الأسواق تتجه نحو الانخفاض: عندما يتقاطع ثلاثة عمالقة الاستثمار في نفس سيناريو الأزمة

التوافق النادر الذي لم يرغب أحد في رؤيته

تخيل سيناريو حيث يتفق ثلاثة مستثمرين من معسكرات مختلفة تمامًا فجأة على شيء واحد—وهذا الشيء مرعب. راي داليو، مايكل بيري، وجيريمي غرانتوم لا يتحدثون عادةً نفس اللغة عندما يتعلق الأمر بتوقعات السوق. ومع ذلك، في عام 2025، توصلوا إلى استنتاج متطابق: الهيكل المالي العالمي يواجه انهيارًا منهجيًا خلال 36 شهرًا.

ما يجعل هذا التوافق استثنائيًا ليس فقط مصداقيتهم الفردية—بل ما يشيرون إليه جميعًا: سوق الخزانة الأمريكية، وهو ركيزة بقيمة $27 تريليون دولار التي تظهر بالفعل تصدعات حرجة.

سوق السندات بدأ بالفعل في الانهيار

قبل فحص فرضية كل مستثمر، فكر فيما حدث في أبريل 2025. السيولة في سوق الخزانة الأمريكية—الركن الأكثر أمانًا في التمويل العالمي—انخفضت إلى 25% فقط من المعايير التاريخية. وتضاعفت فروق العرض والطلب خلال أيام. لم يكن هذا افتراضًا؛ بل كان نظامًا يكافح من أجل التنفس.

وصف راي داليو الحالة بأنها “حدث قلبي اقتصادي”. الحسابات قاسية: ديون الولايات المتحدة وصلت إلى $37 تريليون، بينما الإنفاق الحكومي يتجاوز الإيرادات بشكل روتيني بنسبة 40%—ما يعادل تمويل ديون بطاقة الائتمان باستخدام بطاقات ائتمان أكثر. ويحذر داليو من أن نافذة الحل تتضيق. ثلاث سنوات تصبح نقطة التحول؛ وما بعدها، فإن البنية الأساسية للنظام المالي معرضة لخطر الاختلال التام.

عندما يتجمد سوق السندات—وتاريخيًا يُظهر أنه يمكن أن يحدث—تتسلسل الآثار بشكل فوري. معدلات الرهن العقاري، تسعير قروض السيارات، فوائد بطاقات الائتمان: كلها تعتمد على إشارات سوق السندات. عدم وجود وظيفة منهجية لا يعني تراجعًا تدريجيًا؛ بل يعني أن المعدلات يمكن أن تتضاعف فعليًا بين عشية وضحاها للمقترضين العاديين.

جيريمي غرانتوم وتفكك متعدد المراحل

يقدم جيريمي غرانتوم، الذي يمتد مسيرته لأكثر من خمسة عقود ويشمل تنبؤات دقيقة عن فقاعة الإنترنت ودورات السوق المتعددة، خريطة لما يبدو عليه هذا الأزمة أثناء تطورها.

المرحلة 1 بدأت بالفعل—الزلزال الأول حدث في أوائل 2025 مع ارتفاع تقلبات الأسهم وتناوب القطاعات. المرحلة 2، التي تتكشف الآن، هي التعافي الخادع. تعود الأسواق للانتعاش، وتتغير الروايات الإعلامية إلى “تم تفادي الأزمة”، ويُفسر المستثمرون الأفراد الارتداد على أنه استعادة للأمان ويعودون للاستثمار عند ما يشعرون أنه صفقة رابحة.

المرحلة 3 حيث يختلف نموذج غرانتوم بشكل حاد عن 2008. هذه المرة، الأسهم، السندات، العقارات، والسلع لا تتراجع فقط في صوامع معزولة—بل تتراجع معًا. الفرق الحاسم: في 2008، ظلت سندات الخزانة الأمريكية الملاذ الآمن النهائي. كان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على الطباعة بشكل مكثف، وملء النظام بالسيولة، وظل الثقة المؤسساتية قائمة. اليوم، “الأصول الملاذ الآمن نفسها هي مركز عدم الاستقرار.” عندما لا يستطيع المستثمرون الهروب إلى السندات، لا يتبقى مكان للاختباء.

الرهان المركز لبيري ضد التقييم المبالغ فيه

يعكس إعادة تخصيص محفظة مايكل بيري مؤخرًا قصته الخاصة. استثمر نصف رأس ماله في $98 مليون دولار من خيارات البيع على Nvidia—رهان ضخم ضد الشركة الرائدة في الذكاء الاصطناعي التي تهيمن على العناوين.

لماذا Nvidia؟ تمثل الشركة 6.5% من إجمالي رأس مال سوق الأسهم الأمريكية. تقريبًا كل لعبة بنية الذكاء الاصطناعي تعتمد على معالجاتها. عندما هبط سهم Nvidia بنسبة 40% في أوائل 2025، انتشر الزلزال عبر الأسواق. فرضية بيري: أن هذا الانخفاض كان مجرد الفصل الأول من تصحيح أكبر في تقييمات الذكاء الاصطناعي.

الرهان المحدد يعكس قناعة أوسع—وهي أن خطر التركيز في أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة، خاصة تلك المرتبطة بضجة الذكاء الاصطناعي، غير مستدام. إذا كان بيري على حق، فإن ما انهار بنسبة 40% في أوائل 2025 ليس الحد الأدنى؛ بل هو نقطة على طريق الهبوط.

ماذا يحدث عندما يغادر الثقة الغرفة

تقدم التاريخ درسًا غريبًا: عندما تصبح المؤسسات المالية غير مستقرة، يبحث الأفراد عن مرساة ثقة بديلة. بعد انهيار ليمان براذرز في 2008 وتسريح 25,000 عامل، شهد المستشارون المستقلون ومرشدو التمويل الشخصي نموًا هائلًا في الجمهور. انتقلت المعلومات الموثوقة بعيدًا عن المؤسسات نحو أصوات منتشرة وشفافة.

إذا تحقق التحذيرات المتزامنة من داليو، بيري، وغرانتوم، فإن هذا الانتقال للثقة سيتسارع بشكل كبير. قد يتجاوز الحجم 2008، وسرعته سيكون أسرع. الآن، تعزز الشبكات الرقمية هذا التحول تقريبًا بشكل فوري.

الأسئلة المزعجة

توافق ثلاثة من كبار المستثمرين على فرضية الأزمة لا يضمن حدوثها—لكنها تستحق تفكيرًا جديًا:

• هشاشة سوق الخزانة الأمريكية وصلت إلى مستويات حادة تاريخيًا. حدث السيولة في أبريل 2025 لم يكن خللًا؛ بل كان جرس إنذار.

• الافتراض أن “الأصول الآمنة” تظل آمنة لم يعد موثوقًا به. إذا فقدت السندات مكانتها كملاذ آمن، فإن هرم المخاطر بأكمله ينهار.

• ارتباط الأصول يتغير. على عكس الانكماشات السابقة حيث كانت التنويع يوفر ملاذًا، قد تشهد المرحلة القادمة ضعفًا متزامنًا عبر الأسهم، السندات، والعقارات.

الاستنتاج الحقيقي ليس ما إذا كانت السنوات الثلاث القادمة ستجلب انهيارًا كارثيًا—بل أن الأسس التي تدعم تقييمات السوق الحالية أصبحت هشة لدرجة أن ثلاثة عقول مستقلة ذات سجل حافل على مدى عقود تصدر نفس الإنذار في وقت واحد.

السؤال ليس هل تصدقهم. بل هل أنت مستعد لعالم تتوقف فيه القواعد القديمة عن العمل.