## كيف يؤثر رفع الفائدة على محفظتك؟ دليل المستثمرين لتوزيع الأصول الذي يجب معرفته

موضوع رفع الفائدة أصبح مؤخرًا يتصدر عناوين الأخبار بشكل متكرر، خاصة أن قرارات سعر الفائدة التي تتخذها لجنة الاحتياطي الفيدرالي (Fed) غالبًا ما تثير تقلبات في سوق الأسهم. لكن رفع الفائدة ليس مجرد تغيّر رقمي، بل يؤثر مباشرة على تكاليف المعيشة، ومستوى الرواتب، وأسعار السلع، وحتى عوائد الاستثمار. ستقوم هذه المقالة بتحليل آلية عمل رفع الفائدة، ولماذا يجب على البنوك المركزية رفعها، وكيفية تعديل المستثمرين لمحافظهم لمواجهة بيئة الفائدة الحالية.

## فهم رفع الفائدة: من سعر الفائدة المرجعي إلى الواقع المعيشي

**رفع الفائدة هو في جوهره قيام البنك المركزي برفع سعر الفائدة الأساسي، وخفضها هو العكس**. هاتان الأداتان هما الوسيلتان الرئيسيتان للبنك المركزي لتنظيم عرض النقود، ويعكسان أيضًا تقييم البنك للوضع الاقتصادي. عندما يضبط البنك سعر الفائدة المرجعي، تتأثر تدفقات الأموال، ومستويات الأسعار، وسوق العمل في المجتمع بأكمله.

### مبدأ عمل رفع الفائدة

على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، عندما يواجه الاقتصاد ركودًا، يقوم الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بخفض سعر الفائدة بين البنوك ليليًا، مما يسمح للبنوك بالاقتراض من بعضها بتكلفة أقل، وبالتالي يمنحها القدرة على إقراض الأفراد والشركات بأسعار فائدة أقل. هذا يخلق بيئة مالية منخفضة الفائدة، ويشجع على الاقتراض والاستهلاك.

وفي المقابل، عندما يكون الاقتصاد في حالة سخونة، ويزداد التضخم بشكل مفرط (كما حدث مؤخرًا في الولايات المتحدة)، يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة. ترتفع تكاليف الاقتراض للبنوك، وتزداد فوائد القروض للمستهلكين، مما يحد من الإنفاق ويقلل من الطلب.

تختلف أدوات رفع الفائدة بين الدول. ففي الولايات المتحدة، يتم التأثير مباشرة على تكاليف الاقتراض عبر تعديل سعر الفائدة بين البنوك ليليًا؛ أما في تايوان، فتقوم البنك المركزي بضبط معدل إعادة الخصم، لنقل إشارات السياسة النقدية إلى السوق، مع تأثير مباشر محدود على البنوك، لكن بموقف واضح.

### الفرق الأساسي بين رفع وخفض الفائدة

| الجانب | خفض الفائدة | رفع الفائدة |
|---------|--------------|--------------|
| **التعريف** | تقليل مستوى سعر الفائدة | رفع مستوى سعر الفائدة |
| **السيناريو المناسب** | الركود أو الكساد الاقتصادي | الاقتصاد المزدهر، التضخم المرتفع |
| **هدف السياسة** | تحفيز الاستهلاك، وتعزيز النمو الاقتصادي | زيادة تكاليف الاقتراض، وتهدئة المضاربة المالية |
| **موقف البنك المركزي** | توسعي (متحفظ) | انكماشي (متحفظ) |
| **تأثيره على المقترضين** | انخفاض التكاليف | ارتفاع التكاليف |
| **تأثيره على المدخرين** | تقليل دخل الفوائد | زيادة دخل الفوائد |

### المعايير الكمية لمقدار رفع الفائدة

يستخدم السوق عادة وحدات مثل "نقطة أساس"، "نصف نقطة"، "نقطة كاملة" لوصف مقدار رفع الفائدة:

- **نقطة أساس (Basis Point, BP)**: 0.01%، فمثلاً 50 BP تساوي 0.5%
- **نصف نقطة**: زيادة 12.5 نقطة أساس، أي 0.125%
- **نقطة كاملة**: زيادة 25 نقطة أساس، أي 0.25%

على سبيل المثال، في عام 2022، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار نقطة كاملة عدة مرات، مما يعني رفع سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 0.75% لكل مرة.

## لماذا يختار البنك المركزي رفع الفائدة؟

الهدف النهائي من رفع الفائدة هو ضبط الاقتصاد ليصل إلى حالة صحية. عندما يكون السوق في حالة سخونة، ويزداد ارتفاع الأسعار، يصبح رفع الفائدة ضرورة للبنك المركزي.

### كيف يساعد رفع الفائدة في مكافحة التضخم

التضخم يعني انخفاض القوة الشرائية للنقود ذاتها. على سبيل المثال، قبل عام، كانت أسعار التفاح 1 دولار، واليوم بسبب التضخم ارتفعت إلى 2 دولار، مع بقاء الرواتب عند 10 دولارات، فإن القدرة الشرائية تنخفض بشكل كبير. التضخم الشديد يضعف القوة الشرائية الفعلية للمستهلكين، ويؤثر سلبًا على الاقتصاد.

المنطق وراء رفع الفائدة هو: عندما ترتفع معدلات القروض من 1% إلى 5%، فإن الفائدة السنوية على قرض بقيمة مليون دولار ترتفع من 10,000 إلى 50,000 دولار. ارتفاع تكاليف الاقتراض يجعل الأفراد والشركات غير راغبين في الاقتراض للاستهلاك أو الاستثمار، ويميلون إلى وضع السيولة في البنوك للحصول على فوائد أعلى. الطلب في السوق يتراجع، مما يدفع الشركات إلى خفض الأسعار لتحفيز المبيعات، وبالتالي تنخفض الأسعار بشكل عام، ويُكبح التضخم.

لكن رفع الفائدة له ثمن أيضًا. عندما ينخفض الطلب، تقلل الشركات من الإنتاج، وتقوم بتسريح العمال، وترتفع معدلات البطالة، ويتباطأ النمو الاقتصادي، وأحيانًا يدخل الاقتصاد في حالة ركود. هذا هو التوازن الذي يجب أن يراعيه البنك المركزي عند اتخاذ قرار رفع الفائدة.

### متى يتم تفعيل خفض الفائدة؟

عندما يدخل الاقتصاد في حالة ركود، ويكون الطلب منخفضًا، يلجأ البنك المركزي إلى خفض الفائدة لتحفيز النمو. فالفوائد المنخفضة أو القريبة من الصفر تجعل الاقتراض بلا تكلفة تقريبًا، وتكون فوائد الودائع بالبنوك ضئيلة. في مثل هذه البيئة، يميل الأفراد والشركات إلى الإنفاق أكثر بدلاً من الادخار. زيادة الطلب تؤدي إلى توظيف أكبر، وانخفاض معدلات البطالة، وعودة النشاط الاقتصادي.

في عام 2020، مع تفشي جائحة كورونا، ارتفعت معدلات البطالة بشكل حاد. قام الاحتياطي الفيدرالي على الفور بخفض الفائدة بشكل كبير، ليصل إلى نطاق 0% - 0.25%، وهو أدنى مستوى تاريخي. هذا الإجراء التحفيزي شجع على الاستهلاك والاستثمار، وانهت الركود خلال شهرين، وبدأ الاقتصاد في التعافي.

## العوامل المؤثرة في قرارات رفع الفائدة

تتأثر قرارات رفع الفائدة بعدة عوامل:

**الوضع الاقتصادي**: على المدى القصير، يحدد مدى قوة الاقتصاد ما إذا كان سيتم رفع الفائدة أم لا. يقوم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بمراجعة البيانات الاقتصادية بشكل دوري، ويضبط سعر الفائدة بين البنوك ليليًا حسب الحاجة للسيطرة على عرض النقود. عادة، يؤدي الاقتصاد المفرط في السخونة إلى رفع الفائدة؛ أما الاقتصاد الضعيف فيؤدي إلى خفضها.

**اتجاه معدل التضخم**: عندما يتجاوز مؤشر الأسعار النطاق المستهدف، يرفع البنك المركزي سعر الفائدة الأساسي للسيطرة على التضخم. التضخم المرتفع يجبر البنك على زيادة جاذبية الودائع (رفع الفائدة)، ويقلل من الإنفاق عبر رفع تكاليف الاقتراض، مما يساهم في تبريد الأسعار.

**هيكل الطلب في السوق**: على المدى الطويل، يتحدد سعر الفائدة بناءً على الطلب على أدوات الدين مثل السندات. العديد من أسعار القروض التجارية مرتبطة بعائدات السندات الحكومية طويلة الأمد، وليس مباشرة بسعر الفائدة بين البنوك. ارتفاع الطلب على السندات يخفض سعر الفائدة، والعكس صحيح. كما تتأثر أسعار بطاقات الائتمان، وقروض السيارات، والرهون العقارية، وغيرها من المنتجات الائتمانية بهذا.

## تأثير رفع الفائدة على الاقتصاد والأسواق

### الآثار الاقتصادية

بعد رفع الفائدة، ترتفع تكاليف الاقتراض، ويقل إنفاق المستهلكين على العقارات، والسيارات، وغيرها من السلع الكبيرة. هذا ينعكس مباشرة على إنفاق المستهلك، وتقل أرباح الشركات، وتضطر إلى خفض التكاليف، أو إيقاف استثماراتها، أو تسريح العمال. يتباطأ النمو الاقتصادي، وتضطر الشركات إلى خفض الأسعار للحفاظ على المبيعات. الهدف من رفع الفائدة، وهو السيطرة على التضخم، يتحقق، لكن على حساب تباطؤ النشاط الاقتصادي.

### ردود فعل السوق الاستثمارية

رفع الفائدة يضغط على أرباح الشركات المدرجة: أولاً، ارتفاع تكاليف الاقتراض يقلل من صافي الأرباح، وثانيًا، انخفاض الطلب الاستهلاكي يضغط على الإيرادات. هذا يؤدي إلى هبوط أسعار الأسهم، خاصة الشركات التقنية ذات النمو العالي التي تعتمد على التمويل بالاقتراض.

وفي المقابل، يزداد جاذبية سوق السندات. مع ارتفاع عوائد السندات الجديدة، تصبح أدوات الدين ذات العوائد المرتفعة أكثر جاذبية كاستثمار منخفض المخاطر. تتراجع أسعار السندات الحالية (عكس عوائد السندات الجديدة)، لكن عوائدها المستقبلية ترتفع.

### تقلبات سوق الصرف الأجنبي

عند رفع الفائدة، يوجه المستثمرون أموالهم من الأسهم إلى السندات، والنقد، والعملات ذات العوائد الأعلى. هذا يزيد الطلب على عملات الدول التي ترفع الفائدة. عندما يكون رفع الفائدة في الولايات المتحدة أكبر من الدول الأخرى (مثل ارتفاع الفائدة بشكل كبير في 2022، بينما كانت البنوك المركزية الأخرى أبطأ)، يرتفع الدولار مقابل العملات الأخرى. تظهر البيانات أن خلال فترة رفع الفائدة الحادة في 2022، ارتفع سعر صرف الدولار مقابل التايوان دولار بشكل ملحوظ، مما يعكس تفضيل رأس المال للأصول المقومة بالدولار.

## استراتيجيات الاستثمار في ظل بيئة رفع الفائدة

### استثمار الأسهم بشكل استراتيجي

من المفاجئ أن بداية رفع الفائدة غالبًا تكون فرصة لبناء مراكز في الأسهم. قال المستثمر الشهير وارن بافيت إن شراء الأسهم أثناء ارتفاع الفائدة هو قرار حكيم. على الرغم من أن رفع الفائدة يضغط على أسعار الأسهم على المدى القصير، إلا أن المستثمرين الذين يبدؤون في التوزيع بعد أن يبدأ البنك المركزي في خفض الفائدة، يجنون عوائد عالية عند ارتفاع السوق.

وقد أثبتت البيانات التاريخية صحة هذا المنطق. خلال العشرين عامًا الماضية، شهدت دورة رفع الفائدة مرتين في 2007 و2019. بعد كل رفع، انخفض مؤشر S&P 500. لكن عند بدء دورة خفض الفائدة، يعاود المؤشر الارتفاع ويصل إلى مستويات قياسية. من يلتقط هذه الإيقاع، يمكنه تحقيق عوائد تفوق المتوسط بكثير.

### التركيز على الأسهم ذات العوائد العالية

الأسهم ذات العوائد العالية تصبح ملاذًا آمنًا للمستثمرين في بيئة رفع الفائدة. الشركات التي تملك قدرة توزيع أرباح قوية عادةً ما تكون ذات إدارة مستقرة، وتتمتع بتدفقات نقدية وفيرة، وأرباح مستدامة، وهذه الصفات مهمة جدًا في فترات عدم اليقين الاقتصادي. بالمقارنة مع تقلبات أسعار الأسهم التي تتأثر بشكل كبير بارتفاع الفائدة، توفر الأرباح الموزعة استردادًا نقديًا منتظمًا، مما يمنح المستثمرين عائدًا ثابتًا في ظل عدم اليقين.

### استغلال فرصة ارتفاع الدولار

هناك علاقة إيجابية واضحة بين سعر الفائدة الفيدرالي وقوة الدولار. عندما يرفع الولايات المتحدة الفائدة بشكل متقدم على مستوى العالم، يرتفع الدولار مقابل العملات الأخرى. يمكن للمستثمرين زيادة مخصصاتهم من الأصول المقومة بالدولار، أو فتح حسابات ودائع بالدولار، أو الاستثمار في أصول مقومة بالدولار للاستفادة من اتجاه ارتفاع الدولار.

## مسار رفع الفائدة في تايوان وكيفية المواجهة

تستخدم تايوان معدل إعادة الخصم كأداة رئيسية للسياسة. في السنوات الأخيرة، ومع ضغط التضخم العالمي، وصل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في تايوان إلى أعلى مستوى له خلال عشر سنوات في منتصف 2022. وللسيطرة على الأسعار واحتواء التضخم، قررت الحكومة رفع الفائدة بشكل مستمر.

خلال عام 2022، زاد البنك المركزي التايواني سعر الفائدة بمقدار 2.5 نقطة. ومع بداية 2023، ومع استمرار تجاوز CPI نسبة 2% لمدة 19 شهرًا، رفع البنك المركزي الفائدة نصف نقطة أخرى إلى 1.88%. على الرغم من ضعف الصادرات وتوقعات استمرار رفع الفائدة، إلا أن البنك يركز على السيطرة على التضخم، ولم يتوقف عن رفع الفائدة.

### جدول مسار رفع الفائدة في تايوان

| التاريخ | التغيير | معدل إعادة الخصم |
|------------|-----------|------------------|
| 2020.03.20 | خفض 1 نقطة | 1.125% |
| 2022.03.18 | رفع 1 نقطة | 1.375% |
| 2022.06.17 | رفع نصف نقطة | 1.5% |
| 2022.09.23 | رفع نصف نقطة | 1.625% |
| 2022.12.16 | رفع نصف نقطة | 1.75% |
| 2023.03.23 | رفع نصف نقطة | 1.875% |

## تطور دورة رفع الفائدة في الولايات المتحدة

يعكس مسار رفع الفائدة في الولايات المتحدة دورة الاقتصاد. في 2019، بسبب التوتر التجاري بين الصين والولايات المتحدة، قام الاحتياطي الفيدرالي بثلاث عمليات خفض بمقدار نقطة لكل منها لدعم النمو.

وفي بداية 2020، مع تفشي جائحة كورونا، بدأ البنك في خفض الفائدة بشكل حاد (مرتين بمقدار 2 نقطة، ومرة بمقدار 4 نقاط)، ليصل إلى أدنى مستوى تاريخي بين 0% و0.25%. هذا التيسير الكبير ساعد على تحفيز الانتعاش الاقتصادي في 2020-2021.

لكن في يونيو 2022، وصل مؤشر الأسعار في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوى له منذ 40 عامًا، وبدأ رفع الفائدة. خلال أقل من سنة، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة من قرب الصفر إلى حوالي 5%، وهو معدل غير مسبوق في سرعة الرفع. مع ارتفاع التضخم بشكل كبير، لا تزال هناك احتمالات لرفع تدريجي آخر.

## المسار غير التقليدي لليابان

على عكس مسار تايوان والولايات المتحدة، حافظ البنك المركزي الياباني على سياسة الفائدة المنخفضة لسنوات لتحفيز الاقتصاد. لكن في نهاية 2022، حدثت تغييرات. قام البنك بتوسيع نطاق عائد السندات الحكومية من ±0.25% إلى ±0.5%، وهو بمثابة رفع غير مباشر للفائدة. هذا التغيير أشار إلى أن البنك بدأ يتحول من سياسة التيسير الكمي إلى سياسة تقليل التسهيلات بشكل معتدل. أدى ذلك إلى ارتفاع قيمة الين الياباني مقابل الدولار بشكل كبير.

## قائمة المستثمرين في عصر رفع الفائدة

رفع الفائدة ليس مجرد ظاهرة اقتصادية، بل هو إشارة لإعادة تشكيل توزيع الأصول. يجب على المستثمرين أن يتذكروا:

- رفع الفائدة هو أداة للبنك المركزي لتنظيم عرض النقود، والحفاظ على استقرار الأسعار، واستقرار سوق العمل
- المدى القصير، يتحدد مسار أسعار الفائدة بناءً على الحالة الاقتصادية؛ أما المدى الطويل، فيتحدد بناءً على طلب السوق
- رفع الفائدة يؤثر على أسعار الأسهم، وعوائد السندات، وسعر الصرف، والنشاط الاقتصادي، لكنه يخلق أيضًا فرصًا
- الأسهم، والأسهم ذات العوائد العالية، والأصول الأجنبية هي محاور التوزيع في بيئة رفع الفائدة
- البيانات التاريخية تظهر أن الاستثمار في الأسهم في بداية دورة رفع الفائدة يمكن أن يحقق عوائد جيدة عند بدء دورة خفض الفائدة

في ظل غموض رفع الفائدة، فإن اتخاذ قرارات استثمارية عقلانية لتوزيع الأصول هو مفتاح النجاح.