اتجاه أسعار الذهب في عام 2025: التفسير الكامل من احتياطيات البنك المركزي إلى فرص الاستثمار

الذهب يشهد ارتفاعًا قويًا في عام 2024، محققًا أرقامًا قياسية جديدة. بعد أن تراجع من قرب مستوى 4400 دولار للأونصة في أكتوبر، لا زال السوق يتداول بنشاط مستمر. يتركز اهتمام المستثمرين على ثلاثة أسئلة رئيسية: لماذا يستمر الذهب في الارتفاع؟ هل لا زال هناك مجال للمزيد؟ هل الآن وقت الدخول متأخر؟

الطلب على احتياطيات البنوك المركزية يدفع سوق الذهب إلى اتجاه صاعد طويل الأمد

أصبح الطلب على الذهب من قبل البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم أحد الأعمدة الأساسية لدعم سعر الذهب. وفقًا لبيانات مجلس الذهب العالمي (WGC)، بلغت صافي مشتريات البنوك المركزية من الذهب خلال الثلاثة أرباع الأولى من عام 2025 حوالي 220 طنًا، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق. وعلى مدى الأشهر التسعة الأولى، اشترت البنوك المركزية حوالي 634 طنًا من الذهب، على الرغم من أنها أقل قليلاً من نفس الفترة من العام الماضي، إلا أنها لا تزال أعلى بكثير من المتوسط التاريخي.

الأهم من ذلك هو التحول الاستراتيجي طويل الأمد للبنوك المركزية. في استطلاع احتياطيات الذهب للبنوك المركزية لعام 2025 الذي أصدره مجلس الذهب العالمي في يونيو، أشار 76% من المؤسسات المصرفية المشاركة إلى أنهم يتوقعون “زيادة معتدلة أو ملحوظة” في نسبة الذهب ضمن احتياطياتهم خلال الخمس سنوات القادمة، مع توقع غالبية البنوك أن تنخفض نسبة احتياطيات الدولار الأمريكي. هذا الاتجاه السياسي يشير إلى إعادة هيكلة عميقة في بنية الأصول الاحتياطية العالمية.

تأثير عدم اليقين السياسي والمخاطر الجيوسياسية على التحوط

التغيرات السياسية تؤدي إلى زيادة جاذبية الأصول الآمنة. أطلقت سلسلة من السياسات الجمركية من قبل الحكومة الأمريكية الجديدة حالة من عدم اليقين في السوق، مما أدى إلى ارتفاع معنويات التحوط. وفقًا للتجارب التاريخية (مثل فترات التوتر التجاري الدولي في 2018)، عادةً ما يشهد سعر الذهب ارتفاعات قصيرة الأمد تتراوح بين 5-10% خلال فترات عدم اليقين السياسي.

كما لا يمكن تجاهل المخاطر الجيوسياسية. استمرار الحرب بين روسيا وأوكرانيا، والتوترات في الشرق الأوسط، كلها تعزز الطلب على المعادن الثمينة كملاذ آمن، مما قد يسبب تقلبات قصيرة المدى. بالإضافة إلى ذلك، تجاوزت ديون العالم 307 تريليون دولار (وفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي)، مما يحد من مرونة السياسات النقدية للدول ويزيد من توقعات التيسير النقدي، وهو ما يصب في مصلحة الذهب كأصل غير عائد.

الآلية الحاسمة لتأثير معدلات الفائدة الحقيقية وسياسات الاحتياطي الفيدرالي

هناك علاقة عكسية واضحة بين سعر الذهب ومعدلات الفائدة الحقيقية، وهي جوهر فهم تقلبات سعر الذهب. معدل الفائدة الحقيقي = المعدل الاسمي - معدل التضخم، وقرارات الفائدة التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي تؤثر مباشرة على المعدل الاسمي، مما يغير تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب.

انخفاض الفائدة → زيادة جاذبية الذهب

هذا يفسر لماذا تتقارب تقلبات سعر الذهب بشكل كبير مع توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. التراجع القصير بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر جاء نتيجة لذلك — خفض 25 نقطة أساس كان متوقعًا تمامًا، وتم استيعابه مسبقًا من قبل السوق، ووصفه باول بأنه “خفض فائدة إدارة المخاطر”، دون الإشارة إلى استمرار الخفض، مما أضعف توقعات المزيد من التيسير.

وفقًا لبيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CME)، فإن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع ديسمبر تصل إلى 84.7%. يمكن للمستثمرين استخدام تغيرات توقعات أسعار الفائدة ذات الصلة لتفسير اتجاه سعر الذهب.

تفاعل العوامل المتعددة يدفع سعر الذهب للأعلى

تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي وضغوط التضخم المستمرة

في ظل تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي، لا تزال ضغوط التضخم قائمة، وتواجه الدول وضعًا من “نمو منخفض وديون عالية”. في هذا البيئة، يصبح التيسير النقدي خيارًا لا مفر منه، مما يضغط على معدلات الفائدة الحقيقية.

تراجع ثقة الدولار

عندما يضعف الدولار أو تتزعزع الثقة فيه، يستفيد الذهب المقوم بالدولار بشكل نسبي، مما يجذب تدفقات رأس المال إليه.

حماس السوق وتدفقات الأموال قصيرة الأمد

تؤدي التقارير الإعلامية المستمرة والمشاعر على وسائل التواصل الاجتماعي إلى تدفق كبير من الأموال قصيرة الأمد إلى السوق، مما يزيد من تقلباته على المدى القصير.

وقد اقتربت الزيادة في سعر الذهب من أعلى مستوياتها خلال 30 عامًا، متجاوزة 31% في 2007 و29% في 2010، مما يوضح مدى قوة الدعم الذي يوفره بيئة التحوط الحالية.

توقعات المؤسسات لمسار سعر الذهب

على الرغم من التقلبات الأخيرة، لا تزال المؤسسات الكبرى تتبنى نظرة إيجابية طويلة الأمد تجاه الذهب:

فريق السلع في جي بي مورغان يرى أن التصحيح الأخير هو “تصحيح صحي”، ويرفع هدفه الربعي الرابع من 2026 إلى 5055 دولارًا للأونصة.

غولدمان ساكس لا يزال متفائلًا بشأن مستقبل الذهب، ويؤكد هدفه عند 4900 دولار للأونصة بنهاية 2026.

بنك أمريكا يتوقع أن يصل سعر الذهب إلى 5000 دولار للأونصة بحلول 2026، مع توقع أن يتجاوز السعر 6000 دولار في العام القادم.

أسعار المجوهرات أيضًا تعكس ثقة السوق — لا تزال أسعار الذهب الصافي في السوق المحلية فوق 1100 ريال للغرام، دون أن تشهد تراجعًا كبيرًا.

تقييم مخاطر وفرص الاستثمار في الذهب

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، لا تزال هناك فرص، لكن من الضروري وضع استراتيجية تتناسب مع الظروف الشخصية:

المتداولون على المدى القصير: تقلبات السوق توفر فرصًا للتداول. متوسط تقلب الذهب السنوي هو 19.4%، أعلى من 14.7% لمؤشر S&P 500، مما يسهل تحديد الاتجاه على المدى القصير. لكن، يجب على المبتدئين الحذر من المخاطر المرتبطة بالشراء عند الذروة، ويُنصح بتجربة استثمارية صغيرة وعدم المبالغة في التوسعة.

المستثمرون على المدى الطويل: الذهب كأصل للحفاظ على القيمة يمكن أن يحقق نموًا على مدى أكثر من 10 سنوات، لكن يجب أن يكونوا مستعدين لتقلبات كبيرة وأحيانًا انخفاضات مرحلية. كما أن تكاليف تداول الذهب المادي تتراوح عادة بين 5-20%.

تنويع المحفظة: يُنصح باستخدام الذهب كأداة تنويع ضمن محفظة استثمارية، وليس ككل الأصول. تقلبات الذهب ليست منخفضة، والتركز المفرط يعرض للمخاطر.

استراتيجيات متقدمة: المستثمرون ذوو الخبرة يمكنهم، إلى جانب الاحتفاظ طويل الأمد، استغلال تقلبات الأسعار في عمليات قصيرة الأمد، خاصة قبل وبعد إعلانات البيانات الاقتصادية الأمريكية، حيث تتضخم التقلبات بشكل ملحوظ. لكن ذلك يتطلب مهارات في إدارة المخاطر ووعي بالسوق.

استنتاج وتوصيات حول مسار سعر الذهب

يظل الذهب، كأصل “للثقة العالمية”، مدعومًا بعوامل أساسية على المدى المتوسط والطويل — استمرارية زيادة الاحتياطيات من قبل البنوك المركزية، احتمالية بقاء معدلات الفائدة الحقيقية منخفضة، واستمرار المخاطر الجيوسياسية. على المدى القصير، قد تؤدي هذه العوامل إلى تقلبات حادة، لكنها لا تعني بالضرورة أن الاتجاه العام سيتغير بشكل عكسي.

في قرارات الاستثمار، الأهم هو تحديد قدرة تحمل المخاطر وفترة الاستثمار، وتجنب التسرع في اتخاذ القرارات. خاصةً، يجب الحذر من تقلبات البيانات الاقتصادية الأمريكية واجتماعات الاحتياطي الفيدرالي. يجب أن يكون تقييم مسار سعر الذهب مبنيًا على فهم عميق لمعدلات الفائدة، وسياسات البنوك المركزية، والاقتصاد العالمي، وليس على المشاعر السوقية فقط.