خفضات الفائدة لا تعني دائمًا أسواق صاعدة — ماذا تخبرنا التاريخ فعلاً لمستثمري العملات الرقمية

مع تزايد احتمال خفض سعر الفائدة في سبتمبر ( تظهر بيانات FedWatch أن هناك احتمال بنسبة 83.6% لخفض 25 نقطة أساس )، عاد سوق العملات الرقمية مرة أخرى للارتفاع على افتراض أن انخفاض الأسعار يعادل ارتفاع أسعار الأصول. لكن هل تدعم التاريخ ذلك حقًا؟ الجواب أكثر تعقيدًا مما يدركه معظم المتداولين.

لماذا ليست خفضات الفائدة حلاً سحريًا

عند النظر إلى أكثر من ثلاثة عقود من سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يظهر نمط واضح: تأتي خفضات الفائدة بنوعين، وتنتج نتائج سوقية مختلفة تمامًا.

خفضات الفائدة الوقائية—مثل تلك في 1990، 1995، و2019—تحدث قبل أن ينزلق الاقتصاد إلى ركود كامل. تميل هذه إلى ضخ زخم نمو وغالبًا ما تتزامن مع ارتفاع الأصول. خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للتحوط من المخاطر ولتثبيت التوقعات.

خفضات الطوارئ—التي ت triggered by actual crises in 2001 and 2008—تحكي قصة مختلفة. على الرغم من أن الاحتياطي خفض أسعار الفائدة بشكل حاد (500 نقطة أساس في 2001-2003، و450 نقطة أساس في 2007-2009)، إلا أن الأسهم لا زالت انهارت. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 13.4% خلال انهيار فقاعة 2001-2003، وتراجع بنسبة 56.8% خلال الأزمة المالية في 2008. في النهاية، استقرت الاقتصاديات بعد تلك الخفضات، لكنها لم تستطع منع الألم الفوري في السوق.

معيار سوق الأسهم لعام 2017: درس للعملات الرقمية

إليكم ما يثير الاهتمام لمستثمري العملات الرقمية. في 2017—عام كانت فيه أداءات سوق الأسهم التقليدي قوية ولكن غير ملحوظة—شهد سوق العملات الرقمية شيئًا مختلفًا تمامًا. قفزت بيتكوين من أقل من 1000 دولار إلى ما يقرب من 20000 دولار، مدفوعة ليس بخفض الفائدة (الذي كان في الواقع يشدد السياسة)، بل بالمضاربة السحتة وسرد جديد: عروض العملات الأولية (ICOs).

ازدهار العملات البديلة في 2017 كان مدعومًا بالسيولة وقصة جديدة، وليس بسياسة نقدية. ارتفعت إيثريوم من بضع دولارات إلى 1400 دولار مع انتشار رموز ICO. لم يكن هذا سوق صاعد مدفوعًا من قبل الفيدرالي؛ بل كان جنون مضاربة يركز على آلية واحدة—العروض الأولية للعملات. عندما انفجرت الفقاعة في أوائل 2018، تصححت العملات البديلة بنسبة 80-90%، مما قضى على العديد من المشاريع التي تفتقر إلى أساسيات حقيقية.

الدرس: يمكن للعملات الرقمية أن ترتفع بشكل مستقل عن خفضات الفائدة، لكن تلك الارتفاعات يمكن أن تنهار أيضًا بنفس القدر عندما يتكسر السرد.

فيضان السيولة خلال الجائحة: مخلوق مختلف

ترويصة العملات البديلة في 2021 تحكي قصة مغايرة. هذه المرة، خفضات الفائدة توافقت مع نمو مذهل للعملات الرقمية—لكن ليس للأسباب التي يعتقدها معظم الناس.

بعد أن خفضت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى قرب الصفر في مارس 2020 وأطلقت التسهيل الكمي غير المحدود، تبع ذلك حزمة تحفيز مالي ضخمة من الحكومة الأمريكية. هذا الجمع غمر السوق بالسيولة. تلك الاحتياطيات النقدية—وليس خفض الفائدة نفسه—كانت القوة الدافعة للانتعاش.

في 2021، لم تكرر العملات البديلة فقط جنون ICO لعام 2017. بل تنوعت: بروتوكولات التمويل اللامركزي مثل Uniswap وAave جذبت رؤوس أموال جدية، وظهرت الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) كظاهرة ثقافية، وتنافست سلاسل الكتل Layer-1 الجديدة مثل Solana (SOL) وPolygon مع إيثريوم. على سبيل المثال، قفزت سولانا من أقل من $2 إلى $250 في سنة واحدة، بينما ارتفعت إيثريوم إلى 4800 دولار.

تجاوز إجمالي سوق العملات الرقمية $3 تريليون دولار بحلول نوفمبر 2021. لكن مرة أخرى، عندما شددت الاحتياطي في 2022 وجفت السيولة، تصححت العملات البديلة بنسبة 70-90%.

سوق اليوم: سوق صاعد هيكلي، وليس حفلة مضاربة

الترتيب الحالي يشبه سيناريوهات خفض الفائدة الوقائية الماضية—سوق عمل ضعيف، وتخفيف التضخم، وعدم اليقين الجيوسياسي—بدلاً من وجود أزمة على الأبواب. يتداول البيتكوين حاليًا عند 87.58 ألف دولار مع هيمنة سوقية بنسبة 54.97%، بينما تقف إيثريوم عند 2.93 ألف دولار. قربها من الاعتماد المؤسسي (مثل ETFs إيثريوم التي تجاوزت $22 مليار دولار في الأصول) يشير إلى ديناميكية مختلفة عن مضاربة التجزئة في 2017.

عدة عوامل هيكلية تميز بيئة اليوم:

الرياح التنظيمية المواتية: تدخل العملات المستقرة في أطر الامتثال. الأصول المرمزة من العالم الحقيقي (RWA) تكتسب زخمًا. استراتيجيات الخزانة للشركات التي تتضمن العملات الرقمية أصبحت شرعية (نموذج MicroStrategy أصبح الآن قالبًا).

الوصول المؤسسي: فتح صناديق ETF على البيتكوين وإيثريوم الباب أمام التمويل التقليدي.

تدوير رأس المال: تراجع هيمنة البيتكوين فعليًا من 65% في مايو إلى 54.97% اليوم، بينما قفزت العملات البديلة بأكثر من 50% منذ أوائل يوليو، ووصلت إلى 1.4 تريليون دولار في القيمة السوقية الإجمالية. يتدفق المال بشكل انتقائي نحو سرد معين—إيثريوم، ومنصات التمويل اللامركزي، ورموز RWA—وليس بشكل شامل.

عامل الاحتياطي النقدي: صناديق سوق المال تحتفظ بمبلغ قياسي قدره 7.2 تريليون دولار. تاريخيًا، عندما تتراجع أداء هذه الصناديق (كما هو متوقع بعد خفض الفائدة)، يتدفق رأس المال إلى أصول عالية المخاطر مثل العملات الرقمية. هذه هي المادة المتفجرة الحقيقية.

ماذا يعني هذا لمحفظتك

على عكس بيئة 2017 التي كانت “إلقِ كل شيء على العملات البديلة” أو حتى 2021 التي كانت مهرجانًا واسعًا للتمويل اللامركزي وNFT، يتشكل هذا الدورة كسوق صاعد انتقائي. يميز الأموال بشكل متزايد بين المشاريع ذات الفائدة الحقيقية، وآفاق الامتثال، والمزايا السردية مقابل الأصول ذات الطابع الطويل التي تفتقر إلى أساسيات.

لم تعد الديناميكية القديمة “مئات العملات تطير معًا” قائمة. المستثمرون يتجهون نحو البيتكوين كذهب رقمي، وإيثريوم كعمود فقري للأصول المرمزة والعملات المستقرة، وسولانا كمنافس للطبقة الأولى، وبعض بروتوكولات التمويل اللامركزي ذات مقاييس اعتماد حقيقية.

ومع ذلك، فإن التقييمات المرتفعة بشكل عام وتركز الحيازات المؤسسية تعني أن مخاطر التقلب لا تزال حقيقية. يمكن لعملية تصفية كبيرة واحدة أو انهيار مشروع أن يتسبب في صدمات على مستوى السوق. أضف إلى ذلك عدم اليقين الجمركي والتوترات الجيوسياسية، ويصبح التراخي خطيرًا.

الخلاصة: خفض الفائدة يوفر زخمًا، لكنه لا يضمن. هذا السوق الصاعد ذو أساسات هيكلية—تنظيم، اعتماد مؤسسي، حالات استخدام جديدة—وليس مجرد توسع نقدي. الفائزون سيكونون المشاريع ذات القيمة الحقيقية؛ والخاسرون هم أي شيء يعتمد على الضجيج فقط.

تذكر أن أداء سوق الأسهم في 2017 يذكرنا بأن العملات الرقمية تتحرك وفق إيقاعها الخاص، مستقل عن الأسواق التقليدية. خطط وفقًا لذلك.