من مصنع نسيج خاسر إلى إمبراطورية تريليون دولار: كيف أصبح بافيت إله الأسهم بفضل بيركشاير

إذا سألت وول ستريت عن أكثر المستثمرين براعة، فإن أكثر من 50% من المهنيين في المجال سيذكرون نفس الاسم — بافيت. لكن قليلين من يعرفون أن نجاح هذا الشخصية الأسطورية لا يرجع فقط إلى رؤيته الفريدة، بل والأهم هو تلك الآلة الضخمة للربح وراءه — بروكشير هاثاوي (Berkshire Hathaway، رمز السهم BRK).

لماذا يستطيع بافيت التفوق على خبراء الاستثمار الآخرين؟ السر يكمن في هيكل بروكشير

الكثير من المستثمرين عندما يرون استراتيجيات بافيت الدقيقة في السوق يتساءلون: لماذا ليست اختياراتي جيدة، لكن أدائي لا يرقى؟ الجواب بسيط — تكلفة رأس المال.

تسيطر بروكشير على إمبراطورية مالية قوية، تشمل شركة جيكو للتأمين (GEICO)، مجموعة باريكشير هاثاوي للتأمين (BH Primary)، مجموعة إعادة التأمين (BHRG) وغيرها من شركات التأمين. هذه الشركات تتلقى أقساط العملاء يومياً، وتولد تدفقات نقدية مستمرة.

هذه هي الميزة التنافسية الأساسية لبافيت مقارنة بالمستثمرين الآخرين — الآخرون يدفعون فوائد على رأس مالهم، بينما بافيت يمكنه الحصول على رأس مال شبه مجاني من خلال أعمال التأمين. والأكثر من ذلك، يمكنه إصدار سندات في دول ذات فوائد منخفضة، مثل اليابان، للاستثمار باستخدام بيئة الفائدة المنخفضة في تلك الدول لتحقيق أرباح لبروكشير.

بالإضافة إلى قطاع التأمين، تمتلك بروكشير شركات تابعة تعمل في قطاعات السكك الحديدية والخدمات العامة وغيرها من الأعمال ذات التدفقات النقدية المستقرة. والأهم أن معظم هذه الشركات غير مدرجة، ويستفيد منها بشكل غير مباشر مساهمو بروكشير — ولهذا السبب، شراء أسهم الشركات التي يملكها بافيت لا يرقى إلى أداء بروكشير نفسه.

من الفاشل إلى الأسطورة: تطور منطق استثمار بافيت

عند الحديث عن بداية بروكشير، هناك بعض السخرية. كانت الشركة في البداية مصنعاً للنسج، وفي عام 1962، اشترى بافيت بكميات كبيرة أسهم بسعر 7.6 دولارات للسهم، معتقداً أن القيمة الحقيقية للشركة تتجاوز سعر السوق بكثير. لكنه أخطأ — آلات النسيج والملابس لم تكن تبيع بأسعار مرتفعة، وكانت خسارته واضحة — أعتراف بافيت بنفسه أن هذه كانت أسوأ استثماراته، حيث علق السهم.

بدلاً من الخروج بخسائر، قرر بافيت أن يغير المسار: بعد بيع الأصول الرخيصة، قام بتحويل الشركة إلى كيان استثماري، وبدأ يشتري شركات أخرى ويعيد هيكلة بروكشير. هذا التحول كان بمثابة نقطة تحول عميقة في فلسفته الاستثمارية.

وفي تلك الفترة، التقى بصديقه المقرب تشارلي مانجر، وبدأ يعيد تقييم جوهر الاستثمار — من مجرد البحث عن الأسهم منخفضة السعر إلى التركيز على التدفقات النقدية وقيمة الشركات.

منطق بافيت الجديد واضح: لماذا تستثمر في البنوك وشركات التأمين؟ لأنها تتميز بخصائص نادرة:

• تدفقات نقدية ثابتة جداً، وتستمر بلا توقف
• كلما زاد الحجم، زادت القدرة التنافسية (لأن العملاء يثقون أكثر بالمؤسسات الكبيرة)

هذا قلب المفاهيم التقليدية لاختيار الأسهم. عادة، الشركات تكبر وتبدأ في تباطؤ النمو، لكن المؤسسات المالية على العكس — كلما كبرت، زادت أمانها وجاذبيتها.

لاحقاً، استثمار بافيت في كوكاكولا وآبل كان أيضاً على أساس أن الشركات ذاتها تمتلك ميزة تنافسية أساسية وإمكانات نمو طويلة الأمد، وليس فقط لأن سعر السهم منخفض. هذا هو الفرق الجوهري بين الاستثمار القيمي والاستثمار السعري.

كما أن استثمارات بروكشير تتكامل مع بعضها البعض — اللوجستيات تساعد في توزيع الأغذية، والتأمين يغطي مخاطر الأعمال الأخرى — مما يخلق تأثير 1+1>2. هذا النظام البيئي يعزز من عوائد كل استثمار لبروكشير.

الكشف عن أحدث الأسهم: إشارة وراء تقليل حيازة آبل بشكل كبير

تغييرات بافيت في كل ربع سنة تعتبر بمثابة مؤشر لاتجاه السوق. في النصف الأول من 2024، كان أبرز حدث هو تقليل كبير من حيازة آبل.

كانت آبل آخر استثمار كبير لبافيت، وأربحها على الإطلاق. لكن بعد نشر تقرير الربع الثاني لعام 2024، قام بافيت بمفاجأة السوق: خفض حيازته من 7.89 مليار سهم إلى 4 مليارات سهم، بانخفاض يقارب 50%، بمبلغ يقارب ألف مليار دولار.

هذا التعديل رفع مستوى السيولة النقدية لبروكشير إلى أعلى مستوى على الإطلاق. ويعتقد السوق أن هذا يعكس حقيقة أن تقييم السوق الأمريكي مرتفع حالياً، وأن الشركات ذات الجودة العالية نادرة — حتى بافيت لم يعد يجد فرصاً جيدة للشراء.

وفي الوقت نفسه، تتوزع استثمارات بروكشير الرئيسية الأخرى على النحو التالي: بنك أمريكا 11.81%، أمريكان إكسبريس 10.41%، كوكاكولا 7.38%، شيفرون 5.85%، وغيرها. جميعها تتميز بتدفقات نقدية مستقرة وحواجز تنافسية قوية.

BRK.A مقابل BRK.B: لماذا يوجد نوعان من الأسهم

عند الاستثمار في بروكشير، ستلاحظ وجود سهمين: BRK.A و BRK.B، وهذا ليس صدفة.

السهم الأصلي A ارتفع حتى وصل إلى 3 ملايين دولار للسهم، ثم في 1996، أصدر بروكشير أسهم B ذات قيمة أقل لزيادة السيولة، وكان سعر سهم B يعادل 1/30 من سهم A. وفي 2010، تم تقسيم سهم B بنسبة 50:1. الآن، سهم A يعادل 1500 سهم B.

الهدف من هذا النظام هو: زيادة السيولة مع حماية حقوق الإدارة. حقوق التصويت في سهم B تساوي واحد من عشرة آلاف من حقوق التصويت في سهم A، بحيث حتى المساهمين بكميات كبيرة من B يصعب عليهم التأثير على قرارات الشركة، مما يسمح للإدارة بالتركيز على العمل دون تدخل من المستثمرين قصيري الأمد.

لماذا تشتري بروكشير بدلاً من شراء أسهم بافيت مباشرةً

قد يتساءل البعض: بما أن تقارير حيازة بروكشير تُنشر كل ربع سنة، أليس من الأسهل أن أشتري مباشرة في الشركات التي يملكها؟ لماذا أحتاج أن أكون جزءاً من بروكشير وأدفع لإدارة الشركات؟

الجواب: نحو نصف استثمارات بروكشير تتم عبر الاستحواذ الكامل بنسبة 100%، وهو أمر لا يمكن شراؤه بسهولة. الأعمال الأساسية مثل السكك الحديدية والتأمين وإعادة التأمين، أفضل نتيجة لبافيت هي السيطرة الكاملة عليها، فهو لا يبحث عن فرق سعر الأسهم، بل عن أرباح الشركات ذاتها.

جانب آخر هو الرافعة المالية المالية. المستثمر العادي يحقق 20% ربح، لكن بروكشير قد يستخدم 50% من أموال العملاء أو يقترض للاستثمار، وبهذا، يمكن أن تتضاعف الأرباح إلى 40% (افتراض أن فوائد العملاء صفر). هذه الطريقة في تحسين العوائد عبر الهيكل المالي لا يمكن للمستثمر الفردي تكرارها.

بدلاً من محاولة تقليد استراتيجيات الآخرين بشراء الكثير من الأسهم، من الأفضل أن تكون مساهمًا في بروكشير، وتترك لبافيت إدارة استثماراتك.

هل لا زالت قيمة للاستثمار في بروكشير الآن؟

على المدى الطويل: رغم أن سعر سهم بروكشير شهد تقلبات كبيرة، إلا أن الاستثمار المستمر على المدى الطويل يحقق أرباحاً جيدة، حتى لو اشتريت عند القمة السابقة. مميزات الشركة واضحة، وقيمتها الاستثمارية مستمرة.

على المدى القصير: حالياً، مؤشر بولنجر لا يزال يتجه نحو الأسفل، والسعر عند الحد السفلي، ولا توجد إشارات واضحة للشراء، والنطاق محدود. إذا كنت تريد التداول قصير الأمد، فانتظر حتى يتسطح مؤشر بولنجر ويبدأ في الاتجاه الأفقي.

خلفية السوق: السوق الأمريكي يواجه تباطؤ اقتصادي، وتضخم جامد، ومعظم الشركات تعاني من تراجع المبيعات حتى مع عودتها لمستويات صحية، وأسعار الأسهم بعد موجة الذكاء الاصطناعي ليست رخيصة. حتى تشارلي مانجر، شريك بافيت، يعترف أن العثور على فرص استثمار جيدة الآن صعب جداً.

الختام: في الظروف الحالية، كل من بروكشير والسوق الأمريكي بشكل عام في وضعية تردد. لكن الميزة الأساسية لبروكشير — تكلفة رأس مال أقل من الآخرين — تجعلها لا تحتاج إلى تحقيق عوائد عالية، بل فقط الحفاظ على عوائد مستقرة تتفوق على معظم المنافسين. من منظور طويل الأمد، لا تزال بروكشير هدفاً جيداً للاستثمار الدوري، فقط انتظر الفرصة المناسبة للدخول بصبر.