عندما تتوافق العمالقة: ثلاثة من كبار المستثمرين يطلقون إنذارًا حول هشاشة الوضع المالي

ماذا يعني عندما يصدر راي داليو، ومايكل بوري، وجيريمي غراهام—ثلاثة مستثمرين بسجل حافل في التنبؤ بدقة بالأزمات المالية الكبرى—تحذيرات في نفس الإطار الزمني فجأة؟ في يوليو 2025، شهد عالم الاستثمار لحظة غير معتادة: هؤلاء الثلاثة من الشخصيات الأسطورية، المعروفين بمبادئهم السوقية المختلفة، اتفقوا على رسالة واحدة من القلق.

نقطة الالتقاء: مخاطر نظامية لا يمكن لأحد تجاهلها

راي داليو، مؤسس بريدجواتر أسيشيتس (أكبر صندوق تحوط في العالم)، وصف الوضع الحالي بأنه “نوبة قلبية اقتصادية”. تشخيصه صارم: تواجه الولايات المتحدة نافذة حاسمة مدتها ثلاث سنوات فقط لمعالجة خلل أساسي، وإلا ستواجه فشلًا ماليًا نظاميًا.

الأرقام وراء هذا التقييم مقلقة. يبلغ الدين الوطني $37 تريليون، بينما تتجاوز نفقات الحكومة الإيرادات بنسبة 40%—نسبة تذكرنا باستخدام بطاقات الائتمان بشكل مفرط لسداد ديون أخرى. عندما يشير داليو إلى “خلل” في النظام المالي، فهو لا يتوقع ركودًا عاديًا. بدلاً من ذلك، يشير إلى سوق السندات $27 التريليون—الأساس الذي يُحدد عليه جميع معدلات الإقراض—والذي قد يتوقف تمامًا.

لقد ظهرت علامات إنذار مبكر بالفعل. في أبريل 2025، انخفض سيولة سوق الخزانة إلى 25% فقط من المستويات الطبيعية، وتضاعفت فروق العرض والطلب خلال أيام. بالنسبة للمستهلكين العاديين، مثل هذا “التجميد” قد يترجم إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري، وقروض السيارات، وفوائد بطاقات الائتمان، التي قد تتضاعف بين عشية وضحاها.

عودة “الصفقة الكبرى”: إعادة تموضع بوري في المحفظة

مايكل بوري، الذي قام بمراهنة معاكسة ضد سوق الإسكان الأمريكية وأُخلد اسمه في The Big Short، قام بتحرك دراماتيكي يكرر استراتيجيته في 2008. خصص نصف محفظته الاستثمارية لشراء 900,000 خيار بيع Nvidia بقيمة $98 مليون، وهو رهان محسوب على أن قطاع الرقائق الرائد في الذكاء الاصطناعي يواجه مخاطر هبوط كبيرة.

المنطق متعدد الأوجه. تمثل Nvidia 6.5% من إجمالي رأس مال سوق الأسهم الأمريكية، وتقريبًا كل مشروع ذكاء اصطناعي يعتمد على تقنيتها للرقائق. عندما انخفض سعر سهم Nvidia بنسبة 40% في أوائل 2025، اهتزت الأسواق في جميع أنحاء العالم. تشير مواقف بوري إلى أنه يعتقد أن هذا الانخفاض الأولي كان مجرد تمهيد لتصحيح أكبر.

سجله في التنبؤ الدقيق بالسوق—لا سيما قدرته على تحديد الثغرات النظامية قبل أن تصبح واضحة—يعزز من وزن هذا التموضع.

إطار “فقاعة السوبر”

جيريمي غراهام، الذي يمتد مسيرته على مدى 50 عامًا وشمل التنبؤ بنجاح بفقاعة الإنترنت وعدة أزمات سوقية، وضع نموذجًا يقترح أننا عالقون داخل “فقاعة سوبر” تغطي تقريبًا جميع فئات الأصول.

وفقًا لإطار غراهام، تتشابه التسلسلات التالية:

المرحلة الأولى: الانهيار السريع الذي ظهر بالفعل في أوائل 2025.

المرحلة الثانية: انتعاش السوق الذي يقنع المستثمرين “أن الأسوأ قد مر”، مما يدفعهم لشراء الأسهم عند القاع.

المرحلة الثالثة: الانهيار الحقيقي الذي يتكشف، مع تدهور الأسهم، والسندات، والعقارات، والسلع في وقت واحد.

الفرق بين هذا السيناريو و2008 حاسم. قبل عقدين، كانت سندات الخزانة الأمريكية تعتبر ملاذًا آمنًا حقيقيًا—وكان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على استقرار الأسواق من خلال التوسع النقدي المكثف. اليوم، تغيرت الديناميات بشكل جذري. أصبحت “الأصول الآمنة” ذاتها مصدرًا للمخاطر، ولم يبقَ للمستثمرين مكان يلجؤون إليه للملاذ.

السؤال النظامي

عندما يصدر ثلاثة من أكثر المستثمرين الكليين مصداقية تحذيرات متزامنة تشير إلى هشاشة البنية التحتية المالية الأساسية، فإن الرسالة تتجاوز التنبؤ وتتحول إلى استعداد. الإجماع ليس أن الكارثة الاقتصادية حتمية خلال 36 شهرًا—بل أن هشاشة الأسواق العالمية المترابطة وصلت إلى مستويات مرتفعة تاريخيًا، وأن استقرار سوق الخزانة الأمريكية هو أكثر أساسًا من تقييمات الأسهم، وأسعار العقارات، أو أسواق العملات الرقمية.

السؤال الحقيقي الذي يواجه المستثمرين وصانعي السياسات ليس ما إذا كان هؤلاء الثلاثة على حق في توقيتهم، بل ما إذا كانت البنية التحتية المالية قادرة على تحمل اختبارات الضغط التي بدأت تظهر على الأفق.