##炒股必知：本益比（PE）究竟在说什么？

إذا كنت جديدًا على سوق الأسهم، ستسمع بسرعة كلمة — **نسبة السعر إلى الأرباح** (PE). يذكر المستشارون الاستثماريون هذا المؤشر طوال الوقت، ويقولون إن شركة معينة لديها PE معين، وسعر السهم يجب أن يكون بقيمة معينة. في البداية، قد يبدو غامضًا، لكن فهمه ليس معقدًا حقًا.

**جوهر نسبة السعر إلى الأرباح بسيط جدًا: هو يخبرك، باستخدام السعر الحالي للسهم، كم سنة ستحتاجها لتحقيق أرباح الشركة لاسترداد تكلفة الشراء.** بعبارة أخرى، هو مقياس لمدى "غلو" أو "رخص" السهم الذي تشتريه الآن.

## PE و EPS: زوج لا ينفصل

لفهم نسبة السعر إلى الأرباح، يجب أن تعرف أولاً **ربح السهم (EPS)**. هذان المؤشران يشبهان التوأم، واحد يمثل قدرة الشركة على تحقيق الأرباح، والآخر يعكس مدى معقولية سعر السهم.

طريقة حساب نسبة السعر إلى الأرباح مباشرة جدًا:

**نسبة السعر إلى الأرباح = سعر السهم ÷ ربح السهم (EPS)**

أو بطريقة أخرى:

**نسبة السعر إلى الأرباح = القيمة السوقية للشركة ÷ صافي الربح**

كمثال، إذا كانت شركة سعرها الحالي 100، وحقق السهم العام الماضي 5، فإن نسبة PE تكون 100 ÷ 5 = 20 مرة. هذا يعني، بسرعة، أنك بحاجة إلى 20 سنة لاسترداد مبلغ شراء السهم، بناءً على الأرباح الحالية.

## ثلاثة أنواع من نسبة PE، يجب على المستثمر المبتدئ أن يميز بينها

هناك فخ هنا: **نسبة PE لنفس الشركة يمكن أن تختلف حسب طريقة حسابها باستخدام EPS مختلفة.**

**1. نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة (نسبة PE التاريخية)**

هذه تستخدم **ربح السهم للسنة الماضية**، وأبسط صيغة:

**PE = سعر السهم ÷ EPS للسنة الماضية**

الميزة أنها مستقرة لكنها متأخرة. طالما لم تصدر التقارير السنوية الجديدة، يبقى هذا الرقم ثابتًا، ويتغير فقط سعر السهم.

**2. نسبة PE المتحركة (TTM)**

هذه نسخة محسنة، تستخدم **مجموع أرباع الأرباح الأربعة الأخيرة** لحسابها، مما يجعل البيانات أكثر حداثة:

**PE (TTM) = سعر السهم ÷ مجموع أرباع الأرباح الأربعة الأخيرة**

هذه الطريقة تتغلب على مشكلة التأخر في PE التاريخية، لكنها لا تزال غير قادرة على التنبؤ بالمستقبل.

**3. نسبة PE التقديرية (نسبة PE الديناميكية)**

هذه الأكثر خيالًا، وتستخدم **توقعات المؤسسات للأرباح المستقبلية**:

**PE = سعر السهم ÷ التوقعات للأرباح السنوية**

يبدو رائعًا، لكن المشكلة كبيرة — التوقعات تختلف بشكل كبير بين المؤسسات، بعضهم متفائل، وبعضهم متشائم، والدقة ليست مضمونة. كثير من المستثمرين خسروا بسبب الاعتماد على التوقعات.

## كم نسبة PE تعتبر "رخيصة"؟ هذا السؤال أكثر تعقيدًا مما تظن

بعد أن تحصل على رقم PE الخاص بشركة، يأتي السؤال التالي: **هل هذا PE مرتفع أم منخفض؟**

### المقارنة مع الشركات المماثلة هي الطريقة الأكثر فاعلية

تختلف نسبة PE بشكل كبير بين الصناعات. أسهم التكنولوجيا غالبًا تكون PE عالية (لأنها لديها إمكانات نمو كبيرة)، والصناعات التقليدية عادةً PE أقل. لا تقارن PE لشركة تكنولوجيا مع شركة شحن، فهذا لا معنى له.

**أفضل طريقة هي أن تبحث عن شركات في نفس القطاع، وتكون أعمالها مشابهة، وتعرف ما هو PE الخاص بها، ثم تقارن مع PE الشركة المستهدفة.**

### النظر إلى التاريخ

مقارنة PE الحالية مع تاريخ الشركة خلال السنوات الماضية يمكن أن يعطي مؤشرات. إذا كانت PE الحالية أقل بشكل واضح من متوسط السنوات الخمس الماضية، فربما تكون مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية؛ وإذا كانت أعلى، فربما تكون مبالغ فيها.

**لكن، احذر:** انخفاض PE التاريخي قد يعني أن الشركة تمر بأزمة، وليس أنها رخيصة. التقييم المنخفض والانكماش أحيانًا يكونان وجهين لعملة واحدة.

## مخطط نهر PE: رؤية مباشرة لمدى معقولية سعر السهم

للحكم بشكل أكثر وضوحًا على سعر السهم، **مخطط نهر PE** هو أداة جيدة. يُرسم على مخطط الشموع (الشموع اليابانية) 5-6 خطوط، كل خط يمثل سعرًا "معقولًا" عند نسبة PE مختلفة.

الصيغة هي: **سعر السهم = أرباح السهم × نسبة PE**

أعلى خط يُحسب بأعلى PE تاريخي، وأدنى خط بأدنى PE تاريخي. إذا كان سعر السهم الحالي يقع في الجزء العلوي من هذا النطاق، فربما يكون مبالغًا فيه؛ وإذا كان في الجزء السفلي، فربما يكون رخيصًا.

عندما ينخفض سعر السهم إلى الحد الأدنى من "النهر"، غالبًا ما يجذب المستثمرين الباحثين عن فرصة للشراء. لكن، **لا تنخدع بهذه الأداة** — حتى لو أظهرت المؤشرات أن السهم منخفض، فهذا لا يعني أنه سيرتفع بالضرورة بعد ذلك.

## هل كلما كانت نسبة PE أقل، كان ذلك أفضل؟ لا تكن ساذجًا

هذه أكثر المفاهيم الخاطئة شيوعًا. **PE المنخفض لا يعني بالضرورة أنك ستربح، وPE العالي لا يعني أنك ستخسر.**

بعض الشركات تكون PE عالية لأنها تتوقع نموًا كبيرًا، ويكون السوق مستعدًا لدفع علاوة على "المستقبل". العديد من الشركات التكنولوجية الناشئة تكون كذلك، وPE مرتفعة لكن سعر السهم لا يزال في ارتفاع.

بعض الشركات تكون PE منخفضة لأنها:
- تمر بأزمة حالياً، والأرباح المستقبلية قد تتراجع أكثر
- القطاع يعاني من دورة اقتصادية منخفضة
- السوق لا يتوقع لها مستقبل جيد

لذا، **لا تعتمد فقط على رقم PE، بل افهم ما وراءه.**

## ثلاثة عيوب قاتلة لنسبة PE

### 1. تجاهل مشكلة الديون

PE ينظر فقط إلى قيمة حقوق المساهمين، ولا يأخذ في الاعتبار ديون الشركة. شركتان بنفس PE، لكن إحداهما تعمل برأس مال خاص، والأخرى مثقلة بالديون، والمخاطر مختلفة تمامًا. في حالات الركود وارتفاع الفائدة، الشركات المثقلة بالديون تتعرض لضغوط أكبر.

### 2. صعوبة تحديد "مرتفع" و"منخفض"

هذه ليست مسألة رياضيات بسيطة. PE مرتفعة قد تكون بسبب ضعف مؤقت في الأرباح، لكن الشركة قوية من ناحية الأساس، أو لأنها تتوقع نموًا طويل الأمد، أو مجرد مضاربة. **يجب أن تدمج الحالة الخاصة لكل شركة في الحكم.**

### 3. غير مفيد للشركات الخاسرة

الشركات الناشئة، وشركات التكنولوجيا الحيوية، وغيرها من الشركات التي لا تحقق أرباحًا، يكون EPS سالبًا أو صفرًا، ولا يمكن حساب PE. في هذه الحالة، تستخدم مؤشرات أخرى مثل **نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB)** أو **نسبة السعر إلى الإيرادات (PS)**.

## EPS، PE، PB، PS: أربعة مؤشرات وكل منها له استخداماته

| المؤشر | المعنى | الصيغة | الاستخدامات |
|--------|---------|---------|--------------|
| EPS | ربح السهم | صافي الربح ÷ عدد الأسهم | قياس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح |
| PE (نسبة السعر إلى الأرباح) | نسبة السعر إلى الأرباح | سعر السهم ÷ EPS أو القيمة السوقية ÷ صافي الربح | الشركات الناضجة والمستقرة من حيث الأرباح |
| PB | نسبة السعر إلى القيمة الدفترية | سعر السهم ÷ حقوق المساهمين لكل سهم | الشركات الدورية، الشركات ذات الأصول الكثيفة |
| PS | نسبة السعر إلى الإيرادات | سعر السهم ÷ الإيرادات لكل سهم | الشركات غير المربحة أو الخاسرة |

## ملخص سريع

**نسبة السعر إلى الأرباح هي مرجع سريع لتقييم الأسهم، لكنها ليست المعيار الوحيد.** من المفيد استخدامها لاستبعاد الأسهم التي تبدو مبالغًا فيها أو رخيصة جدًا، لكن لاتخاذ قرار استثماري حقيقي، تحتاج إلى النظر في أساسيات الشركة، إمكانات النمو، مستقبل القطاع، وغيرها من العوامل. استخدم PE كأداة، وليس كعقيدة.