الاستثمار في الأسهم الذي يجب قراءته: كيف يتم تحديد ما إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح عالية أم منخفضة

ما الذي يخاف منه المستثمرون عند شراء الأسهم؟ هو الاندفاع لشراء الأسهم عند المستويات العالية ووقوعهم في فخ التورط. لتجنب هذه المأساة، نسبة السعر إلى الأرباح (PE) هي أداتك الأكثر فاعلية في تصفية الاختيارات. كثير من المستثمرين القدامى يقولون غالبًا: “هذه الأسهم الآن نسبة PE لها حوالي 13، والتقييم تقريبًا مناسب”، في الواقع هم يستخدمون هذا المؤشر لتحديد نقاط الشراء والبيع. فكيف نقرأ ونستخدم نسبة PE بشكل صحيح؟

ما هي نسبة PE؟ ببساطة، هي “وقت استرداد رأس المال”

نسبة PE، وتسمى أيضًا نسبة السعر إلى الأرباح، والاختصار الإنجليزي PE (Price-to-Earning Ratio)، تظهر كرقم، لكنها في الحقيقة تجيب على سؤال مهم جدًا: كم من السنين ستحتاج لاسترداد رأس مالك من الأرباح التي تحققها هذه الأسهم.

كمثال بسيط، حاليًا نسبة PE لشركة TSMC حوالي 13 مرة، بمعنى: إذا حافظت الشركة على أرباحها السنوية، فستحتاج 13 سنة لاسترداد رأس مالك من الأرباح. كلما كانت نسبة PE أقل، كان “سرعة استرداد رأس المال” أسرع، وعادةً يدل ذلك على أن السهم أرخص؛ وإذا كانت نسبة PE أعلى، فسيستغرق الأمر وقتًا أطول لاسترداد رأس المال، مما قد يشير إلى أن السهم مبالغ في تقييمه.

لهذا السبب، كثير من المستثمرين يقولون: “نسبة PE هي مؤشر مهم لتحديد ما إذا كانت الأسهم غالية أم رخيصة”، لأنها تخبرك مباشرة ما إذا كان السعر معقولًا أم لا.

كيف نحسب نسبة PE؟ الأمر بسيط جدًا

الصيغة الأكثر استخدامًا هي: نسبة PE = سعر السهم ÷ الأرباح لكل سهم (EPS)

كما يمكنك حسابها من منظور أوسع: نسبة PE = القيمة السوقية للشركة ÷ صافي الأرباح، والنتيجة ستكون نفسها.

مثال محدد: إذا كان سعر سهم TSMC الآن 520 يوان، وأرباح السهم لعام 2022 كانت 39.2 يوان، فتصبح نسبة PE = 520 ÷ 39.2 = 13.3 مرة.

الأمر بسيط جدًا، لكن لكي تستخدمها بشكل فعال، عليك أن تعرف أن لنسبة PE “نسخ” مختلفة.

ثلاثة أنواع من نسبة PE، وأيها يجب أن تتابع؟

هناك مشكلة في نسبة PE: نفس السهم، ولكن باستخدام أرباح فترات زمنية مختلفة، قد تظهر نسب PE مختلفة. لذلك، ظهرت ثلاثة أنواع:

نسبة PE الثابتة: تستخدم نتائج العام الماضي

نسبة PE الثابتة = سعر السهم ÷ أرباح السهم للعام الماضي

هذه هي أبسط طريقة. باستخدام أرباح السهم للعام كامل، فهي أكثر استقرارًا وشفافية، لأن البيانات منشورة بالفعل ولا تعتمد على تقديرات.

ما عيبه؟ هو أنه يعكس الحالة الماضية، وليس الحالة الحالية. إذا حققت شركة أداءً قويًا هذا العام أو تراجعت بشكل كبير، فإن نسبة PE الثابتة لن تعكس ذلك بشكل دقيق.

نسبة PE المتحركة: تستخدم نتائج الأرباع الأخيرة

نسبة PE المتحركة (TTM) = سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة

هذه تحسين لنسبة PE الثابتة. الشركات تُصدر تقارير ربع سنوية، ونقوم بجمع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة لنعكس الحالة الأخيرة للشركة بشكل أدق.

مثال: إذا أعلنت TSMC عن أرباح الربع الأول من 2023 كانت 5 يوان، والأرباع الأربعة الأخيرة كانت:

• الربع الثاني 2022: 9.14 يوان
• الربع الثالث 2022: 10.83 يوان
• الربع الرابع 2022: 11.41 يوان
• الربع الأول 2023: 5 يوان

إذن، مجموع الأرباح = 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38 يوان

وبالتالي، نسبة PE المتحركة = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3 مرة

مقارنةً مع نسبة PE الثابتة التي كانت 13.3، نرى أن نسبة PE المتحركة تعكس الحالة الحالية بشكل أدق.

نسبة PE الديناميكية: تعتمد على التوقعات المستقبلية للأرباح

نسبة PE الديناميكية = سعر السهم ÷ الأرباح المتوقعة لهذا العام أو العام القادم

هذه تعتمد على توقعات المحللين أو المؤسسات البحثية للأرباح المستقبلية. بشكل عام، إذا كانت الشركة تتوقع نموًا كبيرًا في أرباحها العام القادم، فإن استخدام التوقعات العالية للأرباح سيؤدي إلى انخفاض نسبة PE، مما يجعل السهم يبدو أرخص.

لكن هناك مشكلة كبيرة: توقعات المؤسسات تختلف بشكل كبير، وأحيانًا تكون غير واقعية. بعض المؤسسات تتوقع أرباحًا عالية جدًا، والبعض الآخر يتوقع أقل، مما يجعل قيمة PE التوقعية غير موثوقة أحيانًا. كثير من المستثمرين يثقون في توقعات متفائلة ويقعون في فخ التورط.

نصيحة: ركز على نسبة PE الثابتة والمتغيرة، واستخدم نسبة PE التوقعية فقط كمؤشر إضافي.

ما هو مستوى نسبة PE المعقول؟ وكيف تقارن مع الشركات المماثلة والتاريخ؟

عند رؤية رقم نسبة PE، كيف تعرف إذا كان مرتفعًا أم منخفضًا؟ لا يوجد معيار ثابت، لكن هناك طريقتان للمقارنة:

الطريقة الأولى: مقارنة مع الشركات المماثلة

نسب PE تختلف بشكل كبير بين الصناعات. على سبيل المثال، في فبراير 2023، نسب PE للشركات المدرجة في تايوان كانت كالتالي:

• صناعة السيارات: 98.3 مرة (صناعة ذات نمو مرتفع)
• صناعة الشحن: 1.8 مرة (صناعة دورية)

من الواضح أنه لا يمكن مقارنة هاتين الصناعتين مباشرة. الصحيح هو أن تقارن مع شركات في نفس الصناعة، وتكون ذات نشاط مشابه.

مثال: TSMC (PE=13)، UMC (PE=8)، شركة Taiwan Alpha (PE=47). نسبة PE لشركة TSMC تقع بين الاثنين، وليست غالية جدًا.

الطريقة الثانية: مقارنة مع تاريخ الشركة

مقارنة نسبة PE الحالية مع تاريخها السابق، يمكن أن يعطيك فكرة عن مدى رخصها أو غلاءها الآن.

مثلاً، TSMC الآن نسبة PE = 13، وإذا نظرت إلى تاريخها خلال السنوات الخمس الماضية، فإن 13 أقل من 90% من مستوياتها السابقة، مما يدل على أن التقييم الحالي منخفض نسبياً، وربما يكون فرصة جيدة للشراء.

مخطط نسبة PE: رسم بياني يُظهر ما إذا كانت الأسهم مبالغ فيها أم لا

هل هناك طريقة أكثر مباشرة لتحديد ما إذا كانت الأسهم مرتفعة أو منخفضة؟ نعم، وهو مخطط نسبة PE.

هذه الأداة تعتمد على المعادلة: سعر السهم = الأرباح لكل سهم × نسبة PE

ويتم رسم خطوط تمثل نسب PE مختلفة، عادة 5 إلى 6 خطوط:

• أعلى خط يمثل أعلى نسبة PE تاريخية (مثلاً 30 مرة)
• أدنى خط يمثل أدنى نسبة PE تاريخية (مثلاً 8 مرات)
• الخط الأوسط يمثل المتوسط التاريخي

عند النظر إلى سعر السهم الحالي، إذا كان يقع بين هذه الخطوط، يمكنك أن تعرف ما إذا كان السعر مرتفعًا، معقولًا، أو منخفضًا.

مثلاً، سعر سهم TSMC الآن يقع بين خطي PE 13 و14.8، وهو في المنطقة السفلى، مما يدل على أن السهم مقيم بأقل من قيمته (مُقدّر بأقل من قيمته الحقيقية). لكن، يجب أن تتذكر أن أن يكون السعر منخفضًا لا يعني بالضرورة أنه سيرتفع، فلابد من النظر إلى أساسيات الشركة، وتوقعات الصناعة.

ثلاثة فخاخ لنسبة PE، وتجنبها

رغم أن نسبة PE أداة مفيدة، إلا أن لها حدود، ويجب أن تكون حذرًا من بعض النقاط:

الفخ الأول: تجاهل مخاطر الديون

نسبة PE تعتمد على الأرباح، ولا تأخذ في الاعتبار ديون الشركة. شركتان قد يكون لهما نفس الأرباح، لكن إحداهما مديونة والأخرى لا، والمخاطر تختلف تمامًا.

الشركات ذات الديون المنخفضة تكون أكثر مقاومة للتقلبات الاقتصادية وارتفاع أسعار الفائدة. عند تقييم الأسهم، لا تعتمد فقط على PE، بل أيضًا على نسبة الدين والتدفقات النقدية.

الفخ الثاني: ارتفاع PE لا يعني بالضرورة غلاء السعر

أحيانًا يكون PE مرتفعًا بسبب ضعف الأداء القصير الأمد، لكن مع وجود إمكانيات نمو قوية في المستقبل، فالسوق قد يكون يشتري في توقعات النمو. وأحيانًا يكون PE مرتفعًا بسبب فقاعة، ويجب بيعه.

نفس نسبة PE المرتفعة، يمكن أن تكون لأسباب مختلفة، ويجب أن تفرق بينها.

الفخ الثالث: الشركات التي لم تحقق أرباحًا بعد

الكثير من الشركات الناشئة، خاصة في مجال التكنولوجيا الحيوية، لا تزال تخسر أو بدأت للتو في تحقيق أرباح، وليس لديها بيانات أرباح مستقرة، لذلك لا يمكن الاعتماد على PE. في هذه الحالة، استخدم مؤشرات أخرى مثل القيمة الدفترية (PB) أو نسبة السعر إلى المبيعات (PS).

مؤشرات التقييم الثلاثة: PE، PB، PS، ومتى تستخدمها

بعد فهمك لـ PE، من المهم أن تعرف متى لا تستخدمه:

نصيحة عملية: استخدم PE للشركات الناضجة، وPB للشركات الدورية، وPS للشركات الناشئة، ودمجها لتجنب الأخطاء.

الكلمة الأخيرة

الاستثمار ليس مسألة حسابية بحتة، ونسبة PE مجرد أداة، وليست العامل الحاسم. يمكن أن تساعدك على تصفية الأسهم المقيمة بأقل من قيمتها، لكن نجاحك يعتمد على فهمك لأساسيات الشركة، وتوقعات الصناعة، ومزاج السوق.

تذكر: الأسهم ذات PE منخفض لا تضمن أنها سترتفع، والأسهم ذات PE مرتفع لا تعني أنها ستنخفض. لكن، باستخدام نسبة PE بشكل جيد، يمكنك على الأقل تجنب الشراء عند أعلى المستويات.