الرقم على الشاشة يتقلب، والعائد السنوي يرتفع من 7% إلى 11%، لكن وراء تلك النسبة المبهرة، ما هي قواعد اللعبة التي تُخفيها؟

الكثير من الناس مروا بمثل هذه اللحظة — رؤية لوحة أرباح بروتوكول DeFi، تلك الأرقام المغرية تثير بعض الحماس، لكن عندما يتوقف الماوس على زر التأكيد، دائمًا هناك صوت يسأل: "ما الذي يُلعب وراء ذلك؟"

**عالم العائد المزدوج**

7% هو الحد الأدنى، و11% هو الطعم الحقيقي. لننظر كيف يتحول هذا المنطق.

عند وضع عملة مستقرة USDf، وتحويلها إلى sUSDf، هناك طريقان. الطريق "الكلاسيكي"، حيث يمكنك سحبها في أي وقت، والعائد حول 7%; أو اختيار "الوضع المعزز"، حيث تُقفل sUSDf لمدة 3 إلى 6 أشهر، ليصل معدل العائد إلى 11%.

ماذا يعني هذا القفل بالضبط؟ إذا انهار السوق فجأة، وواجه البروتوكول مشكلة، آسف، أموالك ستكون في حالة تجميد خلال تلك الفترة. توازن المخاطر والعائد بهذا الشكل يكون قد انقلب.

**حقيقة تكوين العائد**

الأسبوع الماضي، العائد السنوي 7.84% في الوضع الكلاسيكي يبدو جيدًا، لكن عند كشف الستار، 61% من العائد يأتي من استراتيجيات الخيارات، و21% من الإيداع، والباقي من أنواع مختلفة من التحكيم.

يبدو التنويع رائعًا، لكنه في الواقع مشكلة — كل جزء هو متغير، وتشكيل المخاطر معًا يشبه بناء برج من المكعبات، إذا كان الأساس غير مستقر، فإن الكل سينهار. الخيارات يمكن أن تربح في سوق متقلب، لكن في سوق يتجه صعودًا أو هبوطًا بشكل أحادي، فإنها تتحول إلى أدوات خسارة.

**لوحة القيادة المرئية، والعمليات غير المرئية**

لدى البروتوكول لوحة تحكم، ويصدر تقارير ربع سنوية، ووعد بإجراء تدقيق. لكن المشكلة الأساسية دائمًا معلقة: هل تعرف حقًا كيف يتم إدارة أموالك؟

كم يستخدم فريق التداول من الرافعة المالية؟ وأين وضع وقف الخسارة؟ هذه البيانات إما غير معلنة، أو مخفية في زوايا التقارير. المخاطر تتراكم في تلك الأماكن غير المرئية.

العائد مغرٍ، لكن الشرط هو أن تقبل بمخاطر العمليات التي قد لا تفهمها تمامًا.