تحت ظلال رفع الفائدة في الولايات المتحدة لعام 2023، كيف يجب على المستثمرين في تايوان إنقاذ أنفسهم؟

ارتفاع حاد / قفزة قوية في دورة رفع الفائدة والأزمة في تايوان

بدأت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في مارس 2022 بأكثر سياسة رفع للفائدة جرأة خلال عشر سنوات تقريبًا. حتى نهاية عام 2023، تم رفع سعر الفائدة بمقدار 20 نقطة أساس، ليصل المعدل الأساسي من مستوى قريب من الصفر إلى 5.00%–5.25%. كانت وتيرة رفع الفائدة هذه غير مسبوقة — ففي الفترة من يونيو إلى نوفمبر 2022، رفع الاحتياطي الفيدرالي أربع مرات متتالية بمقدار 75 نقطة أساس، مسجلاً رقمًا قياسيًا منذ أكثر من 40 عامًا.

ما هو أصل كل ذلك؟ في يونيو 2022، وصلت مؤشرات التضخم في الولايات المتحدة إلى أعلى مستوى لها منذ 40 عامًا، واضطر الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ إجراءات جريئة. على الرغم من تراجع التضخم، إلا أن الفجوة لا تزال كبيرة عن هدف 2%. والأكثر تعقيدًا، أن أزمة القطاع المصرفي التي اندلعت في 2023 أضفت ظلالًا على سياسات سعر الفائدة المستقبلية.

وفقًا لتوقعات السوق، لا يزال من الممكن أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي تعديل سعر الفائدة في 2024. على الرغم من أن احتمالية ارتفاع الفائدة تتراجع، إلا أن جدول خفض الفائدة لا يزال غير مؤكد. فماذا يشكل ذلك من تهديدات على اقتصاد تايوان؟

سلسلة انتقال رفع الفائدة: من ارتفاع الدولار إلى تراجع العملة التايوانية

ما هو أول أثر لارتفاع الدولار؟ رفع الفائدة يجعل عائد ودائع البنوك الأمريكية يرتفع، مما يجذب رؤوس الأموال العالمية لشراء الدولار. في 2022، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 8.5%، مسجلًا أعلى مستوى منذ سنوات. ماذا يعني ذلك لتايوان؟

يواجه سعر صرف العملة التايوانية ضغط هبوط مستمر. على الرغم من أن البنك المركزي التايواني رفع الفائدة خمس مرات بمجموع 75 نقطة أساس، إلا أن ذلك لم يكن كافيًا لمواجهة وتيرة الاحتياطي الفيدرالي الجريئة. والنتيجة أن العملة التايوانية تضعف باستمرار — وفقًا للبيانات، انخفضت العملة التايوانية مقابل الدولار بأكثر من 11% في 2022.

هذه الأرقام قد تبدو صغيرة، لكن تأثيرها عميق: مستثمر خارجي استبدل 10 آلاف دولار بـ 270 ألف دولار لشراء أسهم تايوانية، وبعد أن حقق ربحًا قدره 30 ألف دولار، اكتشف أن العملة التايوانية تضعف بشكل كبير مقابل الدولار، حيث أن 300 ألف دولار يمكن أن تعادل فقط 97 ألف دولار، مما أدى إلى خسارة. وتكرار مثل هذه القصص على نطاق واسع أدى إلى تدفقات رأس مال خارجة.

ارتفاع أسعار السلع المستوردة: التضخم من الخارج

الضربة الثانية التي تتلقاها العملة التايوانية هي ضغط التضخم. تعد الولايات المتحدة أكبر مورد للمنتجات الزراعية لتايوان، حيث أن أكثر من 22% من وارداتها الزراعية في 2022 جاءت من أمريكا. وبما أن السلع الدولية تُسعر بالدولار، فإن ارتفاع الدولار يرفع مباشرة تكاليف الاستيراد.

في 2022، ارتفعت أسعار مؤشر أسعار المستهلك للأغذية في تايوان بنسبة 6%، وارتفعت أسعار البيض بشكل خاص بنسبة 26%. هذا ليس بسبب اضطرابات في العرض والطلب، بل بسبب ارتفاع تكاليف الأعلاف — نتيجة ارتفاع أسعار الذرة والذرة الرفيعة المستوردة. وأبسط ما يشعر به المواطن هو أن سلة الخضروات أصبحت أثقل.

هروب الأسهم ورأس المال

ارتفاع الفائدة في أمريكا يشكل ضربة مزدوجة للسوق المالية: أولاً، يزيد من تكاليف تمويل الشركات، وثانيًا، يؤدي إلى انخفاض تقييمات الشركات في ظل ارتفاع أسعار الفائدة. وهذا يضر بشكل خاص الشركات ذات النمو السريع وأسهم التكنولوجيا.

في 2022، أصبحت سوق الأسهم التايوانية واحدة من الأسوأ أداءً على مستوى العالم. انخفض مؤشر السوق بنسبة 21%، وخرجت منها تدفقات رأس مال بقيمة 41.6 مليار دولار، وهو الأسوأ في آسيا. وراء ذلك، يقف يأس المستثمرين من مستقبل ارتفاع العملة التايوانية: فبدلاً من الاحتفاظ بأصول عملة تتراجع، يفضلون التحول إلى الدولار لتجنب المخاطر.

وفي 2023، بدأ الوضع يتحسن. بدأ السوق في التعافي، بسبب توقعات السوق بانتهاء دورة رفع الفائدة. وهذا يذكر المستثمرين بحقيقة مهمة: أن نهاية دورة رفع الفائدة غالبًا ما تشير إلى انعكاس السوق.

من يستفيد من ارتفاع الفائدة؟

ليست كل الأصول تتراجع خلال ارتفاع الفائدة. فأسهم القطاع المالي، خاصة البنوك، تستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة. فارق الفائدة بين الإيداع والإقراض يتوسع، مما يزيد من صافي دخل الفوائد للبنوك. على سبيل المثال، بنك تايوان التجاري حقق في 2022 إيرادات فوائد بقيمة 33.3 مليار دولار، بزيادة 38% على أساس سنوي، وارتفعت أسهمه بنسبة 20%.

وأداء الذهب أيضًا يستحق الانتباه. على عكس الاعتقاد السائد، فإن سعر الذهب لا يرتبط بشكل كبير بسياسات رفع الفائدة، وإنما يتأثر بشكل رئيسي بتوقعات السوق بشأن اتجاه رفع الفائدة في المستقبل. قبل نوفمبر 2022، استمر الذهب في الانخفاض، لكنه بدأ في الارتفاع بعد ذلك — بسبب توقعات السوق بأن دورة رفع الفائدة تقترب من نهايتها.

أما سوق السندات، فهي بلا شك تتأثر سلبًا. ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات، وحدثت أزمة البنوك في 2023 جزئيًا بسبب ذلك: فالبنوك تمتلك كميات كبيرة من السندات، وارتفاع الفائدة أدى إلى خسائر على الورق، مما اضطرها لبيعها بخسائر تحت ضغط سحب العملاء.

استراتيجيات الاستثمار في دورة رفع الفائدة

مواجهة تأثيرات ارتفاع الفائدة تتطلب استراتيجيات محددة:

الاستراتيجية 1: تخصيص أصول بالدولار

ارتفاع الدولار على المدى الطويل واضح، والاستثمار المباشر بالدولار هو أبسط وسيلة لمواجهة مخاطر تراجع العملة التايوانية. التحويل البنكي التقليدي ممكن، لكن للمستثمرين الباحثين عن مرونة أكبر، توفر أدوات المشتقات مثل العقود مقابل الفروقات (CFD) فرصًا أكثر. تتيح هذه الأدوات المشاركة في ارتفاع الدولار بمبالغ صغيرة، لكن يجب الحذر من إدارة المخاطر بشكل جيد.

الاستراتيجية 2: اختيار الأسهم المالية

بدلاً من تحمل تراجع السوق بشكل سلبي، من الأفضل استهداف القطاعات التي تستفيد من ارتفاع الفائدة. فأسهم القطاع المالي ذات العائد المرتفع، مع نمو أرباحها بفضل ارتفاع أسعار الفائدة، تعتبر خيارًا دفاعيًا قبل خفض الفائدة. العديد من البنوك وشركات التأمين في تايوان تقدم عوائد نقدية مستقرة نسبيًا.

الاستراتيجية 3: التحوط عبر المؤشرات

السوق التايواني مرتبط بشكل كبير بأسهم التكنولوجيا الأمريكية. عبر البيع على المكشوف لمؤشر ناسداك، يمكن تحقيق أرباح تعويضية عند هبوط السوق التايواني، مما يقلل من تقلبات المحفظة بشكل عام.

الاستراتيجية 4: إعادة توازن المحفظة

المهم هو تقليل استثمار الأسهم ذات التقييم المرتفع والنمو العالي، وزيادة وزن الأصول ذات التقلبات المنخفضة والعوائد المرتفعة. هذا لا يعني الهروب الكامل، بل تعديل ديناميكي لمستوى المخاطر.

متغيرات وفرص 2024

تظهر توقعات السوق بنهاية 2023 أن وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تقترب. بمجرد أن تنعكس دورة رفع الفائدة، قد تتعافى الأصول التي كانت مضغوطة — خاصة أسهم التكنولوجيا والنمو. ومن المتوقع أن تتعافى العملة التايوانية أيضًا.

لكن المخاطر قائمة، مثل التوترات الجيوسياسية، واحتمالات الركود الاقتصادي، والأحداث غير المتوقعة (الطيور السوداء) التي قد تغير التوقعات السياسية. يجب على المستثمرين أن يدركوا أن دورة رفع الفائدة هي ماراثون، وأن الدخول المبكر وإدارة المراكز مهمان بنفس القدر.

نصيحتي الأخيرة: أن نهاية دورة رفع الفائدة غالبًا ما تشير إلى انعكاس الاتجاه. عندما يكون اليأس في أوجهه، غالبًا ما تكون بداية الفرص. إذا تمكنت من ضبط الإيقاع، فستجد الضوء وسط ظلال ارتفاع الفائدة في 2023 في الولايات المتحدة.