مأساة الانهيار في الأسهم: من خلال خسارة 200 مليار نكشف الحقيقة وراء انفجار التمويل

في حادثة وول ستريت في مارس 2021، شهد العالم بأسره ما يُعرف بـ"أسرع قصة استثمار تخسر فيها المال". مدير صندوق خاص، بيل هوانغ، خلال 48 ساعة فقط، تلاشت أصوله بقيمة 200 مليار دولار، وفرضت شركات الوساطة إغلاق مراكزها بالقوة، وهو ما يُعرف في السوق بـ"توقف الأسهم".

ما هو بالضبط التوقف؟ ولماذا حدثت هذه المأساة؟ دعونا نبدأ بشرح آلية التمويل والتصفية.

كيف يؤدي التمويل لشراء الأسهم إلى التوقف

التمويل يشبه إلى حد كبير استدانة منزل من البنك. عندما تكون متفائلاً بشأن سهم معين ولكن لديك نقص في السيولة، أو ترغب في توسيع حصتك لتحقيق أرباح أكبر، يمكنك طلب التمويل من شركة الوساطة. ببساطة، التمويل هو أن تدفع جزءًا من رأس مالك، وتقوم شركة الوساطة بقرضك الجزء المتبقي لشراء الأسهم.

وفقًا لقواعد سوق الأسهم في تايوان، يتحمل المستثمر عادة 40% من التكلفة، وتوفر شركة الوساطة 60%. على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم حاليًا 100 دولار، فإن نسبة الحفاظ على التمويل ستكون محددة عند 167% (100 ÷ 60). هذا الرقم مهم جدًا — عندما ينخفض إلى أقل من 130%، أي عندما ينخفض سعر السهم إلى حوالي 78 دولارًا، ستبدأ شركة الوساطة بـ"مطاردة التمويل"، وتطلب من المستثمر تعويض الهامش.

إذا لم يتمكن المستثمر من تعويض المبلغ خلال الوقت المحدد، فلن تتردد شركة الوساطة. ستبيع مباشرةً الأسهم بالسعر السوقي، ويُعرف هذا الإجراء بـالتصفية القسرية، ومن وجهة نظر المستثمر، يُطلق عليه “توقف التمويل” أو “تصفية الحساب”.

كيف يؤدي التوقف في الأسهم إلى ردود فعل متسلسلة

خطورة التوقف لا تقتصر على خسارة فردية فقط. عندما تواجه العديد من الأسهم عمليات تصفية تمويلية، فإن السوق سيواجه سلسلة من التأثيرات المتتالية:

ظاهرة انخفاض السعر بشكل مفرط: المستثمرون العاديون قد يترددون عند انخفاض الأسعار، لكن شركات الوساطة تريد فقط استرداد رأس مالها المقترض. ستقوم ببيع الأسهم مباشرة بالسعر السوقي، دون انتظار سعر أفضل. بمجرد أن تظهر موجة توقف تمويل واسعة، غالبًا ما ينخفض سعر السهم إلى ما هو أدنى بكثير من أساسياته، مما يؤدي إلى توقف تمويل آخرين، وتبدأ موجة من الانخفاضات المتتالية.

تدمير هيكل الحصص: قبل التوقف، عادةً ما تكون حصة الأسهم مملوكة من قبل فرق داخلية مستقرة ومستثمرين مؤسسيين (مثل صناديق التقاعد، شركات التأمين). بعد التصفية، تنتقل الأسهم إلى أيدي المستثمرين الأفراد، الذين يسعون لتحقيق أرباح قصيرة الأجل، مما يسبب تقلبات عالية وتردد في دخول الأموال الكبيرة. هذا يؤدي إلى دخول الأسهم في تصحيح طويل الأمد، حتى تظهر أخبار إيجابية كبيرة تجذب الأموال مرة أخرى.

دروس من حالة بيل هوانغ

قصة بيل هوانغ تجسد تمامًا هذه المخاطر. خلال 10 سنوات، وسع أصوله من 2.2 مليون دولار إلى 200 مليار دولار، باستخدام الرافعة المالية بشكل كبير، وركز على الشركات التي يثق بها. كانت هذه الاستراتيجية فعالة جدًا في سوق صاعدة، لكنها كانت تحمل مخاطر كبيرة.

في تقلبات السوق العنيفة عام 2021، تعرضت مراكزه لخسائر كبيرة. للحفاظ على هامش الأمان، بدأت شركات الوساطة في التصفية القسرية. المشكلة الأساسية كانت: حجم الأسهم التي يملكها كان كبيرًا جدًا، والسوق لم يكن لديه طلب كافٍ لاستيعاب ذلك. أدى البيع الجماعي إلى هبوط حاد في الأسعار، مما أدى إلى تصفية مراكز أخرى بسبب نقص الهامش، وبدأت دائرة مفرغة من الانخفاضات. الأسهم التي استثمر فيها — من أسهم التكنولوجيا إلى بايدو وغيرها — شهدت انخفاضات حادة في وقت قصير.

كيف تستخدم التمويل بشكل آمن

التمويل ليس وحشًا مفترسًا، بل يمكن أن يعزز كفاءة رأس المال إذا استُخدم بشكل صحيح:

• أداة لبناء مراكز تدريجية: إذا كانت السيولة محدودة، يمكنك استخدام التمويل لشراء نفس الأصل على دفعات، للتحكم في المخاطر.
• اختيار الأصول ذات السيولة العالية: فقط تمويل شراء الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة والتداول النشط، لتجنب تقلبات حادة بسبب نقص السيولة.
• تقييم العائد والتكلفة: يتطلب التمويل دفع فوائد، وإذا كانت أرباح الأسهم السنوية تساوي فوائد التمويل، فذلك لا معنى له، لذا يجب الاختيار بعناية.
• تحديد نقاط خروج واضحة: عندما لا يستطيع السعر اختراق مناطق المقاومة ويبدأ في التماسك، يجب جني الأرباح بسرعة؛ وعندما ينخفض السعر دون مستوى الدعم، يجب وقف الخسارة بحزم، وعدم الانتظار لانتعاش محتمل.

الانضباط في التداول هو المفتاح لتحقيق أرباح طويلة الأمد.

الخلاصة

الرافعة المالية سيف ذو حدين. شراء الأسهم بالتمويل يمكن أن يسرع من تراكم الثروة، لكنه في المقابل يزيد من مخاطر الخسارة. دائمًا ما تكون مخاطر التوقف والتصفية قائمة، لذا من الضروري أن تدرس السوق جيدًا، وتفهم قدرتك على تحمل المخاطر، حتى تتجنب تعريض أموالك لمخاطر غير ضرورية.