تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة متساهلة أدى إلى ضغط على الدولار الأمريكي، حيث انخفض مؤشر DXY بأكثر من 9% خلال عام — كيف ستعيد توقعات خفض الفائدة في 2026 تشكيل مشهد السوق؟

بعد أن أرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة دُببية غير متوقعة في 10 ديسمبر، شهد سوق العملات العالمية تغيرات حادة. انخفض مؤشر الدولار (مؤشر DXY) أمس إلى 98.313، مسجلاً تراجعًا يزيد عن 9.38% منذ بداية العام، محققًا أدنى مستوى حديث. وراء ضعف الدولار هذا، هو إعادة تقييم جذرية لتوقعات أسعار الفائدة في السوق — حيث يراهن المستثمرون على خفض أسعار الفائدة عدة مرات في 2026، لكن الانقسامات داخل الفيدرالي أصبحت أكثر وضوحًا، مما يضع متغيرات في مسار المستقبل.

باول يرسل إشارة محايدة، والسوق يراهن على خفض حاد للفائدة

توقعات خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.50%-3.75% حدثت هذا الأربعاء، لكن كلمات باول في المؤتمر الصحفي كانت مثيرة للتساؤل. أشار إلى احتمال توقف خفض الفائدة في اجتماع يناير، وأكد أن «نحن قد خفضنا الفائدة بمقدار 175 نقطة أساس، ونحن الآن في نطاق معدل الفائدة المحايد»، بمعنى أن اتخاذ مزيد من الإجراءات يتطلب انتظار إشارات اقتصادية.

ومع ذلك، فُسرت هذه التصريحات بحذر من قبل السوق بشكل معاكس. حافظت خريطة النقاط الجديدة للفيدرالي على توقعات خفض فائدة مرة واحدة فقط في 2025، وهو تفاوت واضح مع تسعير السوق لخفضين (حوالي 50 نقطة أساس)، مما أدى إلى بيع واسع للدولار. قال فاسيل سيريبرياكوف، استراتيجي العملات في UBS: «السوق كانت تتوقع أن يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا، لكن الإشارة الأكثر مرونة، إلى جانب تحول بنك الاحتياطي الأسترالي والكندي والبنك المركزي الأوروبي نحو التشدد، تخلق تناقضًا قويًا، مما سيستمر في الضغط على مؤشر DXY.»

ما يزيد الضغط هو إعلان الفيدرالي بدءًا من 12 ديسمبر شراء 400 مليار دولار من السندات الحكومية قصيرة الأجل لتعزيز السيولة، مما يقلل من جاذبية الدولار كملاذ آمن.

ضعف الدولار يصبح هدية للأصول ذات المخاطر العالية

انخفاض مؤشر DXY أثار موجات في أسعار الأصول العالمية.

أسهم التكنولوجيا والنمو ذات البيتا العالي كانت المستفيدة الأولى. ارتفعت قطاعات التكنولوجيا في S&P 500 بأكثر من 20% هذا العام، حيث عزز تراجع الدولار من تنافسية الشركات المصدرة وخفض تكاليف التمويل. تظهر بيانات جي بي مورغان أن انخفاض الدولار بنسبة 1% يمكن أن يزيد أرباح الأسهم التكنولوجية بمقدار 5 نقاط أساس، مع استفادة الشركات متعددة الجنسيات بشكل خاص.

الذهب هو الفائز الأكبر. كملاذ آمن، ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 47% هذا العام، متجاوزة 4200 دولار للأونصة، مسجلة أعلى مستوى تاريخي. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية حول العالم اشترت أكثر من 1000 طن (بقيادة الصين والهند)، وتدفقت صناديق الاستثمار المتداولة بشكل كبير، مع تراجع الدولار الذي زاد من الطلب على التحوط ضد التضخم.

الأسواق الناشئة تشهد تدفقات رأس مال. ارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 23% هذا العام، وحققت أسهم كوريا الجنوبية وجنوب أفريقيا مكاسب بسبب أرباح الشركات القوية وتراجع الدولار. أظهرت أبحاث غولدمان ساكس أن ضعف الدولار يحفز تدفقات رأس المال إلى سندات وأسهم الأسواق الناشئة، مع ارتفاع عملات مثل الريال البرازيلي.

تأثير مزدوج: ازدهار مخفي للمخاطر

لكن، ضعف الدولار ليس دائمًا خيرًا مطلقًا. أسعار السلع ارتفعت مع تراجع الدولار — حيث زاد سعر النفط حوالي 10% — مما يعزز مخاوف التضخم ويقيد سياسات البنوك المركزية المستقبلية. إذا كانت سوق الأسهم الأمريكية مفرطة في النشاط، فإن تقلبات الأصول ذات البيتا العالي ستتزايد، مما يعرض المحافظ لمخاطر تصحيح.

أظهر استطلاع رويترز أن 73% من 45 محللاً يتوقعون أن يكون الدولار أضعف بنهاية العام، لكن هذا الإجماع ليس محصنًا تمامًا. إذا جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في ديسمبر قوية (من المتوقع صدورها في 18 ديسمبر)، فقد يرتد مؤشر DXY إلى مستوى 100، مما يغير بشكل كامل توقعات الضعف الأخيرة.

بيانات التوظيف ستكون نقطة التحول لمؤشر DXY

على المدى القصير، الاحتمال الأكبر هو استمرار ضعف الدولار، لكن الاتجاه على المدى الطويل لا يخلو من متغيرات. قال موهيت كومار، اقتصادي جيفري،: «احتمال خفض الفائدة في اجتماع يناير هو 50/50، وبيانات التوظيف ستكون نقطة تحول رئيسية. السوق يبالغ حاليًا في رد فعله على إشارات سوق العمل.»

إذا جاءت بيانات التوظيف في ديسمبر بأرقام تفوق التوقعات (مثل زيادة غير متوقعة قدرها 119,000 وظيفة في غير القطاع الزراعي في سبتمبر)، فإن الانقسامات داخل الفيدرالي (ثلاثة أعضاء يعارضون خفض الفائدة في هذا الاجتماع) قد تتجه نحو التشدد، مما يدفع مؤشر DXY للارتفاع إلى 100. بالإضافة إلى ذلك، فإن توسع العجز المالي الأمريكي وتهديد إغلاق الحكومة قد يدعمان مؤقتًا الطلب على الدولار كملاذ آمن.

نصائح للاستثمار

السوق الآن في مرحلة حاسمة لإعادة تقييم السياسات النقدية. ينصح المحللون بتنويع المحافظ عبر العملات غير الأمريكية والذهب، مع تقييم حذر لمستويات الرافعة المالية، لمواجهة تقلبات مؤشر DXY المحتملة بشكل مرن.