كم تبلغ خسارة الإغلاق المفروض للتمويل؟ درس مؤلم لمدة 48 ساعة من أحد كبار المستثمرين في وول ستريت

مارس 2021، خسر مدير صندوق التحوط الأمريكي بيل هوانغ 20 مليار دولار في غضون يومين فقط، ليصبح أسرع شخصية في وول ستريت تتكبد خسائر في العصر الحديث. الجذر وراء هذه العاصفة هو — توقف التمويل.

حالة بيل هوانغ: كم هو مروع ثمن الرافعة المالية العالية؟

بيل هوانغ هو مدير صندوق خاص، وقاعدته للنجاح بسيطة جدًا: اختيار الشركات التي يراها جيدة، واستخدام رافعة مالية ضخمة لتعزيز العائدات. هذه الاستراتيجية جعلته يضاعف أصوله من 2.2 مليون دولار إلى 200 مليون دولار خلال 10 سنوات، وأصبح في وقت من الأوقات شخصية بارزة في وول ستريت.

لكن الرافعة المالية مثل سيف ذو حدين. عندما شهد سوق الأسهم في 2021 تقلبات هائلة، تعرضت مراكزه لضربة قوية. وسطاء الأوراق المالية، لحماية أنفسهم، قاموا بإجبار على تصفية أسهمه. وبما أنه كان يمتلك كميات هائلة من الأسهم، فإن البيع لم يكن قادرًا على استيعاب الطلب، مما أدى إلى هبوط حاد في الأسعار، وتسبب في سلسلة من التوقفات. وفي النهاية، انخفضت جميع أسهمه بشكل كبير خلال فترة قصيرة، وتبخرت أصول بقيمة 200 مليار دولار في لحظة.

هذا هو المثال المتطرف على كم يمكن أن يكلف توقف التمويل.

ما هو توقف التمويل؟ ولماذا يخسر المستثمرون؟

التمويل هو اقتراض المال من الوسيط لشراء الأسهم. لنفترض أنك ترى أن أسهم شركة آبل (حاليًا 150 دولارًا/سهم)، ولكن لديك فقط 50 دولارًا، فيقرضك الوسيط 100 دولار، ليشتري سهمًا واحدًا.

حالة الربح: إذا ارتفعت الأسهم إلى 160 دولارًا، وبيعها، ثم تسديد 100 دولار فائدة للوسيط، يبقى لديك 59.5 دولار، وتحقق ربحًا بنسبة 19%.

لكن ماذا لو انخفضت الأسهم؟ هنا المشكلة. إذا هبطت الأسهم إلى 78 دولارًا، فإن حصتك تساوي 78 دولارًا، ولكن عليك سداد 100 دولار للوسيط. ولضمان استرداد المال المقترض، يطلب الوسيط منك زيادة الهامش.

على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني، عادةً يكون التمويل بنسبة 40% من رأس المال من قبل المستثمر، و60% من الوسيط. معادلة حساب معدل الصيانة هي (إجمالي قيمة الأسهم ÷ المبلغ المستحق). عندما ينخفض معدل الصيانة إلى أقل من 130%، أي عندما ينخفض سعر السهم إلى حوالي 78 دولارًا، يطلب الوسيط من المستثمر إضافة أموال، وهو ما يُعرف بـ “تتبع التمويل”. وإذا لم يقم المستثمر بتعزيز الهامش خلال الفترة المحددة، يحق للوسيط بيع الأسهم مباشرة — يُطلق على هذا “التوقف القسري” أو “الانفجار في الحساب”.

كم يخسر المستثمر حينها؟ بالإضافة إلى خسارة انخفاض سعر الأسهم، يجب إضافة تكلفة الفوائد.

كيف يؤثر توقف التمويل على سعر السهم بشكل متسلسل؟

الظاهرة 1: ارتفاع حاد في البيع يؤدي إلى موجة توقف التمويل

عندما يرى المستثمرون أن سعر السهم ينخفض، يترددون غالبًا في الاعتراف بالخسارة. لكن الوسيط يختلف، فهو يهتم فقط باسترداد المال المقترض، لذلك عند التصفية القسرية، يركز على البيع بسرعة، وليس على تحقيق أعلى سعر.

عندما ينخفض سعر سهم معين بشكل كبير ويؤدي إلى توقف التمويل، فإن عمليات البيع الجماعي من قبل الوسيط ستدفع السعر إلى ما دون القيمة العادلة بكثير، مما يؤدي إلى توقفات أخرى من قبل مستثمرين آخرين، وتكرار الحلقة. وكلما انخفض السعر أكثر، زادت التوقفات، وكلما زادت التوقفات، انخفض السعر أكثر.

الظاهرة 2: تشويش في توزيع الأسهم

قبل التوقف، كانت الأسهم مملوكة بشكل مستقر من قبل فرق داخلية، صناديق التقاعد، شركات التأمين، وغيرها من المستثمرين على المدى الطويل. بعد التوقف، تبيع الوسيط الأسهم بشكل مكلف، وتدخل في أيدي المستثمرين الأفراد. وخصائص المستثمرين الأفراد هي النظر إلى المدى القصير، وشراء وبيع الأسهم مع أدنى تقلب، مما يجعل الأموال الكبيرة تتردد في الدخول، وتدخل الأسهم في حالة تكدس أو تراجع طويل الأمد.

كيف تستخدم التمويل بذكاء دون الوقوع في فخ التوقف؟

رغم أن مخاطر التمويل عالية، إلا أن الاستخدام الحكيم للرافعة المالية يمكن أن يعزز كفاءة رأس المال:

1. استخدام التمويل في توزيع المراكز بشكل تدريجي
إذا كنت ترى شركة جيدة ولكن رأس مالك محدود، يمكنك استخدام التمويل لشراء جزء من الأسهم أولاً. وإذا انخفض السعر، لديك سيولة إضافية لشراء المزيد، مما يخفض متوسط تكلفة امتلاكك.

2. اختيار الأسهم ذات السيولة الكافية
من دروس بيل هوانغ، أن التمويل يجب أن يكون على أسهم ذات قيمة سوقية كبيرة وحجم تداول مرتفع. وإلا، فإن التوقف من قبل كبار المستثمرين قد يدمر الأسهم الصغيرة.

3. احتساب تكلفة التمويل ضمن خطة الاستثمار
التمويل يتطلب دفع فوائد، لذا يجب أن يكون العائد على الاستثمار واضحًا ويتجاوز تكلفة الفوائد بشكل كبير. إذا كانت أرباح السهم السنوية تساوي تقريبًا الفائدة على التمويل، فليس هناك فائدة من الاستثمار.

4. تحديد نقاط جني الأرباح ووقف الخسائر عند مناطق الضغط والدعم
عندما يعجز السعر عن اختراق منطقة ضغط، وإذا استمر في التذبذب، فالأفضل جني الأرباح. بالمثل، إذا انخفض السعر دون منطقة دعم، ويبدو أن الارتداد قصير الأمد غير مرجح، فمن الأفضل إغلاق الصفقة وخفض الخسائر مباشرة.

الخلاصة

كمية الخسارة الناتجة عن توقف التمويل تعتمد على ثلاثة عوامل: مدى انخفاض سعر السهم، مستوى الرافعة المالية المستخدمة، ووقت التصفية القسري. خسارة بيل هوانغ البالغة 200 مليار دولار كانت مزيجًا متطرفًا من هذه العوامل الثلاثة.

الرافعة المالية بمثابة مكبر للصوت، يمكن أن يسرع من تحقيق الأرباح، لكنه أيضًا يسرع من الخسائر. قبل الاستثمار، من الضروري إجراء دراسة وافية، وتحديد مستوى تحمل المخاطر بوضوح، لتجنب تعريض نفسك لمخاطر خسائر غير متوقعة.