دورة خفض الفائدة في الولايات المتحدة قادمة: هل سترتفع الأسهم أم ستنخفض؟ مقال يوضح فرص كل صناعة

9月18日، أعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عن أول خفض للفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 4.75%-5.00%، وهو أول تخفيض في سعر السياسة منذ جائحة 2020. ويُعد هذا القرار علامة على تحول السياسة المالية الأمريكية من التشديد إلى التيسير، مما يترك أثرًا عميقًا على تخصيص الأصول العالمية.

لكن هل خفض الفائدة هو خبر سار للسوق أم إشارة مخاطرة؟ تُعلمنا التاريخ أن الإجابة ليست ببساطة “نعم” أو “لا”، وإنما تعتمد على الدورة الاقتصادية، وتوقعات السوق، وفعالية تنفيذ السياسات.

الإشارات الاقتصادية وراء خفض الفائدة

اختيار الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة يعكس تغيرات في زخم النمو الاقتصادي. ارتفع معدل البطالة من 3.80% في مارس 2024 إلى 4.30% في يوليو، مما أطلق إشارات تحذيرية من ركود. في الوقت نفسه، ظل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (ISM PMI) في منطقة الانكماش لمدة خمسة أشهر متتالية، لذلك خفض الاحتياطي الفيدرالي توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام من 2.1% إلى 2.0%.

وفي ظل هذا السياق، يميل البنك المركزي إلى خفض الفائدة في الحالات التالية:

عندما يكون النمو الاقتصادي ضعيفًا، يمكن أن يقلل خفض الفائدة من تكاليف التمويل للشركات، ويحفز الاستهلاك والاستثمار. عندما تنخفض تكاليف الاقتراض للمستهلكين، تزداد الرغبة في الإنفاق الكبير مثل شراء المنازل والسيارات، مما يعزز النمو الاقتصادي.

عندما يواجه الاقتصاد مخاطر انكماش، فإن خفض الفائدة يزيد من عرض النقود، ويعزز سرعة التداول، ويستقر الأسعار.

عندما يواجه النظام المالي أزمة سيولة، يوفر البنك المركزي السيولة الكافية من خلال خفض الفائدة، لمنع تشديد الائتمان.

عند حدوث صدمات خارجية، مثل تباطؤ الاقتصاد العالمي أو تصاعد التوترات التجارية، يصبح خفض الفائدة أداة لتعزيز مرونة الاقتصاد.

كيف يؤثر خفض الفائدة على السوق الأمريكية؟

البيانات التاريخية هي أفضل مرجع. أشار فيكي تشانغ، استراتيجي الاقتصاد الكلي في مجموعة جولدمان ساكس، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي نفذ 10 جولات من خفض الفائدة منذ منتصف الثمانينيات. منها 4 مرتبطة بالركود، و6 بدون ركود. الفرق الرئيسي هو: عندما ينجح الاحتياطي الفيدرالي في منع الركود، غالبًا ما يرتفع السوق؛ وعندما يفشل، ينخفض السوق.

لنراجع أربع دورات خفض الفائدة منذ عام 2000 وأداء السوق خلالها:

2001-2002: فقاعة الإنترنت تنفجر، وخفض الفائدة لا يوقف السقوط

في مواجهة تباطؤ النمو واندلاع فقاعة التكنولوجيا، بدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في يناير 2001. لكن أرباح الشركات توقعت هبوطًا كبيرًا، وتقييمات أسهم التكنولوجيا كانت مبالغ فيها، وتلاشت الثقة في السوق.

البيانات لا تكذب: انخفض مؤشر ناسداك من 5048 نقطة في مارس 2000 إلى 1114 نقطة في أكتوبر 2002، بانخفاض 78%. وانخفض مؤشر S&P 500 من 1520 نقطة إلى 777 نقطة، بانخفاض حوالي 49%. حتى مع تكرار خفض الفائدة، لم يتمكن السوق من تغيير التوقعات التشاؤمية.

2007-2008: الأزمة المالية تضرب، وسياسة التيسير تفشل

بين 2004 و2006، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة من 1% إلى 5.25%، للحد من سخونة سوق العقارات. لكن في سبتمبر 2007، انفجرت أزمة الرهن العقاري عالية المخاطر، وتعرض النظام المصرفي للانهيار، وتجمّد سوق الائتمان.

رغم تنفيذ خفض طارئ للفائدة، دخل الاقتصاد في حالة ركود: ارتفعت معدلات البطالة، وانهارت الشركات، وتقلص الإنفاق. هبط مؤشر S&P 500 من 1565 نقطة في أكتوبر 2007 إلى 676 نقطة في مارس 2009، بانخفاض يقارب 57%. وانخفض مؤشر داو جونز من 14164 نقطة إلى 6547 نقطة، بانخفاض حوالي 54%. هذه المرة، كان لخفض الفائدة تأثير محدود.

2019: خفض استباقي للفائدة يثير سوق الأسهم

في يوليو 2019، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراء خفض استباقي للفائدة بسبب مخاوف من تباطؤ الاقتصاد العالمي وعدم اليقين التجاري. فُسّر ذلك على أنه إشارة دعم مستمر للاقتصاد.

وفي ذات الفترة، حافظت أرباح الشركات على استقرارها، وظهرت قوة في قطاع التكنولوجيا، وحققت مفاوضات التجارة بين الصين والولايات المتحدة تقدمًا. النتيجة؟ ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 29% خلال العام، من 2507 نقطة إلى 3230 نقطة، وارتفع ناسداك بنسبة 35% من 6635 نقطة إلى 8973 نقطة. هذه المرة، جلب خفض الفائدة سوق صاعدة حقيقية.

2020: التداعيات غير التقليدية لمواجهة الجائحة

انتشرت جائحة كوفيد-19، وتوقف النشاط الاقتصادي العالمي فجأة. هبط مؤشر S&P 500 من 3386 نقطة في فبراير إلى 2237 نقطة في مارس، بانخفاض 34%.

سارع الاحتياطي الفيدرالي في مارس إلى خفض الفائدة مرتين، ليصل إلى 0-0.25%، وبدأ برنامج التسهيل الكمي. ضخ سيولة هائلة، وتقدم في تطوير اللقاحات، وتوقعات التعافي الاقتصادي، كلها عوامل دفعت السوق للانتعاش. ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 3756 نقطة بنهاية العام، بزيادة 16%، وارتفع ناسداك بنسبة 44%. هذه المرة، أنقذت السياسات غير التقليدية السوق.

الجدول التالي يعرض بيانات دورات خفض الفائدة السابقة:

من هم المستفيدون من خفض الفائدة؟

تؤثر خفض الفائدة بشكل كبير على قطاعات مختلفة، مما يحدد فرص الاستثمار.

أسهم التكنولوجيا هي أكبر المستفيدين. بيئة الفائدة المنخفضة ترفع من القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للشركات التقنية، وتخفض تكاليف التمويل، وتشجع على البحث والتطوير والتوسع. تظهر البيانات أن خلال دورة خفض الفائدة في 2019، ارتفعت أسهم التكنولوجيا بنسبة 25%، وفي 2020، خلال الخفض الطارئ، زادت بنسبة 50%. بالمقارنة، في فقاعة 2001، انخفضت أسهم التكنولوجيا بنسبة 5%، وفي الأزمة المالية 2008، هوت بنسبة 25%.

السلع الاستهلاكية غير الضرورية والرعاية الصحية أدت أداءً مستقرًا. خفض الفائدة زاد من قدرة المستهلكين على الشراء، وحقق القطاعان ارتفاعات بنسبة 18% و12% على التوالي في 2019، وبلغت ذروتها عند 40% و25% في 2020.

أداء الأسهم المالية هو الأكثر غموضًا. في البداية، يقلص انخفاض الفائدة هامش الفوائد، مما يضغط على أرباح البنوك. في 2001، ارتفعت أسهم القطاع بنسبة 8%، لكن في الأزمة 2008، هوت بنسبة 40%. ومع ذلك، مع توقعات انتعاش الاقتصاد، غالبًا ما تعود الأسهم المالية للانتعاش، وارتفعت بنسبة 15% و10% في 2019 و2020 على التوالي.

أسهم الطاقة أكثر تقلبًا. النمو الاقتصادي يعزز الطلب على الطاقة، لكن تقلبات أسعار النفط والعوامل الجيوسياسية تخلق عدم يقين. في 2019، زادت أسهم الطاقة بنسبة 5%، وفي 2020، انخفضت بنسبة 5%، مقارنة بارتفاع 9% في 2001.

الملخص الكامل لأداء القطاعات:

كيف يمكن استغلال خفض الفائدة في 2024؟

وفقًا لجدول اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي لعام 2024، هناك اجتماعين رئيسيين: 7 نوفمبر و18 ديسمبر. قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في 30 سبتمبر إن البنك لا يعتزم التسرع في خفض الفائدة، ويتوقع خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس خلال العام.

يُعتقد أن السوق يتوقع أن يكون ذلك على شكل خفض 25 نقطة أساس في كل من نوفمبر وديسمبر. لكن على المستثمرين مراقبة البيانات الاقتصادية عن كثب — إذا تدهور سوق العمل أكثر أو استمر تراجع التصنيع، قد يتسارع وتيرة الخفض؛ وإذا لم يحدث ذلك، فسيظل الوضع كما هو.

خفض الفائدة سلاح ذو حدين: إيجابيات ومخاطر

فوائد خفض الفائدة: انخفاض تكاليف الاقتراض، وزيادة رغبة المستهلكين والشركات في الإنفاق المستقبلي. بالنسبة للأسر والشركات المثقلة بالديون، يقل عبء الفوائد، ويتحسن التدفق النقدي. كما يمد النظام المالي بالسيولة، ويقلل من المخاطر النظامية.

مخاطر خفض الفائدة المحتملة: قد يؤدي الإفراط في الخفض إلى فقاعة أصول، ويشجع على الاقتراض المفرط، مما يؤدي على المدى الطويل إلى زيادة المديونية للأسر والشركات. والأهم، إذا لم يتعافَ الاقتصاد كما هو متوقع، فإن السيولة الناتجة عن خفض الفائدة قد تتحول إلى ضغوط تضخمية، مما يخلق أزمة “الركود التضخمي”.

السوق الحالية تتوقع هبوطًا ناعمًا، لكن هناك من يحذر من ارتفاع تكاليف الطاقة، وإضرابات الموانئ، والمخاطر الجيوسياسية التي قد تكون أكثر حدة من المتوقع. أظهر استطلاع MLIVPulse الأخير أن 60% من المشاركين يتوقعون أداءً جيدًا للسوق الأمريكية في الربع الأخير، و59% يفضلون الأسواق الناشئة، في حين أن الأصول التقليدية مثل السندات الأمريكية والدولار أصبحت أقل جاذبية.

بشكل عام، تأثير خفض الفائدة على السوق يعتمد على مدى قدرته على تحفيز الاقتصاد الحقيقي. إذا استمرت أرباح الشركات في الاستقرار أو النمو، فسيشهد السوق انتعاشًا؛ وإذا استمر الركود، فلن يكون لخفض الفائدة تأثير يذكر. والأهم الآن هو اختيار القطاعات والأصول التي تتمتع بإمكانات نمو أكبر في بيئة منخفضة الفائدة.