الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة ويفتح دورة جديدة! كيف ستتفاعل سوق الأسهم؟ أي القطاعات ستكون الأكثر ربحية؟

في 18 سبتمبر، أطلقت إعلان خفض الفائدة شرارة اهتمام المستثمرين العالميين — حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 50 نقطة أساس ليصل إلى نطاق 4.75%-5.00%، وهو أول دورة خفض للفائدة منذ مارس 2020. وكان نطاق الـ50 نقطة أساس أكبر من المتوقع، مما يدل على انتقال السياسة النقدية من عصر التشديد إلى عصر التيسير.

السؤال هو: هل ستؤدي خفض الفائدة إلى ارتفاع السوق أم انخفاضه؟ الجواب ليس بهذه البساطة.

لماذا يأتي خفض الفائدة؟ خمسة اعتبارات من البنك المركزي

لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة بدون سبب. خلفية القرار تستحق النظر:

تحول سوق العمل نحو التيسير: ارتفع معدل البطالة من 3.80% في مارس هذا العام إلى 4.30% في يوليو، مما أطلق إشارة “تحذير من الركود” وفقًا لقواعد سام. على الرغم من تراجعها قليلاً إلى 4.20% في أغسطس، إلا أن الضغوط التصاعدية لا تزال قائمة. من المتوقع أن يتحول سوق العمل من توازن ضيق إلى تيسير تدريجي على المدى القصير، وهو الأساس الذي يعتمد عليه الاحتياطي الفيدرالي في موقفه الحمائم.

استمرار ضعف القطاع الصناعي: مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (ISM) ظل في منطقة الانكماش لمدة خمسة أشهر متتالية، مما يعكس ضعف الزخم الاقتصادي. لذلك، خفض الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024 من 2.1% إلى 2.0%.

بشكل عام، يفكر البنك المركزي في خفض الفائدة في الحالات التالية: تباطؤ النمو الاقتصادي، لتحفيز الاستثمار والاستهلاك عبر خفض تكاليف التمويل؛ لمواجهة مخاطر الانكماش عبر زيادة عرض النقود واستقرار الأسعار؛ في حالة عدم استقرار الأسواق المالية، لتوفير السيولة والحفاظ على استقرار النظام؛ لمواجهة الصدمات الخارجية، لتعزيز مرونة الاقتصاد الوطني؛ وللرد على الأحداث الطارئة (مثل الأوبئة والكوارث الطبيعية) لاستعادة النشاط الاقتصادي.

سيناريوهات السوق بعد خفض الفائدة الأربعة

هل ستتكرر الأحداث التاريخية؟ ليس بالضرورة. قام استراتيجي الاقتصاد الكلي في جولدمان ساكس فيكي تشانغ بتحليل منهجي: منذ منتصف الثمانينيات، نفذ الاحتياطي الفيدرالي 10 دورات خفض فائدة، منها 4 ترافقت مع ركود، و6 كانت وقائية أو تعديلات معتدلة.

رؤية مهمة: عندما ينجح الاحتياطي الفيدرالي في منع الركود، غالبًا ما يرتفع السوق؛ وعندما يفشل، غالبًا ما ينخفض.

لنراجع آخر أربع دورات خفض فائدة وردود فعل السوق عليها:

2001-2002: فقاعة الإنترنت تتفجر، وخفض الفائدة لم يوقف الانهيار

فقاعة الإنترنت كانت حتمية منذ عام 2000. مع تراجع النمو الاقتصادي، بدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في يناير 2001، لكن توقعات أرباح الشركات استمرت في التراجع، وتقييمات أسهم التكنولوجيا كانت مرتفعة جدًا، مما يصعب عكس الاتجاه.

النتيجة كانت كارثية: مؤشر ناسداك انخفض من 5048 نقطة في مارس 2000 إلى 1114 نقطة في أكتوبر 2002، بانخفاض 78%. مؤشر S&P 500 انخفض من 1520 نقطة إلى 777 نقطة، بانخفاض حوالي 49%. فقدت الثقة السوقية تمامًا، وكان تأثير خفض الفائدة محدودًا.

2007-2008: حفرة الأزمة المالية

في 2004-2006، رفع الاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا الفائدة إلى 5.25% لمواجهة سخونة سوق العقارات والتضخم. لكن في سبتمبر 2007، انفجرت أزمة الرهن العقاري، وتضرر القطاع المصرفي، وتجمّدت القروض، واضطر الاحتياطي الفيدرالي للعودة إلى خفض الفائدة.

المشكلة أن الاقتصاد كان قد غاص بالفعل في مستنقع الركود — ارتفاع معدلات البطالة، إفلاس الشركات، انهيار الاستهلاك — فخفض الفائدة لم يكن سريعًا في التأثير. انخفض مؤشر S&P 500 من 1565 نقطة في أكتوبر 2007 إلى 676 نقطة في مارس 2009، بانخفاض يقارب 57%. مؤشر داو جونز انخفض من 14164 نقطة إلى 6547 نقطة، بانخفاض 54%.

2019: نجاح خفض الفائدة الوقائي

هذه المرة كانت مختلفة. بين 2015 و2018، أكمل الاحتياطي الفيدرالي عملية تطبيع أسعار الفائدة (من 0.25% إلى 2.5%). وفي يوليو 2019، ومع تباطؤ الاقتصاد العالمي وعدم اليقين التجاري، اتخذت خطوة وقائية لخفض الفائدة.

هذا التحرك عزز ثقة السوق بشكل فعال، واعتُبر إشارة لدعم استمرار التوسع الاقتصادي. استمرت أرباح الشركات في الاستقرار، وظهرت قطاعات النمو مثل التكنولوجيا بقوة، وبدأت مفاوضات التجارة بين الصين والولايات المتحدة تتجه نحو الإيجابية. النتيجة: ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 29% خلال العام (من 2507 إلى 3230 نقطة، مسجلًا أعلى مستوى)، وارتفع ناسداك بنسبة 35% (من 6635 إلى 8973 نقطة).

2020: خفض غير تقليدي مع ضخ سيولة هائل

فاجأت جائحة كوفيد-19 السوق، حيث انخفض مؤشر S&P 500 من 3386 نقطة في فبراير إلى 2237 نقطة في مارس، بانخفاض 34%. في مارس، خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مرتين إلى نطاق 0-0.25%، وبدأ برنامج التيسير الكمي.

تم ضخ سيولة هائلة من خلال السياسات النقدية والمالية، وسرّعت الجائحة التحول الرقمي، مما استفادت منه شركات التكنولوجيا. ومع تقدم اللقاحات وتوقعات التعافي، عادت الثقة. في نهاية العام، ارتد المؤشر إلى 3756 نقطة، بارتفاع 16%، وارتفع ناسداك بنسبة 44%.

ملخص تأثير خفض الفائدة على السوق خلال سنة واحدة:

من هو أكبر المستفيدين خلال دورة خفض الفائدة؟

تختلف استجابة القطاعات المختلفة بشكل كبير:

أسهم التكنولوجيا: مفضلات النمو

عادةً، تظهر أسهم التكنولوجيا أداءً مذهلاً بعد خفض الفائدة. انخفاض المعدلات يرفع القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية (مفيد لتقييمات الأسهم ذات النمو العالي)، ويقلل من تكاليف التمويل، مما يعزز البحث والتطوير والتوسع. من البيانات، في دورة 2019، ارتفعت أسهم التكنولوجيا بنسبة 25%، وفي 2020 قفزت بنسبة 50%. الاستثناءات كانت في 2001 (-5%) و2007 (-25%)، حيث كانت توقعات الركود تسيطر على السوق أكثر من فوائد خفض الفائدة.

أسهم البنوك: الفارق في العائد هو المفتاح

قصص البنوك أكثر تعقيدًا. في بداية دورة خفض الفائدة، تقلص هامش الفائدة (فرق الفائدة بين الإيداع والقرض)، مما ضغط على أرباح البنوك، وأدت إلى أداء ضعيف. في 2001، ارتفعت أسهم البنوك بنسبة 8%، لكن في 2007-2008، انخفضت بنسبة 40%. فقط عندما تتحسن التوقعات الاقتصادية ويقل القلق من الديون المعدومة، تعود الأسهم البنكية للانتعاش. في 2019، ارتفعت بنسبة 15%، وفي 2020، بنسبة 10%، مع توقعات تعافي الاقتصاد.

الرعاية الصحية والاستهلاك غير الضروري: استقرار ونمو

هذه القطاعات تستفيد من زيادة القوة الشرائية للمستهلكين. مع انخفاض تكاليف الاقتراض، يزداد رغبة المستهلكين في الإنفاق، خاصة على السلع الكبيرة (التجديد، السفر، المنتجات الفاخرة). في 2020، زادت أسهم غير الضروريات بنسبة 40%، وارتفعت الرعاية الصحية بنسبة 25%، مما يوضح تأثير خفض الفائدة على تحفيز الاستهلاك.

أسهم الطاقة: أكثر القطاعات تقلبًا

أداء قطاع الطاقة يصعب التنبؤ به. من ناحية، زيادة النشاط الاقتصادي تعزز الطلب على الطاقة؛ ومن ناحية أخرى، تتأثر بأسعار النفط، والجغرافيا السياسية، وسلاسل التوريد العالمية. في 2001، ارتفعت بنسبة 9%، وفي 2007، انخفضت بنسبة 20%. في 2019، ارتفعت بنسبة 5%، وفي 2020، انخفضت بنسبة 5%. بشكل عام، تظهر تقلبات غير منتظمة.

أداء القطاعات خلال 12 شهرًا بعد بدء خفض الفائدة (%):

وتيرة خفض الفائدة في 2024 ونوافذ المراقبة

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في مؤتمر الجمعية الاقتصادية الأمريكية في 30 سبتمبر إن الاحتياطي لا يعتزم التسرع في خفض الفائدة بسرعة، ومن المتوقع أن يخفض الفائدة مرتين إضافيتين خلال العام (مجموع 50 نقطة أساس). هذا يشير إلى أن الاجتماعات في نوفمبر وديسمبر قد تخفض كل منها 25 نقطة أساس، وفقًا للنهج التقليدي.

تواريخ المراقبة الرئيسية:

• 7 نوفمبر: اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)
• 18 ديسمبر: اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)

السوق تتوقع بشكل عام هدوءًا في الاقتصاد الأمريكي وتحقيق هبوط ناعم، لكن يجب الحذر من ارتفاع التضخم، وزيادة تكاليف الطاقة، وإضرابات الموانئ، والنزاعات الجغرافية، وغيرها من العوامل غير المستقرة. أظهر استطلاع MLIVPulse الأخير أن 60% من المشاركين يتوقعون أداءً جيدًا للسوق الأمريكية في الربع الأخير، و59% يفضلون الأسواق الناشئة على الأسواق المتقدمة، ويتجنبون أدوات الملاذ الآمن التقليدية مثل السندات الأمريكية، والدولار، والذهب.

وجهان لعملة خفض الفائدة: المكافآت والمخاطر

فوائد خفض الفائدة للاقتصاد: انخفاض تكاليف الاقتراض مباشرة — المستهلكون أكثر رغبة في شراء المنازل والسيارات، والشركات أكثر حماسًا للاستثمار والتوسع. تقليل فوائد الديون للأسر والشركات يحسن التدفقات النقدية ويخفف الضغوط الاقتصادية. كما أن انخفاض الفائدة يوفر سيولة للأسواق المالية ويقلل من عدم استقرار النظام المالي، خاصة أثناء التباطؤ أو الأزمات.

مخاطر خفض الفائدة للاقتصاد: الإفراط في الخفض قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم — زيادة الاستهلاك والاستثمار بشكل مفرط، وارتفاع الأسعار، وتكلفة المعيشة. قد تتكون فقاعات في أسعار الأصول، وعند انفجارها، قد تتسبب في أزمة مالية. كما أن الفائدة المنخفضة طويلة الأمد تشجع على الاقتراض المفرط، مما يزيد من عبء الديون على الأسر والشركات، ويضعف النظام المالي.

التوازن الحالي: خفض الفائدة في 2024 هو وقائي، بهدف توفير السيولة قبل ظهور علامات الركود، وليس لمواجهة أزمة قائمة. المفتاح هو قدرة الاحتياطي الفيدرالي على ضبط وتيرة الخفض بدقة — دعم الاقتصاد مع الحذر من الإفراط في التيسير الذي قد يخلق فقاعات جديدة.