كيف يشكل مزودو السيولة في السوق نمط السيولة في تداولات التشفير

في عالم تداول الأصول المشفرة الذي يتطور بسرعة، يلعب مزودو السيولة(market maker) دور الأبطال الخفيين. من خلال تقديم عروض شراء وبيع باستمرار، يضمنون بقاء السوق فعالًا ومليئًا بالحيوية. وجود هؤلاء المتداولين والمؤسسات المتخصصين يؤثر مباشرة على تكاليف التداول للمستثمرين العاديين، وسرعة التنفيذ، واستقرار السوق بشكل عام.

الوظائف الأساسية لموفر السيولة

في النظام البيئي للعملات المشفرة، يُعتبر مزود السيولة(market maker) في جوهره مزودًا محترفًا للسيولة. من خلال وضع أوامر شراء وبيع في دفتر الطلبات في آن واحد، يضمنون وجود طرف مقابل كافٍ دائمًا في السوق. وجود آلية التشغيل الثنائية هذه يحل أكبر مشكلة في التداول التقليدي من نظير إلى نظير — عدم وجود طرف مقابل أو طول وقت الانتظار.

تخيل لو لم يكن هناك هؤلاء المزودون للسيولة، قد يستغرق شراء 10 بيتكوين ساعات أو أيامًا، أو يجب أن يقبل سعرًا غير ملائم للغاية. مشاركة مزود السيولة المستمرة تتيح إتمام مثل هذه المعاملات الكبيرة خلال ثوانٍ قليلة، مع أقل قدر من تقلبات السعر.

وفقًا لأحدث البيانات، فإن سعر تداول البيتكوين (BTC) الحالي هو 87.27 ألف دولار، ويُحافظ على هذا المستوى من السيولة العالية بفضل عروض الأسعار التنافسية التي يقدمها العديد من مزودي السيولة. يحققون أرباحًا من فروق الأسعار (عادة من عدة دولارات إلى عشرات الدولارات)، وتراكم هذه الأرباح الضئيلة عبر آلاف المعاملات اليومية ليصبح دخلًا ملحوظًا.

آلية عمل مزودي السيولة بالتفصيل

استراتيجيات التسعير وإدارة المخاطر

تركز استراتيجية مزود السيولة الأساسية على ثلاثة مراحل رئيسية: أولاً، يضعون باستمرار أوامر شراء وبيع على مستويات سعرية مختلفة، مكونين ما يُعرف بـ"عمق دفتر الطلبات". على سبيل المثال، بالنسبة لـBTC، قد يضع المزود أوامر متعددة بين 87,270 و87,300 دولار، بحيث يظل لديه فرص تداول سواء اتجه السوق صعودًا أو هبوطًا.

ثانيًا، يستجيب مزودو السيولة بسرعة لتغيرات السوق باستخدام خوارزميات التداول عالي التردد. بعد إتمام صفقة كبيرة، يقوم النظام على الفور بتعويض الأوامر الجديدة في الموقع الأصلي للحفاظ على استمرارية السيولة. يمكن لهذه العمليات الآلية معالجة مئات أو آلاف المعاملات في الثانية.

ثالثًا، إدارة المخاطر هي جوهر بقاء مزود السيولة. عادةً، يقومون بالتحوط بين عدة بورصات من خلال استغلال فروق الأسعار الصغيرة، ويقومون بتعديل عروض الأسعار تلقائيًا لتجنب خسائر غير متوقعة عند تقلبات السوق الحادة.

دور البنية التحتية التقنية

يعتمد مزودو السيولة الحديثون على أحدث تقنيات التكنولوجيا: أنظمة التداول عالي التردد(HFT) تتيح لهم تنفيذ استراتيجيات في غضون ميليثانية، وتحليل البيانات في الوقت الحقيقي لفهم أنماط تدفق الطلبات والبنية الدقيقة للسوق، والبنية التحتية الموزعة تضمن عدم تعطل النظام حتى في أوقات تقلبات السوق الشديدة.

أي تأخير في الشبكة أو تجاوز في واجهة برمجة التطبيقات (API) قد يجبر مزود السيولة على إتمام صفقة بأسعار غير ملائمة، ولهذا تستثمر أكبر الشركات مزودو السيولة حول العالم ملايين الدولارات في البنية التحتية.

مزودو السيولة مقابل المتلقين للسوق: توازن النظام البيئي

يوجد نوعان رئيسيان من المشاركين في نظام التداول المشفر، وتفاعلهما يشكل محرك السوق.

دور مزود السيولة: يضيف السيولة إلى السوق من خلال أوامر الحد. يحددون الأسعار وينتظرون طرف مقابل. يتحمل هؤلاء المشاركون تكلفة “الانتظار”، لذلك يحصلون على تعويض من خلال فروق الأسعار.

دور المتلقين: ينفذون المعاملات فورًا باستخدام أوامر السوق. يحصلون على تنفيذ فوري، لكنهم يدفعون فروق الأسعار لمزود السيولة. قد يكون هؤلاء مستثمرين أفراد متعجلين أو مؤسسات بحاجة لبناء مراكز بسرعة.

الدوران بينهما متكامل: مزودو السيولة يوفرون السيولة السلبية (استقرار السعر)، والمتلقون يوفرون السيولة النشطة (حيوية السوق). هذا التوازن يجعل السوق عميقًا وفعالًا. السوق الصحي يجب أن يكون فيه عدد كافٍ من مزودي السيولة ونشاط ملحوظ من المتلقين.

تصور نظام مزودي السيولة الرئيسي لعام 2025

حصة الشركات الكبرى في السوق

Wintermute — الرائد العالمي في مجال التداول الخوارزمي. حتى فبراير 2025، يدير أكثر من 55 ألف صفقة يوميًا عبر أكثر من 1300 سوق و85 بورصة، ويبلغ حجم الأصول التي يديرها حوالي 237 مليون دولار، ويغطي أكثر من 30 سلسلة كتل. بلغ حجم تداول الشركة التراكمي في نوفمبر 2024 حوالي 6 تريليون دولار، وهو رقم يعكس تأثيرها في السوق — فكل صفقة كبيرة قد تكون مدعومة من مزود السيولة Wintermute.

GSR Markets — شركة مزود سيولة ذات خبرة تزيد عن عشر سنوات. حتى فبراير 2025، قدمت دعمًا لأكثر من 100 مشروع وبروتوكول رئيسي في العملات المشفرة، ووفرت السيولة في أكثر من 60 بورصة. تشمل خدماتها تخطيط السيولة قبل إصدار الرموز، والحفاظ على استقرار السوق على المدى الطويل، ومعالجة الصفقات الكبيرة OTC.

Amber Group — تدير حوالي 1.5 مليار دولار من رأس مال التداول، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي. في فبراير، بلغ حجم تداولها التراكمي أكثر من تريليون دولار، مما يعكس مكانتها المهمة في التداول على مستوى المؤسسات. من ميزاتها إدخال أنظمة امتثال تعتمد على الذكاء الاصطناعي، وتناسب بشكل خاص العملاء المؤسساتيين الخاضعين لتنظيم صارم.

Keyrock — مزود سيولة متوسط الحجم يركز على تحسين الخوارزميات. يتعامل مع أكثر من 550 ألف صفقة يوميًا، موزعة على أكثر من 1300 زوج تداول. تأسست في 2017، وتقدم مجموعة خدمات كاملة من عمليات المزود إلى إدارة برك السيولة.

DWF Labs — مزود سيولة استثماري ناشئ. يدمج بين الاستثمار والتزويد بالسيولة، ويدير محفظة تزيد عن 700 مشروع، ويدعم أكثر من 20% من مشاريع CoinMarketCap في المرتبة الأولى مئة، وأكثر من 35% من المشاريع في المرتبة الأولى ألف. هذا الدور المزدوج “استثمار + تزويد السيولة” يمنحه مشاركة أعمق في تطور النظام البيئي.

اعتبارات اختيار مزود السيولة

أنواع المشاريع المختلفة تتطلب مزودي سيولة مختلفين. العملات الكبيرة الناضجة (مثل BTC وETH) يمكن أن تعتمد على مشاركة مزودي السيولة الذاتية؛ المشاريع المتوسطة عادةً تحتاج إلى توقيع عقود مع 2-3 مزودين متوسطين؛ أما المشاريع الناشئة، فغالبًا ما تضطر للبحث عن مزود سيولة مثل DWF Labs الذي يملك رغبة في الاستثمار، لأن التزويد التجاري الصرف قد يرفض المشاركة عندما تكون المخاطر غير قابلة للتحكم.

من وجهة نظر البورصة: كيف يخلق مزودو السيولة القيمة

بالنسبة لأي منصة تداول، يُعد مزود السيولة عنصرًا رئيسيًا لجذب المستخدمين، وزيادة حجم التداول، وتعزيز الإيرادات.

أولًا، السيولة العميقة تجذب المتداولين الكبار. بورصة بدون انزلاق سعري (بفضل دعم مزود السيولة الكافي) ستصبح تلقائيًا الخيار الأول للمؤسسات. يترتب على ذلك زيادة حجم التداول، وزيادة رسوم الوساطة.

ثانيًا، يساعد مزودو السيولة في إطلاق العملات الجديدة بسلاسة. عند إدراج مشروع جديد لأول مرة في البورصة، إذا لم يوفر مزود السيولة السيولة الأولية، قد تواجه الصفقة الأولى فروق سعرية هائلة، مما يضر بثقة المستخدمين. التعاون مع مزود سيولة معروف يضمن وجود طرف مقابل كافٍ منذ اليوم الأول.

ثالثًا، استقرار سعر العملة يجذب حامليها على المدى الطويل. من خلال الاستجابة السريعة، يمنع مزودو السيولة تقلبات السعر الحادة، مما يجعل المستثمرين العاديين أكثر رغبة في الاحتفاظ، بدلاً من التداول في فترات ارتفاع أو انخفاض مفاجئ.

أخيرًا، يقلل التشغيل المهني لمزود السيولة من مخاطر التلاعب بالسوق. مقارنةً بتداولات الأفراد غير المنظمة، تضمن عروض الأسعار المنهجية شفافية السوق وتوقعه، وهو أمر حاسم لسمعة المنصة.

المخاطر والتحديات المخفية

تهديدات تقلب السوق

لا تزال سوق العملات المشفرة في 2025 عرضة لتقلبات حادة. قد تؤدي رسالة تنظيمية مفاجئة أو حدث اقتصادي كلي إلى هبوط بيتكوين من 87.27 ألف دولار إلى أقل من 80 ألف دولار خلال دقائق. في مثل هذه الحالات، قد لا تتمكن خوارزميات مزود السيولة من الاستجابة بسرعة، مما يجبرهم على إتمام معاملات بخسائر كبيرة بأسعار غير ملائمة.

تاريخيًا، حدثت حالات خسر فيها مزودو السيولة ملايين الدولارات خلال يوم واحد من تقلبات السوق الشديدة. بعض مزودي السيولة الصغار قد ينهارون تمامًا، ويعجزون عن تقديم السيولة للسوق.

مخاطر المخزون التراكمي

يحتاج مزودو السيولة إلى الاحتفاظ بكميات كبيرة من الأصول المشفرة المختلفة للحفاظ على عملياتهم. هذا يعرضهم لمخاطر انخفاض الأسعار. إذا انهار رمز صغير فجأة، قد تتراجع قيمة مخزونهم بنسبة تزيد عن 50%.

هذه المخاطر تكون أكثر حدة في الأسواق ذات السيولة المنخفضة. قد يمتلك مزود السيولة في بورصة معينة 10 ملايين وحدة من عملة صغيرة، وإذا نفدت السيولة فجأة، قد يعجز عن بيع تلك الأصول.

ضعف الأنظمة التقنية

رغم تقدم أنظمة التداول عالي التردد، إلا أن أي نظام تقني يمكن أن يتعطل. انقطاع الشبكة، عدم استقرار واجهات برمجة التطبيقات، أو أخطاء برمجية قد تؤدي إلى تنفيذ مزود السيولة لصفقات كبيرة بأسعار غير ملائمة.

حوادث فشل البورصات في 2024 أدت إلى خسائر بملايين الدولارات لبعض مزودي السيولة.

عدم اليقين التنظيمي

لا تزال البيئة التنظيمية للعملات المشفرة تتغير عالميًا. في بعض المناطق القضائية، قد تُصنف بعض عمليات مزود السيولة على أنها “تلاعب بالسوق” وتتعرض لعقوبات صارمة. يتطلب العمل عبر عدة دول الامتثال لإطارات تنظيمية مختلفة، مما يزيد من تكاليف الامتثال.

لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي، وقوانين SEC في الولايات المتحدة، كلها تفرض متطلبات جديدة على مزودي السيولة. التكيف مع هذه التغييرات يتطلب استشارات قانونية مستمرة واستثمارات في تحديث الأنظمة.

تطور سوق العملات المشفرة

يدفع مزودو السيولة النظام البيئي نحو نضوج أكبر وكفاءة أعلى.

مع تزايد مشاركة مزودي السيولة المحترفين في البورصات اللامركزية (DEX)، نرى ظهور نمط المزود الآلي(AMM). هذا الابتكار يدمج مفهوم المزود التقليدي في العالم المتمركز على السلسلة، رغم اختلاف النموذج، إلا أن الهدف واحد — توفير سيولة كافية.

في الوقت نفسه، تزداد المنافسة بين مزودي السيولة، مما يفيد المستخدمين عبر خفض تكاليف التداول. لكن، بالنسبة لمزودي السيولة، يعني ذلك تضييق هامش الأرباح، ويقتصر البقاء على من يمتلك تقنيات متفوقة وتكاليف تشغيل منخفضة.

الختام

مزودو السيولة هم حراس كفاءة السوق المشفرة. وجودهم يجعل التداول سريعًا، منخفض التكلفة، ومستقر السعر. من 87.27 ألف دولار لبيتكوين إلى العملات ذات القيمة السوقية الصغيرة، جميع الأصول تعتمد بشكل أو بآخر على عمليات مزودي السيولة المحترفة.

لكن، مزودو السيولة يواجهون أيضًا تحديات من السوق، والتقنية، والتنظيم. أولئك الذين يستطيعون الصمود والنمو تحت هذه الضغوط هم المؤسسات النخبة التي تمتلك إدارة مخاطر ممتازة، وتقنيات متقدمة، وخبرة عميقة في الصناعة.

بالنسبة للمستثمرين، فهم دور مزود السيولة وقيوده يمكن أن يساعد في اتخاذ قرارات تداول أكثر ذكاءً. بالنسبة للمنصات، فإن التعاون مع مزودي السيولة المميزين يؤثر مباشرة على تنافسيتها وتجربة المستخدم. من المتوقع أن يزداد دور مزودي السيولة مع نضوج السوق، ليصبح أكثر أهمية ولا غنى عنه.