## النظام الرئيسي لتخصيص الأصول يشهد تغييرات جذرية: العملات المشفرة تدخل السوق رسميًا، و"منافسون جدد" للأسهم الأمريكية والذهب

معدل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات حافظ على مستوى 4.09%، وفي ظل هذا السياق الكلي، يتم إصدار إشارة سوقية مهمة بشكل هادئ — خريطة تخصيص الأصول العالمية تتغير من جديد.

### تحول كبير في سياسات المستثمرين المؤسساتيين

عندما أعلنت شركة فانجارد (ثاني أكبر شركة إدارة أصول عالمية) عن السماح للعملاء بالتداول في صناديق ETF والعملات المشفرة على منصتها بدءًا من يوم الثلاثاء، لم يكن الأمر مجرد فتح وظيفة تداول، بل هو اعتراف رسمي من القطاع المالي التقليدي بالأصول الرقمية.

شركة فانجارد التي تدير أصولًا تزيد عن 11 تريليون دولار، ستوفر لعملائها من أكثر من 50 مليون وسيط إمكانية الاستثمار في بيتكوين، إيثريوم، XRP وSolana. بالتزامن، كانت هناك خطوة مهمة من بنك أوف أمريكا — حيث اقترح لأول مرة أن يخصص عملاؤه من إدارة الثروات بين 1% و4% من أصولهم للمخاطر الرقمية، ويشمل ذلك أقسام Merrill، Private Bank وMerrill Edge، حيث يمكن لنحو 15 ألف مستشار ثروات أن يوصوا مباشرة للعملاء بخطط التخصيص. ماذا يعني ذلك؟ الأصول الرقمية التي كانت تُعتبر "متقلبة للغاية" في الماضي، أصبحت الآن جزءًا رسميًا من نظام تخصيص الأصول السائد.

### رد فعل السوق فوري

كان رد فعل سوق العملات المشفرة سريعًا وشديدًا. ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 5.97% خلال 24 ساعة، ليصل إلى 91420 دولارًا، متجاوزًا حاجز 90 ألف دولار بنجاح؛ وارتفع إيثريوم بنسبة 7.25%، ليصل إلى 3001 دولار، ويعود ليقف فوق الرقم 3000 دولار. وراء هذا الارتفاع، تظهر بيانات Coinglass أن حجم التسويات خلال الـ24 ساعة الماضية بلغ 3.76 مليار دولار، حيث كانت التسويات القصيرة (البيع) تمثل 3.1 مليار دولار، والمراكز الطويلة (الشراء) حوالي 6566 ألف دولار — مما يوضح بشكل كامل توقف الخاسرين على نطاق واسع.

ثبات معدل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات يوفر خلفية ماكروية معتدلة لهذا الارتداد، مما يمنع تقلبات سوق السندات من الضغط على الأصول ذات المخاطر.

### الأسهم الأمريكية ترتفع أيضًا، والدولار يتراجع بشكل مستمر

بدعم من ارتفاع العملات المشفرة وتحول المؤسسات نحو التخصيص، ارتفعت المؤشرات الثلاثة الكبرى في السوق الأمريكية — حيث ارتفع داو جونز بنسبة 0.39%، وS&P 500 بنسبة 0.25%، وناسداك بنسبة 0.59%. وكان أداء شركات أشباه الموصلات والعملات المشفرة هو الأبرز، حيث ارتفعت أسهم Strategy وConti Tech بأكثر من 5%، وارتفعت Nvidia بنسبة 3.2% في البداية، وأغلقت بزيادة 0.9%.

وفي الوقت نفسه، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 0.09% ليصل إلى 99.3، مستمرًا في الاتجاه الضعيف السابق. ومن الجدير بالذكر أن هذا هو اليوم الثامن على التوالي الذي ينخفض فيه الدولار، مما يشكل ضغطًا فنيًا واضحًا للبيع. ارتفع اليورو مقابل الدولار بنسبة 0.14%، وارتفع الدولار مقابل الين بنسبة 0.26%، على الرغم من أن تقلبات أسعار الصرف كانت محدودة، إلا أن الاتجاه واضح.

### تغير مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتوقعات خفض الفائدة ترتفع

قال الرئيس ترامب إنه قلص مرشحي رئاسة الاحتياطي الفيدرالي من 10 إلى مرشح واحد، وألمح إلى أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كافين هاسيت( هو الأكثر احتمالًا لتولي المنصب. أدت هذه التصريحات إلى رفع توقعات السوق لخفض الفائدة في ديسمبر — حيث ارتفعت احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى 89.2%.

حذر محللو دويتشه بنك من أنه إذا قام الرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي، في ظل ارتفاع التضخم، بالتماشي مع مطالب ترامب بخفض الفائدة، فإن الدولار سيواجه ضغطًا هبوطيًا مستمرًا. وبما أن هاسيت يُنظر إليه عمومًا على أنه حليف مخلص لترامب، فإن توقعات السوق لمزيد من التيسير النقدي تتعزز.

) الذهب يختبر مواقع حاسمة تحت ضغط

توقف زخم ارتفاع الذهب، وانخفض بنسبة 0.58% ليصل إلى 4205.7 دولار للأونصة. معدل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات ظل عند 4.09%، وعلى الرغم من عدم ارتفاعه أكثر، إلا أنه منع الذهب من الاختراق للأعلى. أصبح مستوى 4200 دولار دعمًا فنيًا رئيسيًا — وإذا تم كسره، فإن الذهب سيواجه ضغط هبوطي أكبر.

كما تراجع النفط، حيث انخفض خام WTI بنسبة 1.55% ليصل إلى 58.59 دولارًا للبرميل، مما يعكس استمرار الحذر في السوق تجاه النمو الاقتصادي العالمي.

### توقعات النمو الاقتصادي العالمي تعدل قليلاً

رفعت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) توقعاتها لنمو الاقتصاد في الصين والولايات المتحدة. حيث رفعت توقعات النمو الصيني لهذا العام من 4.9% إلى 5%، ورفعت توقعات النمو الأمريكي من 1.8% إلى 2%. ومع ذلك، حذرت المنظمة من أن النمو الاقتصادي العالمي لا يزال عرضة لتغيرات السياسات التجارية، وأن التفاؤل بشأن طفرة الذكاء الاصطناعي قد يتحول إلى تراجع، مما قد يؤدي إلى تصحيح في سوق الأسهم.

هذه النتائج تؤكد التناقض الحالي في السوق: من جهة، الطلب المؤسساتي على الأصول ذات المخاطر يدفعها للارتفاع، ومن جهة أخرى، هناك مخاوف من عدم اليقين السياسي وفقاعة الذكاء الاصطناعي.

### صناديق السوق النقدي تتجاوز 8 تريليون دولار للمرة الأولى

تجاوزت أصول صناديق السوق النقدي الأمريكية لأول مرة 8 تريليون دولار، مع زيادة قدرها حوالي 105 مليار دولار خلال أسبوع واحد. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ دورة خفض الفائدة، إلا أن المستثمرين لا زالوا يتدفقون بشكل مستمر، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن العوائد السنوية لهذه الصناديق تصل إلى 3.80% (وفقًا لمؤشر Crane 100)، وهو ما يظل جذابًا. يعكس ذلك توازن المستثمرين بين العائد المرتفع وأمان رأس المال.

### المنافسة على شرائح التكنولوجيا العملاقة تشتد

أطلقت أمازون شريحة الذكاء الاصطناعي Trainium3، لمنافسة احتكار Nvidia لوحدات معالجة الرسوميات (GPU). وتعد الشريحة أقل تكلفة وأكثر كفاءة، لكنها تواجه تحديات في دعم مكتبات البرمجيات. والأكثر إثارة هو أن شركة أمازون ستستخدم تقنية NVLink Fusion من Nvidia في شريحة Trainium4 المستقبلية — مما يعكس أهمية تكنولوجيا Nvidia، ويؤكد أن أكبر لاعبي الحوسبة السحابية يحتاجون إلى التعاون مع عملاق الشرائح.

### نظرة مستقبلية: ثلاثة قوى تدفع سوق نهاية العام

يتوقع محللو وول ستريت، مثل توم لي، أن يصل مؤشر S&P 500 إلى مستوى 7300 نقطة في ديسمبر، بزيادة حوالي 10% عن المستويات الحالية. ويرون أن نهاية سياسة التشديد الكمي###QT( للاحتياطي الفيدرالي ستكون القوة الدافعة الرئيسية، ويقارنون الوضع الحالي مع سبتمبر 2019 — حين ارتفعت الأسهم الأمريكية بأكثر من 17% خلال ثلاثة أسابيع بعد انتهاء سياسة التشديد.

أما سوق العملات المشفرة، فمدعوم بثلاثة عوامل رئيسية: أولًا، بدأ الطلب المؤسساتي على الأصول الرقمية بشكل رسمي؛ ثانيًا، ضعف الدولار يخلق فرصًا لعوائد نسبية؛ ثالثًا، موقف الاحتياطي الفيدرالي المتساهل يوفر دعمًا سيولياً. على الرغم من أن الذهب والنفط يواجهان ضغوطًا مؤقتة، إلا أن الاتجاه النهائي يعتمد على مسار معدل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات — حيث لا تزال "منحنى الفائدة" هو المتغير النهائي الذي يؤثر على جميع أسعار الأصول.