ماذا يحدث عند توقف التمويل؟ درس مؤلم بقيمة 200 مليار دولار

2 أيام تفقد 200 مليار — حالات الإفلاس القصوى بسبب التمويل الممنوع

في مارس 2021، هزت أخبار وول ستريت العالم. مدير صندوق استثمار خاص، بيل هوانغ، خسر 200 مليار دولار خلال 48 ساعة فقط، ليصبح أسرع شخص في التاريخ الحديث يخسر هذا القدر من المال. هذا ليس خسارة طبيعية ناتجة عن تقلبات السوق، بل كارثة متسلسلة سببها التمويل الممنوع.

استراتيجية هوانغ في الاستثمار كانت بسيطة: اختيار الشركات التي يتوقع ارتفاعها، واستخدام قدر كبير من الرافعة المالية لتعظيم الأرباح. هذه الطريقة جعلت أصوله تتضاعف من 2.2 مليون دولار إلى 200 مليار دولار خلال 10 سنوات. لكن عندما تظهر الطيور السوداء، لم تعد الرافعة أداة لتعزيز الأرباح، بل أصبحت محفزًا للكارثة.

ما هو التمويل الممنوع؟ وما جوهر ما حدث

التمويل هو أداة شائعة جدًا في سوق الأسهم. كل ما عليك هو أن تضع 40% من رأس المال، وسيقوم الوسيط بقرضك 60% من المال، بحيث يمكنك شراء الأسهم بقوة 10 أضعاف. يبدو الأمر مربحًا، بشرط أن يرتفع سعر السهم.

كمثال: سهم أبل بسعر 150 دولارًا للسهم، لديك 50 دولارًا فقط، والوسيط يقرضك 100 دولار. عندما يرتفع سعر السهم إلى 160 دولارًا، تبيعه وتحقق ربحًا بنسبة 19%، وهو أعلى بكثير من الزيادة الفعلية البالغة 6.7%. لكن ماذا لو انخفض السعر إلى 78 دولارًا؟

في هذه الحالة، يبدأ الوسيط بالقلق من عدم استرداد المبلغ المقترض، ويطلب منك تعزيز الهامش. في سوق الأسهم التايواني، عادةً يُحدد حد أدنى لمعدل الصيانة، وهو “نسبة التمويل المستدام”. عندما يكون سعر السهم 100 دولار، تكون نسبة الصيانة 167% (100 ÷ 60). وإذا انخفضت النسبة إلى أقل من 130%، أي عندما ينخفض سعر السهم إلى 78 دولارًا، يصدر الوسيط إشعارًا بالمطالبة بالمزيد من الضمانات.

إذا لم تقم بتعزيز الهامش خلال الوقت المحدد، لن ينتظر الوسيط، بل سيقوم مباشرة ببيع الأسهم التي لديك — وهذا يُعرف بـ الإغلاق القسري، أو الانهيار المالي.

كيف يحدث التمويل الممنوع؟ وما مدى الرعب في ردود الفعل المتسلسلة

قد لا يكون إفلاس مستثمر واحد مقلقًا، لكن عندما يحدث بشكل جماعي في السوق، تبدأ المشكلة.

الصدمة الأولى: انخفاض سعر السهم في حلقة مفرغة من الهبوط

عندما يرى المستثمرون أن الأسهم تنخفض، يترددون، ويفكرون في الاعتراف بالخسارة. لكن الوسيط لا يتردد. هدفه هو استرداد الأموال بسرعة، لذلك يبيع الأسهم مباشرة بالسعر السوقي، دون محاولة البيع بسعر أعلى.

عندما تتدفق أوامر البيع الناتجة عن التمويل الممنوع، ينخفض سعر السهم بسرعة. والأخطر من ذلك، أن هذا يثير السيل المتسلسل من الإفلاسات — حيث يرى المستثمرون الآخرون الذين يستخدمون التمويل أن السعر ينخفض، وتصل نسبة الصيانة إلى أقل من 130%، فيبدأون أيضًا في الإغلاق القسري. وكلما انخفض السعر، زاد عدد الإفلاسات، وكلما زاد الإفلاسات، انخفض السعر أكثر. هذه الظاهرة تُعرف بـ “موجة الإفلاسات”.

في حالة بيل هوانغ، كانت كمية الأسهم التي يملكها ضخمة. عندما بدأ في مواجهة الإغلاق القسري، تجاوز حجم البيع قدرة السوق على الاستيعاب، فانهارت أسهمه الخاصة، وبدأت موجات الإفلاس تنتشر بين المستثمرين الآخرين الذين يستخدمون التمويل، مما أدى إلى تدهور الحالة بشكل متسلسل. حتى أن بعض الأسهم ذات الجودة العالية التي لم تكن تتذبذب، اضطرت إلى أن تُغلق عليها مراكزها من قبل الوسيط للحفاظ على نسبة الضمان، مما زاد من سوء الوضع.

الصدمة الثانية: تشتت الأسهم وتوزيعها على العديد من المستثمرين الأفراد، مما يهدد السوق

بعد الإفلاس، تنتقل الأسهم إلى أيدي العديد من المستثمرين الأفراد، وغالبًا ما يكونون متداولين قصيري الأجل، يتداولون بسرعة مع أي تقلب. هذا يجعل دخول الأموال الكبيرة غير مرغوب فيه، لأنهم يعلمون أن السوق يفتقر إلى الاستقرار.

الأسهم التي كانت تتكون من “وحدات مستقرة” مثل إدارة الشركات، صناديق التقاعد، وشركات التأمين، تتفكك فجأة. ويحتاج التعافي إلى وقت، وغالبًا ما يتطلب إصدار أخبار إيجابية كبيرة من الشركة لجذب استثمارات ضخمة مرة أخرى.

كيف تستخدم التمويل بشكل صحيح دون أن تصبح ضحية للإفلاس

التمويل ليس شيطانًا، المهم هو كيفية استخدامه.

1. اختيار الأسهم ذات السيولة الكافية

درس هوانغ يعلمنا أنه عند استخدام التمويل لشراء الأسهم، يجب اختيار الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة والسيولة العالية. إذا كانت كمية الأسهم التي تملكها كبيرة لدرجة تؤثر على سعر السهم، فالأفضل عدم المخاطرة. هذا يضمن أن عمليات الإغلاق لن تؤدي إلى انهيار السعر.

2. موازنة التكاليف والعوائد

التمويل يتطلب دفع فوائد. إذا اخترت سهمًا يدفع أرباحًا سنوية تساوي تقريبًا تكلفة التمويل، فذلك لا معنى له. يجب أن تتوقع أن تكون العوائد المتوقعة واضحة وتتجاوز تكلفة التمويل بشكل كبير.

3. تحديد مناطق جني الأرباح ووقف الخسائر عند مناطق الضغط والدعم

السعر غالبًا ما يتذبذب بين “مناطق الضغط” و"مناطق الدعم". إذا اقتربت الأسهم الممولة من منطقة الضغط ولم تتجاوزها، فغالبًا ستدخل في فترة توحيد طويلة. خلال هذه الفترة، تدفع فوائد دون أن تحقق أرباحًا. الحل الذكي هو أن تخرج عند عدم القدرة على الاختراق، وتوقف الخسارة عند كسر الدعم، بدلاً من انتظار انتعاش غير مؤكد.

4. توزيع عمليات الشراء على مراحل بدلاً من استثمار كامل مرة واحدة

الاستخدام الصحيح للتمويل هو الشراء على مراحل. إذا كنت تتوقع أن سعر سهم معين جيد، لكن لديك رأس مال محدود، يمكنك استخدام التمويل لبناء مركز تدريجيًا. وإذا انخفض السعر لاحقًا، يمكنك شراء المزيد لتخفيض متوسط السعر، وهو الاستخدام الصحيح للتمويل.

الخلاصة

الرافعة المالية سلاح ذو حدين. إذا استُخدمت بشكل جيد، يمكن أن تسرع من تراكم الثروة؛ وإذا أُسيء استخدامها، فهي تسرع من الخسائر وتؤدي إلى الإفلاس في ليلة واحدة. الإفلاس بسبب التمويل الممنوع ليس مجرد خسارة فردية، بل يمكن أن يسبب ردود فعل متسلسلة في السوق تضر بالمستثمرين الأبرياء.

قبل الاستثمار، من الضروري تقييم المخاطر بشكل كامل، واتباع خطة عمل منضبطة، لضمان البقاء والربح على المدى الطويل في سوق الأسهم.