أن الشركة تمر بظروف مؤقتة أدت إلى تراجع الأرباح، لكن وضعها المالي لم يتضرر، والسوق لا يزال يثق فيها؛ أو أن السوق يتوقع نموًا قويًا في المستقبل، ويعتقد أن التقييم المرتفع الحالي سيصبح مبررًا في العام القادم؛ أو أن السعر مبالغ فيه ويحتاج إلى تصحيح.

نظرًا لاختلاف المعاني التي يحملها نفس معدل PE في سياقات مختلفة، من الصعب الحكم على مدى معقولية معدل PE الحالي استنادًا فقط إلى التجارب التاريخية.

3. عدم القدرة على تقييم الشركات غير المربحة

العديد من الشركات الناشئة أو في قطاع التكنولوجيا الحيوية لا تحقق أرباحًا بعد، لذلك لا يمكن تقييمها باستخدام معدل السعر إلى الأرباح. في هذه الحالة، يُنصح باستخدام مؤشرات أخرى مثل نسبة القيمة الدفترية إلى السعر (PB) ونسبة السعر إلى المبيعات (PS).

مقارنة بين ثلاثة مؤشرات تقييم: PE، PB، PS

التطبيق العملي: كيف تختار الأسهم باستخدام معدل السعر إلى الأرباح

بعد فهم طريقة حساب معدل السعر إلى الأرباح وقيوده، الأهم هو كيف تطبقه في قراراتك الاستثمارية. اختيار الأسهم ذات معدل PE منخفض نسبيًا، مع المقارنة بين الشركات في نفس القطاع وتحليل الأداء التاريخي للشركة، يمكن أن يساعد المستثمر في العثور على استثمارات ذات هامش أمان جيد.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدام مخطط معدل السعر إلى الأرباح لمراقبة موقع سعر السهم، مع مراعاة أساسيات الشركة، وتوقعات القطاع، والنمو المحتمل، لاتخاذ قرارات استثمارية أكثر عقلانية. تذكر أن التقييم المنخفض هو نقطة انطلاق للاستثمار، وليس نهاية المطاف.