انتصار الذهب في 2025: ماذا يحدث عند إغلاق سجلات الأرقام القياسية؟

لقد أنهى المعدن الثمين للتو عامًا استثنائيًا. مع ارتفاع الأسعار بأكثر من 60% وتحطيم أرقام قياسية أكثر من 50 مرة، تفوق الذهب على كل فئة أصول رئيسية تقريبًا وحقق أقوى عائد سنوي منذ عام 1979. الآن يأتي السؤال الأصعب: هل يستطيع الذهب الاستمرار في الدفع، أم أن عام 2026 يتجه ليكون عامًا من التوطيد؟

العاصفة المثالية التي دفعت انفجار 2025

ما جعل عام 2025 استثنائيًا لم يكن قصة واحدة—بل هو توافق عدة قوى داعمة. لم تتوقف البنوك المركزية عن التجميع. استمرت التوترات الجيوسياسية في جعل المستثمرين متوترين. ضعف الدولار الأمريكي. انخفاض أسعار الفائدة. ظل سياسة التجارة في حالة تغير مستمر. كل عامل بمفرده كان سيكون صعوديًا؛ معًا، خلقوا رياحًا خلفية لا يمكن إيقافها.

قام مجلس الذهب العالمي بتحليل الأرقام: ساهمت التوترات الجيوسياسية وحدها بما يقرب من 12 نقطة مئوية في مكاسب الذهب. أضاف ضعف الدولار وانخفاض أسعار الفائدة حوالي 10 نقاط مجتمعة. ساهم التموضع السوقي والزخم بمزيد من 9 نقاط مئوية، في حين ساهم النمو الاقتصادي العالمي المستقر بـ 10 نقاط أخرى. ظل الطلب من البنوك المركزية مرتفعًا طوال الوقت—قوة هيكلية لا تظهر أي علامات على التراجع.

2026: تكدس علامات الاستفهام

إليكم الجزء المثير للاهتمام. النظرة الأساسية لمجلس الذهب العالمي لعام 2026 حذرة. بعد أن عكس الذهب بالفعل ما يسمونه “التوافق الكلي”—نمو عالمي معتدل، بعض خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، دولار نسبي مستقر—يبدو المعدن مقيمًا بشكل عادل في الوقت الحالي. توقفت أسعار الفائدة الحقيقية عن الانخفاض الحر. تباطأ زخم الشراء من 2025. السيناريو المركزي للمجلس يتوقع تداول الذهب بشكل جانبي، مع عوائد سنوية تتراوح بين –5% و +5%.

لكن هذا مجرد مسار واحد. هناك ثلاثة سيناريوهات بديلة يمكن أن تعيد تشكيل الصورة بشكل دراماتيكي:

السيناريو 1: تباطؤ اقتصادي — إذا خيبت النمو التوقعات وخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أكثر، قد يرتفع الذهب بنسبة 5–15%.

السيناريو 2: مخاطر الركود — قد يؤدي التراجع المطول إلى مكاسب تتراوح بين 15–30% مع تسهيل البنوك المركزية بشكل قوي وعودة تدفقات الملاذ الآمن.

السيناريو 3: سياسات داعمة للنمو — إذا نجحت سياسات إدارة ترامب في تعزيز النمو، قد يؤدي الدولار الأقوى والعوائد الأعلى إلى دفع الذهب للهبوط بنسبة 5–20%.

وول ستريت تظل متفائلة (في الوقت الحالي)

على الرغم من نبرة مجلس الذهب العالمي المتوازنة، فإن البنوك الكبرى تصور صورة أكثر إشراقًا. ترى جي بي مورغان بنك خاص أن الذهب سيرتفع إلى 5200–5300 دولار للأونصة، معتمدين على الطلب المؤسسي المستمر. تتوقع جولدمان ساكس أن تصل الأسعار إلى حوالي 4900 دولار بحلول نهاية عام 2026. تقدر دويتشه بنك نطاقًا بين 3950 و4950 دولار، مع نقطة وسط عند حوالي 4450 دولار. تتوقع مورغان ستانلي حوالي 4500 دولار، مع اعترافها بالتقلبات على المدى القصير.

يشير المتفائلون إلى عدة أسباب للتفاؤل. تواصل البنوك المركزية—خصوصًا من الأسواق الناشئة—تنويع احتياطياتها. لا تزال العديد من المؤسسات الاستثمارية تحت الوزن في الذهب مقارنةً بالمعايير التاريخية. لا تزال العوائد الحقيقية المنخفضة قائمة. لم تتلاشى المخاطر الكلية. كل هذه العوامل تدعم دور الذهب كضمان للمحفظة.

المخاطر التي لا يتحدث عنها أحد بما فيه الكفاية

ليس كل شيء يتجه للأعلى. إذا فاجأ الاقتصاد الأمريكي التوقعات إلى الأعلى، قد يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا أو يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى. سترتفع العوائد الحقيقية. قد يقوى الدولار. كلا السيناريوهين يهددان الذهب. بالإضافة إلى ذلك، إذا تباطأت تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة أو تراجع شراء البنوك المركزية—أو إذا استأنفت الأسواق مثل الهند عمليات إعادة التدوير بشكل مكثف—قد يتلاشى زخم الأسعار بشكل أسرع من المتوقع.

الذهب في 2026: الأساس لا يزال قويًا

عام آخر من مكاسب بنسبة 60%؟ غير مرجح جدًا. لكن الذهب يدخل عام 2026 وهو يقف على أرضية أكثر صلابة مما يدرك الكثيرون. العوامل التي دفعت 2025—عدم اليقين الكلي، إعادة توازن البنوك المركزية، وجاذبيته كتحوط من التقلبات—لا تزال قائمة. في عالم مليء بالمفاجآت، القيمة الاستراتيجية للذهب لن تذهب إلى أي مكان. ربما فقد الزخم بعض طاقته الانفجارية، لكن الحالة التي تدعم المعدن كحيازة أساسية في المحفظة لا تزال قائمة.