فرضية إيثيريوم في وول ستريت: لماذا ترى أكبر شركة أصول مشفرة صدى لنقطة التحول في 2017 لبيتكوين

الارتفاع السريع لBitmine: إيثريوم كصفقة ماكرو التالية

في أقل من شهر، جمعت Bitmine ما يقرب من 833,000 رمز إيثريوم، مما يمثل حوالي 1% من الإجمالي ويؤسس لنفسها كأكبر مالك لأصول إيثريوم مدرجة علنًا في العالم. يرى مؤسس الشركة، وهو استراتيجي ماكرو بارز في وول ستريت، أن هذا التجميع العدواني يتعدى توقيت الفرص—it يعكس تحولًا جوهريًا في كيفية رؤية المؤسسات لرأس مال البلوكشين.

يستلهم الاستراتيجية من كتاب استراتيجيات MicroStrategy في البيتكوين. عندما كانت شركة مايكل سايلور تمتلك 3.2% فقط من عرض البيتكوين المتداول، حققت عوائد تفوقت على البيتكوين نفسه، حيث بلغت 30 ضعفًا من خلال مزيج من تقدير الأصول وتوسع سوق الأسهم. اشترت MicroStrategy حوالي 0.16 دولار من البيتكوين يوميًا على مدى خمس سنوات. تتبع Bitmine مسارًا مماثلًا بسرعة 12 ضعفًا، مضيفة 0.80 دولار إلى $1 من إيثريوم يوميًا. بهذه الوتيرة، قد يتحقق الوصول إلى هدف ملكية 5% من العرض—والذي يتطلب حوالي $20 مليار—خلال سنة إلى سنتين.

هذا التمييز مهم: شركات أصول إيثريوم ليست مجرد حاملي أصول سلبيين. فهي تعمل كمشغلي بنية تحتية. مع $3 مليار في الحيازات التي تولد عائدًا يزيد عن 3% من خلال إثبات الحصة، تنتج Bitmine دخلًا صافياً حقيقيًا يمكن الإبلاغ عنه بموجب معايير GAAP، مما يبرر إطار تقييم مختلف عن مضاعفات القيمة الصافية للأصول البسيطة.

لماذا إيثريوم الآن؟ تقارب التمويل والذكاء الاصطناعي

الوقت ليس عشوائيًا. بنية وول ستريت التحتية—from JPMorgan إلى Goldman Sachs—توصلت إلى أن هجرة البلوكشين ستتمركز حول إيثريوم، وليس البيتكوين. البيتكوين يخدم كندرة رقمية؛ إيثريوم يعمل كطبقة التسوية المالية للأصول المرمزة. على عكس البيتكوين، الذي جذب اهتمام التجزئة والنشاط غير القانوني تاريخيًا، تستفيد إيثريوم من الشرعية المؤسساتية والمرونة التقنية—عقد من التشغيل المستمر دون توقف.

مستويات السعر الحالية عند 2.93 ألف دولار تمثل نقطة انعطاف مماثلة للبيتكوين في أوائل 2017، عندما كانت تتداول حول 1,000 دولار قبل أن تقفز 120 ضعفًا. في ذلك الحين، تجاهلت معظم المؤسسات المالية البيتكوين كمضاربة. اليوم، يحيط الشك المماثل بإيثريوم، خاصة فيما يتعلق باقتصاد إثبات الحصة وحلول الطبقة الثانية للتوسع. ومع ذلك، فإن أداء Circle القوي مؤخرًا، إلى جانب تكامل خدمات إيثريوم الأصلية في Coinbase وRobinhood، يشير إلى أن قناعة المؤسسات تتشكل.

يرسخ ارتباط الذكاء الاصطناعي هذا الموقف. تتطلب وكلاء الذكاء الاصطناعي المرمزين والأصول الرقمية بنية تحتية آمنة ومتوافقة للتسوية. تربط إيثريوم بشكل فريد بين القبول التنظيمي والمرونة التقنية، مما يضعها كمحور مفضل للبلوكشين في أمريكا لتوكنات الأصول.

علاوة التقييم: السرعة، العائد، والسيولة كمضاعفات

لو كانت Bitmine ببساطة صندوق استثمار إيثريوم، لكان التقييم محدودًا بقيمة الأصول الصافية. لكن بنية الشركة تولد مصادر قيمة متعددة. عائد الإثبات الحيادي البالغ 3%، عند احتسابه مضاعف أرباح 20x، يبرر علاوة قدرها 1.6x على الحيازات فقط. تسرع هذه الميزة: تراكم إيثريوم عند $4 لكل سهم في منتصف يوليو والوصول إلى $23 لكل سهم بحلول نهاية يوليو يمثل زيادة $19 في 20 يومًا فقط.

توفر السيولة المضاعف الثالث. مع حجم تداول يومي قدره 1.6 مليار دولار، تحتل Bitmine مرتبة بين أكبر شركات الأصول عالميًا—أكثر سيولة بمئة مرة من منافسين مثل Ether Machine. هذه السيولة ليست عرضية؛ فهي تُمكن مباشرة الوتيرة العالية للاستحواذ التي تولد عوائد تتجاوز شركات أصول البيتكوين.

طوم لي، المهندس وراء هذه الاستراتيجية، لطالما دعا إلى العملات المشفرة في وسائل الإعلام المالية السائدة. في 2017، حددت أبحاث شركته أن 97% من حركة سعر البيتكوين جاءت من نمو الشبكة واعتماد المحافظ، وليس من المضاربة. أثبتت هذه الرؤية صحتها: ارتفع البيتكوين من 1000 دولار في 2014 إلى أكثر من 120,000 دولار اليوم. تتبع فرضية إيثريوم الحالية منطقًا مشابهًا—فإن تأثيرات الشبكة واعتماد المؤسسات ستقود التوسع.

اللحظة المؤسساتية: من الشك إلى الاقتناع

في 2017، كان التوصية بالبيتكوين عرضة للسخرية في الصناعة. اعتبر العملاء المؤسساتيون أن فئة الأصول هذه هي مجال تجار المخدرات وأسواق الدارك نت. ومع ذلك، تظهر بيانات أوائل 2024 أن 1-2% من المحافظ الاستثمارية المتطورة الآن تمتلك تعرضًا للعملات المشفرة، مع تحول البيتكوين إلى تخصيص طويل الأمد أساسي.

تواجه إيثريوم ديناميكيات موازية. بينما كان اعتماد البيتكوين مدفوعًا بالتجزئة، فإن طبقة اعتماد المؤسسات لإيثريوم تستفيد من اقتصاديات الإثبات، وبنية DeFi التحتية، والأطر الامتثاثية. ستضخ دورة التيسير في الاحتياطي الفيدرالي السيولة في الأصول عالية المخاطر، مما يعود بالفائدة تاريخيًا على مشاريع البنية التحتية الرقمية الناشئة.

التقلبات السوقية الأخيرة—مع هبوط إيثريوم إلى 2930 دولارًا—تعكس الديناميكيات قصيرة الأمد: تصفية قسرية، مراكز المشتقات، والشك المستمر في أساسيات الشبكة. لكن هذه التقلبات لا تغير الخلفية الاستراتيجية. تبني Circle وCoinbase وRobinhood حلول الطبقة الثانية على إيثريوم تحديدًا لأن وول ستريت تدرك مركزية النظام البيئي لتوكنات الأصول المالية. هذا ليس مضاربة؛ إنه نشر للبنية التحتية.

من 2017 حتى الآن: مسار البيتكوين يصبح مسار إيثريوم

شهدت مرحلة ما قبل انفجار 2017 للبيتكوين استهزاء واسع على الرغم من مؤشرات الشبكة الواضحة التي تشير إلى ارتفاع. كانت البيتكوين توسع قدرة المعاملات عبر شبكة Lightning؛ وواجهت إيثريوم انتقادات مماثلة على الرغم من أن إثبات الحصة يوفر عائدًا يمكن التحقق منه.

يمتد التشابه إلى التقييم. إذا استطاع البيتكوين الوصول إلى $1 مليون ( في سيناريو هبوطي شائع قبل خمس سنوات)، فإن إمكانات إيثريوم قد تتجاوز البيتكوين بمقدار 100 ضعف بسبب طبقة التطبيق الخاصة بها. تشير أهداف السعر المحافظة لإيثريوم إلى 4000 دولار على المدى القريب، مع معقولية 6000-7000 دولار بحلول نهاية العام مع متابعة شركات الأصول الأخرى لخطوة Bitmine واستمرار تقدّم البيتكوين. وتضع نظرة 2026، مع استيعاب الاحتياطي الفيدرالي وزيادة التخصيص المؤسساتي، إيثريوم في مسار نمو مستدام.

هذه ليست ديناميكيات فقاعة. تتكون الفقاعات الحقيقية عندما يصبح الإجماع صعوديًا عالميًا ويبتعد السعر عن مقاييس النشاط الأساسية. حاليًا، يسيطر الشك—سواء على إيثريوم أو على السوق الأوسع—ويواجه السوق مشاعر هبوطية واسعة. الأسواق مدفوعة بعدم التصديق، وليس بالإيمان الشامل.

سؤال المخاطر: هل شركات أصول إيثريوم خطرة نظاميًا؟

يُثير النقاد مقارنات غير مريحة مع انهيارات صناديق الاستثمار المغلقة في عشرينيات القرن الماضي وفشل مثل Three Arrows Capital. لكن الخطر النظامي ينشأ من الرافعة المالية والهياكل الرأسمالية غير الشفافة، وليس من حيازة الأصول التي تزداد قيمة. الشركات ذات الميزانيات النظيفة والسيولة العالية وعمليات الإثبات الموثوقة—مثل Bitmine—تعمل ضمن معايير مخاطر مختلفة عن المركبات ذات الرافعة المالية.

معظم شركات الأصول المشفرة المنافسة تستخدم هياكل عادية عرضة للصدمات السوقية. أما Bitmine، فهي تحافظ على حوكمة من الدرجة المؤسساتية ودعم من صناديق التحوط الماكرو الرائدة وشركات رأس المال المغامر مثل Founders Fund وARK Invest. هذا الهيكل الرائد، مقترنًا بأطر الامتثال لوول ستريت، يميزها عن المشاركين التقليديين في صناعة العملات المشفرة.

الحماية الحقيقية: أن المساهمين المؤسساتيين بما في ذلك الصناديق السيادية والبنوك المركزية بدأوا في الاعتراف بإيثريوم المربوط كجزء استراتيجي من البنية التحتية، مماثلًا لكيفية رؤية الدول للعناصر الأرضية النادرة. عندما ترى الحكومات أن أصلًا ما ضروري اقتصاديًا، فإن الضغط السوقي عادةً يحفظ القيمة بدلاً من تدميرها.

فرضية خزينة إيثريوم للمستقبل

تمثل شركات أصول إيثريوم الآلية الرئيسية لمستثمري سوق الأسهم الأمريكية للحصول على تعرض ماكرو دون حيازة مباشرة للتوكن أو قيود الصناديق المتداولة. يفسر هذا التمركز التخصيصات الكبرى من مديري صناديق التحوط البارزين—فهم يدركون التقييم المنخفض الهيكلي ويرغبون في وسائل تعرض محترفة.

تفضل الظروف الحالية التراكم المستمر. مع سعر إيثريوم عند 2.93 ألف دولار مقابل أعلى مستوى تاريخي عند 4.95 ألف دولار، لا يزال باب الاستحواذ على الحجم بأسعار مناسبة مفتوحًا. يخلق الجدول الزمني لـBitmine من سنة إلى سنتين للوصول إلى ملكية 5%، مع توليد عائد إثبات الحصة، ديناميكية مركبة فريدة: كل توكن متراكم يوفر تدفق نقدي مع زيادة قيمته مع تسارع اعتماد النظام البيئي.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون أنماط تخصيص رأس مال وول ستريت، فإن ظهور عدة شركات خزينة إيثريوم خلال أسابيع يشير إلى أن التدفقات المؤسساتية قد استكملت بالفعل: فمرحلة النمو المسبق لبيتكوين في 2017 لها نظائر تاريخية في تموضع إيثريوم 2024-2025. عندما يكون الشك في أعلى مستوياته والبنية التحتية غير مرئية بشكل كبير للسوق التجزئة، يكون ذلك تحديدًا عندما تتدفق رؤوس الأموال المؤسساتية بأكثر قوة.