مفترق الطرق في سبتمبر للبنك الاحتياطي الفيدرالي: لماذا قد يكون سرد "خفض السعر" أكبر وهم في السوق

السوق يضع في الحسبان خفض أسعار الفائدة—لكن هل يقرأ كتاب باول بشكل خاطئ؟

عبر طوابق التداول في وول ستريت ومنتديات العملات الرقمية على حد سواء، تبلورت قناعة: أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفف السياسة بحلول سبتمبر. المتداولون يراكمون الرهانات، وي leverages المراكز، ومديرو الأصول الرقمية يستعدون بعروض تقديمية لموجة صعود. ومع ذلك، يكمن تحت هذا السرد المنظم ظاهريًا قراءة خاطئة وخطيرة لموقف الاحتياطي الفيدرالي الحقيقي—واحدة قد تترك المتأخرين يحملون العبء.

التحدي الأساسي: التضخم لم يغادر المبنى فعليًا

ابدأ بما يهم الفيدرالي فعلاً: استقرار الأسعار. نعم، مؤشر CPI الرئيسي قد تراجع عن ذروته، وقراءات المؤشر الرئيسية قد هدأت. لكن، عند النظر بعمق، تتغير الصورة بشكل دراماتيكي. التضخم الأساسي—الذي يركز عليه باول بشكل مهووس—لا يزال مرتفعًا. أسعار الخدمات لا تزال عالية بشكل عنيد، وتكاليف الإسكان لم تتراجع، وضغوط الأجور تواصل تغذية الضغوط السعرية الأساسية.

هذا يخلق فخًا سياسيًا للفيدرالي. إذا قاموا بخفض أسعار الفائدة بشكل مفرط في سبتمبر، فإنهم يخاطرون بإعادة إشعال توقعات التضخم تمامًا عندما قضوا ثمانية عشر شهرًا في إقناع الأسواق بأن التضخم قد تم القضاء عليه. من وجهة نظر باول، خطأ واحد قد يُبطل سنوات من بناء المصداقية. المجتمع الكريبتو يرى خفض الفائدة كمحفز للأصول عالية المخاطر؛ باول يرى التسهيل المبكر كوقود يُسكب على نار لم تُطفأ بعد.

حسابات باول: خفض الفائدة يعني الاعتراف بالهزيمة

إليك الاقتصاد السياسي وراء ذلك: الاحتياطي الفيدرالي لا يخفض الفائدة للاحتفال بالنمو. هو يخفضها لمنع الكارثة. يخفض عندما تلوح الركود، عندما ترتفع معدلات البطالة، عندما تتوقف أسواق الائتمان. سوق العمل الحالي يروي قصة مختلفة تمامًا.

معدل البطالة في الولايات المتحدة لا يزال منخفضًا تاريخيًا. نمو الأجور، رغم تراجعه عن ذروته خلال الجائحة، لا يزال يتجاوز المعايير قبل الأزمة. إنفاق المستهلكين لا يزال قويًا. وفقًا لكل مؤشر ركود تقليدي، لا تزال محرك الاقتصاد يعمل—ربما بشكل مفرط، ولهذا السبب بالذات قام الفيدرالي بالتشديد في البداية.

خفض الفائدة الآن سيكون إشارة إلى أن الفيدرالي يعتقد أن ركودًا وشيكًا أو أن مخاطر التضخم قد تغيرت جوهريًا. لكن ديناميات التضخم لا تزال غير مؤكدة، وسوق العمل لا يزال مشددًا. خفض الفائدة في ظل هذه الظروف يعني أن الفيدرالي أخطأ الحساب—ولن يمنح خصومه السياسيين تلك الذخيرة طواعية.

توقعات السوق بلغت ذروتها—وهو إعداد كلاسيكي لخيبة الأمل

احتمالات خفض الفائدة بحلول سبتمبر تجاوزت 70% في معظم أسواق المشتقات. سوق المشتقات الرقمية قد أدرج احتمالات أكبر، مع دخول العديد من المتداولين مراكز طويلة بالرافعة المالية على افتراض التسهيل في السياسة. هذا يخلق صورة معكوسة لما حدث مرارًا في 2023: الأسواق تبني سردًا، وتضع مراكزها وفقًا لذلك، ثم ترد بشكل عنيف عندما لا يتعاون الفيدرالي.

تاريخيًا، عندما يصبح الإجماع بهذا السطوع—عندما يكتظ المتداولون الأفراد، والخوارزميات، وصناديق التحوط في نفس الصفقة—يميل رد فعل الفيدرالي إلى خيبة الأمل. ليس ذلك تعمدًا، بل هو أن البنوك المركزية تتحرك بناءً على البيانات، وليس على شعور السوق. عندما تنفصل توقعات السوق عن الظروف الاقتصادية الأساسية، يصبح إعادة التوازن أمرًا لا مفر منه.

البعد العالمي: الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه العمل في فراغ

هناك قيد آخر غالبًا ما يتجاهله مجتمع الكريبتو: المخاطر العالمية. التوترات في الشرق الأوسط لا تزال مرتفعة، والنمو الأوروبي متوقف، والعملات في الأسواق الناشئة تظهر هشاشة. في هذا البيئة، لا يمكن للفيدرالي أن يخفف السياسة بشكل مفرط دون أن يشير إلى أنه يتخلى عن الدولار كملاذ آمن.

خفض الفائدة، من منظور دولي، يرسل إشارة إلى تراجع عن العملة الاحتياطية العالمية. قد يبدو ذلك غامضًا، لكنه له عواقب حقيقية. إطار عالمي غير مستقر قد يؤدي إلى تدفقات رأس مال خارجة، وعدم استقرار العملة، ونوع الضغوط المالية التي سيتعين على الفيدرالي الاستجابة لها—وربما عن طريق عكس المسار والتشديد مرة أخرى.

ما يهم فعلاً: الثلاث نقاط البيانات التي يراقبها الفيدرالي

إذا أردت التنبؤ بتحرك الفيدرالي في سبتمبر، توقف عن الاستماع إلى إجماع وول ستريت وتتبع ثلاثة إصدارات بيانات محددة:

مسار مؤشر PCE الأساسي: باول أشار إلى أن خفض الفائدة يتطلب أدلة مقنعة على أن التضخم الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) يسير في مسار هابط واضح نحو هدف 2%. القراءات الحالية لا تزال فوق 3%. خفض سبتمبر يتطلب تحولًا دراماتيكيًا في البيانات—ممكن لكنه غير مرجح.

ديناميات سوق العمل: أي تدهور ملموس في بيانات التوظيف—ارتفاع البطالة فوق 4.5%، أو انخفاض كبير في خلق الوظائف—يغير الحساب بشكل جوهري. عندها، سيكون للفيدرالي إذن لخفض الفائدة. حاليًا، سوق العمل لا يظهر مثل هذا الضعف.

مؤشرات ضغط السوق: الأحداث غير المتوقعة (إشارات الأزمة المالية، خلل سوق الائتمان) يمكن أن تسرع من تحرك الفيدرالي بغض النظر عن التضخم أو التوظيف. هذه هي البطاقة الرابحة.

استراتيجية البقاء لمشغلي الأصول الرقمية

النتيجة العملية: لا تستسلم لحماسة الجماهير. إليك إطار عمل:

قلل الرافعة المالية وفقًا لتوقعات الإجماع. عندما يراهن 70% من المتداولين بنفس الطريقة، فذلك ليس تأكيدًا—إنه علامة تحذير. تكلفة الخطأ لم تكن يومًا أعلى.

احتفظ بسيولة. احتفظ بنسبة 15-20% من محفظتك نقدًا أو عملات مستقرة. إذا خيب الفيدرالي الآمال، فإن التقلبات ستخلق فرصًا لمن لم يلاحق الارتفاع.

حوط ضد الهبوط. قبل قرار الفيدرالي في سبتمبر، فكر في شراء حماية من مخاطر الذيل—خيارات وضع على المؤشرات الرئيسية أو BTC/ETH. التكلفة هي التأمين؛ العائد هو البقاء على قيد الحياة إذا ثبت أن الإجماع خاطئ.

راقب البيانات الفعلية. توقف عن الاستماع لمتحدثي الفيدرالي والتكهنات. راقب مؤشر PCE، وتقارير البطالة، ومؤشرات سوق الائتمان. القصة ستكتب في البيانات، وليس في المقاطع الصوتية.

التحقق النهائي من الواقع

عندما تصل الأسواق إلى هذا المستوى من الإجماع حول نتيجة معينة، غالبًا ما يكون ذلك علامة على أن النتيجة مُسعّرة بالفعل—مما يعني أن المفاجأة تصبح الطريق الوحيد للتقلب. إذا خفض الفيدرالي الفائدة كما هو متوقع، قد تبيع الأسواق الارتياح (وهو انعكاس “شراء الشائعة، بيع الأخبار”). إذا أبقى على ثباته أو أشار إلى تخفيضات أبطأ، فسيكون إعادة التسعير شديدًا.

أسواق العملات الرقمية، كونها أكثر رافعة وأقل نضجًا من التمويل التقليدي، ستشهد على الأرجح أكبر التقلبات. ضع مراكزك وفقًا لذلك: افترض أن الإجماع خاطئ، واستعد لمحفظتك كما لو أن تحرك الفيدرالي في سبتمبر سيخيب آمال الجماهير. التاريخ يشير إلى أن هذا هو أعلى احتمال عندما تصل حالة النشوة إلى هذه المستويات.

الذئاب قد تأتي بالفعل—لكن من المحتمل أن تصل بعد أن يعتقد الثيران حاليًا أنها ستصل.