تخفيض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر كما هو متوقع، ليصل نطاق الفائدة إلى 3.5%-3.75%، لكن السوق لاحظت إشارات مختلفة. كلمات باول الحذرة — "لقد اقتربت أسعار الفائدة من المستوى المحايد" — جعلت الكثيرين يتوقعون توقف التخفيف عن التخفيف في يناير. صوت كل من جورسبي وشميت ضد ذلك، داعين للحفاظ على الوضع الراهن؛ بينما كان ميلان أكثر تطرفًا، مطالبًا بخفض 50 نقطة أساس دفعة واحدة. هذا الانقسام الداخلي يعكس في الواقع الأزمة الحقيقية التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي.

لا تنخدع بالمظاهر "التحول نحو التشدد". التحليلات المؤسسية تشير عمومًا إلى أن المنطق الأساسي للاحتياطي الفيدرالي لم يتغير — الحفاظ على سوق العمل المستقر لا يزال الأولوية القصوى. حتى لو كانت ضغوط الرسوم الجمركية قد ترفع التضخم، فإنهم لا يزالون يميلون إلى معالجة ضعف سوق العمل أولاً. خفض الفائدة في ديسمبر ليس تحولًا مفاجئًا، بل هو نتيجة استمرار هذا المنطق في العمل.

أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) انخفضت إلى 2.7%، مما عزز توقعات السوق لمزيد من خفض الفائدة في المستقبل. تتوقع المؤسسات أن هناك فرصة لخفض 25 نقطة أساس في مارس ويونيو من العام المقبل، مما قد يدفع المعدلات إلى نطاق 3%-3.25%. ومن الممكن أن نشهد فرصة ثالثة لخفض الفائدة في النصف الثاني من العام. مع تولي رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد في مايو، وإذا اتجه نحو سياسات أكثر تشددًا، فقد يتم تمديد دورة التيسير بشكل أكبر.

لكن هناك متغيرات حقيقية. موقف السياسات الجديدة تجاه الرسوم الجمركية، وتأثير إدارة ترامب على اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كلها قد تعيد كتابة هذا السيناريو. إذا كان التضخم مدفوعًا بالرسوم الجمركية، فقد يُجبر الاحتياطي الفيدرالي على الضغط على الفرامل. في عام 2026، يترقب سوق العملات الرقمية العالمي كيف ستسير خطوة الاحتياطي الفيدرالي هذه.