عندما يطلق ثلاثي وول ستريت للمحذرين الإنذار: قد يكون انهيار سوق السندات بقيمة $27 تريليون أقرب مما تظن

الاجماع النادر الذي هز الأسواق

في يوليو 2025، حدث شيء استثنائي في مجال الاستثمار العالمي. ثلاثة أشخاص بنوا مسيراتهم المهنية على التناقض مع بعضهم البعض، فجأة اتفقوا على استنتاج واحد ومرعب: الهيكل المالي للعالم يواجه انهيارًا هيكليًا. هؤلاء ليسوا مجرد معلقين عاديين — إنهم مهندسو التوقعات:

راي داليو، الذي قاد بريدجواتر أسيشيتس خلال أنقاض 2008 وتوقعها؛ مايكل بوري، المعارض الذي استخرج $800 مليون من انهيار سوق الإسكان في 2008؛ وجيريمي غرانثام، مخضرم يمتد على مدى خمسة عقود، سجل حافل بتوقع فقاعة الإنترنت وعدة انعكاسات سوقية. جيريمي غرانثام، على وجه الخصوص، يعمل من خلال نماذج متقدمة نادرًا ما فشلت في تحديد نقاط التحول في تقييمات الأصول.

رسالتهم الموحدة تتجاوز التعليقات السوقية العادية — إنها تشخيص هيكلي.

أزمة سوق السندات: عندما يصبح الملاذ الآمن تهديدًا

جوهر قلقهم الجماعي يركز على سوق لا يفكر فيه معظم الناس أبدًا: سوق سندات الخزانة الأمريكية، بقيمة $27 تريليون. هذا ليس مجالًا للمضاربة. إنه آلية تحديد الأسعار للرهن العقاري، وقروض السيارات، وأسعار بطاقات الائتمان، والاقتراض المؤسسي عبر الكوكب.

في أبريل 2025، حدث شيء مقلق. تدهور السيولة في هذا السوق “الآمن” إلى 25% من الأداء الطبيعي. انتشرت فروق العرض والطلب — تكلفة المعاملات — وتضاعفت خلال أيام. للمقارنة: هذا يعادل اكتشاف فجأة تشققات في أساس مبنى اعتُقد أنه متين.

السبب الجوهري؟ ديون الولايات المتحدة نمت إلى $37 تريليون، مع إنفاق حكومي سنوي يتجاوز الإيرادات بنسبة 40%. يصف داليو ذلك بمحاولة خدمة التزامات الديون من خلال إصدار ديون إضافية — جهاز المشي بلا مخرج.

لماذا يختلف هذا الدورة عن 2008

يكشف تحليل جيريمي غرانثام عن الفرق الحاسم: في 2008، ظلت سندات الخزانة الأمريكية الملاذ الآمن العالمي. ردت البنوك المركزية بتوسيع نقدي مكثف. هذه المرة، “الأصل الآمن” نفسه هو المشكلة — الأصل الذي من المفترض أن يحمي المحافظ أصبح مصدر العدوى.

يحدد إطار التوقعات الخاص بغرانثام ثلاث مراحل متتالية:

المرحلة الأولى — بدأت بالفعل: أوائل 2025 أظهرت أول هزة، مع انهيار سعر سهم نيفيديا بنسبة 40%، مما أرسل موجات عبر الأسواق المعتمدة على التكنولوجيا.

المرحلة الثانية — الانتعاش الكاذب: تستقر الأسواق، ويهرع المستثمرون “للقبض على السكين الساقط”، معتقدين أن أسوأ السيناريوهات قد مرت.

المرحلة الثالثة — الانهيار الهيكلي: تسرع عمليات البيع المنسقة عبر الأسهم، والسندات، والعقارات، والسلع، مع ارتفاع الترابطات. لا مكان للاختباء.

نظرية محفظة بوري: مخاطر التركيز على الذكاء الاصطناعي

رد مايكل بوري على هذا التشخيص كان دراماتيكيًا. خصص نصف محفظته لـ 900,000 خيار بيع على نيفيديا — رهان بقيمة $98 مليون على انهيار قطاع أشباه الموصلات.

تكشف الحسابات عن خطر التركيز: تمثل نيفيديا 6.5% من إجمالي رأس مال سوق الأسهم الأمريكية، وتقريبًا كل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي التوليدي تعتمد على سيليكونها. أدى انخفاض نيفيديا بنسبة 40% إلى قلق واسع في السوق. يقترح بوري أن هذا كان مجرد الفصل الأول.

ماذا يحدث عندما تتعثر المؤسسات

توفر التاريخ خطة عمل. عندما انهارت ليهمان براذرز في 2008، خسر 25,000 موظف وظائفهم بين عشية وضحاها. ومع ذلك، في الوقت نفسه، استقطبت مدربو التمويل المستقلون — من بينهم ديف رامزي — ملايين المستمعين الباحثين عن إرشادات بديلة.

إذا تحققت تحذيرات الثلاثة منسقة، ستنتقل الثقة المؤسسية مرة أخرى. الفرق في هذه الدورة: قد يكون الانتقال أسرع وأشمل. الأصوات المستقلة، البدائل المبنية على البلوكشين، والبنية التحتية اللامركزية قد تسرع الاعتماد ببساطة لأنها ستبقى على قيد الحياة بينما المؤسسات التقليدية تكافح.

العد التنازلي لثلاث سنوات

الجدول الزمني لداليو واضح: حل هذه الاختلالات الهيكلية خلال 36 شهرًا، أو مواجهة عطل كامل في النظام المالي. ليس ركودًا. ليس تصحيحًا. عطل.

التحذير ليس حتميًا — إنه تقييم احتمالي من أشخاص أثبتت تقييماتهم الاحتمالية موثوقيتها تاريخيًا. ما يتجلى هو هذه الحقيقة:

الضعف الاقتصادي العالمي وصل إلى مستويات نادراً ما شوهدت تاريخيًا. صحة سوق السندات تحدد استقرار جميع الأسواق الأخرى. إذا انقطعت “الأصول الآمنة”، فإن القواعد الأساسية التي تحكم تدفقات رأس المال، وآليات التسعير، وإدارة المخاطر ستعيد تشكيل نفسها بالكامل.

السؤال الأهم يتحول من “هل سيحدث ذلك؟” إلى “ما موقفك عندما يحدث؟”