لماذا تتوقف الأسهم الأمريكية عن التداول؟ فهم آلية الإنذار الثلاثي وكيفية التعامل مع الاستثمار

من يوم الإثنين الأسود إلى صدمات الجائحة: لماذا نحتاج إلى آلية الإيقاف المؤقت؟

في 19 أكتوبر 1987، انهارت مؤشرات داو جونز الصناعية بنسبة 22.61% خلال يوم واحد، وهو اليوم الذي يُعرف بـ"الإثنين الأسود" الذي غيّر بشكل عميق طريقة عمل الأسواق المالية العالمية. في ذلك الوقت، لم تكن هناك أي آليات إيقاف، وكانت مشاعر الذعر بين المستثمرين كقطار خارج عن السيطرة، يتسارع نحو الأسفل، مما أدى إلى انهيار جماعي في أسواق الأسهم العالمية خلال بضع ساعات. ومن هنا، وُجدت آلية الإيقاف المؤقت، التي تُعرف باسم “Circuit Breaker”، كوسيلة أمان تُجبر على إيقاف التداول عندما تكون مشاعر السوق مفرطة، لحماية السوق من الانهيارات المفاجئة.

هذه الآلية لها اسم إنجليزي تصويري هو “Circuit Breaker”، تمامًا مثل قاطع الدائرة في المبنى الذي يتوقف تلقائيًا عند زيادة التيار عن الحد المسموح. عندما يحدث تقلبات غير عقلانية وشديدة في السوق، تتوقف آلية الإيقاف مؤقتًا عن التداول، ليحصل الجميع على فرصة لتهدئة أنفسهم وإعادة تقييم الوضع، بدلاً من الانجرار وراء الذعر الجماعي وبيع الأسهم بشكل متهور.

نظام التحذير الثلاثي: كيف يتم تفعيل الإيقاف المؤقت؟

تتبنى سوق الأسهم الأمريكية حاليًا معيار إيقاف مؤقت من ثلاث مراحل، ويُحدد ذلك بناءً على نسبة الانخفاض في مؤشر S&P 500 مقارنة بسعر الإغلاق السابق:

الإيقاف المؤقت من المرحلة الأولى (انخفاض 7%): يتوقف السوق عن التداول لمدة 15 دقيقة، ليمنح المستثمرين وقتًا للتفكير ببرودة أعصاب. ولكن، إذا حدث هذا التحذير بعد الساعة 3:25 مساءً، فإن التداول يستمر، إلا إذا تم تفعيل مستوى أعلى من الإيقاف.

الإيقاف من المرحلة الثانية (انخفاض 13%): يتوقف السوق مرة أخرى لمدة 15 دقيقة، بهدف تهدئة المشاعر بشكل أكبر. وإذا حدث بعد الساعة 3:25 مساءً، يستمر التداول.

الإيقاف من المرحلة الثالثة (انخفاض 20%): هو الإيقاف النهائي، حيث يتوقف التداول لبقية اليوم، ويُغلق السوق مباشرة، دون أي مجال للمساومة.

ومن الجدير بالذكر أن الإيقاف من المرحلة الأولى والثانية يحدث مرة واحدة فقط في نفس يوم التداول. على سبيل المثال، إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 7% وأوقف التداول، ثم انخفض مرة أخرى بنسبة 7% بعد استئناف التداول، فلن يتكرر إيقاف المرحلة الأولى إلا إذا وصل الانخفاض إلى 13%، وهو معيار المرحلة الثانية.

لماذا يحدث الإيقاف في السوق؟ تحليل العوامل العميقة

عادةً، يحدث الإيقاف في سوق الأسهم في حالتين: الأولى، وقوع حدث غير متوقع يُعرف بـ"البجعة السوداء"، والثانية، عندما تتلقى السوق معلومات معاكسة للتوقعات عند مستويات عالية.

كانت جائحة 2020 مثالًا نموذجيًا على ذلك. مع تزايد حالات الإصابة بكوفيد-19 يومًا بعد يوم، دخل الناس في حالة من الذعر غير المسبوق. وللحد من انتشار الفيروس، اتخذت الدول إجراءات عزل اجتماعي، مما أدى إلى توقف مفاجئ في النشاط الاقتصادي. والأمر الأسوأ، في أوائل مارس، فشلت مفاوضات خفض إنتاج النفط بين السعودية وروسيا، حيث زادت السعودية الإنتاج، مما أدى إلى انهيار أسعار النفط العالمية، وأشعل فتيل الأزمة في سوق الأسهم.

خلال فترة من 9 إلى 18 مارس، تم تفعيل الإيقاف من المرحلة الأولى أربع مرات خلال عشرة أيام فقط، وهو أمر نادر جدًا في التاريخ. قال وارن بافيت إنه شهد خمس حالات إيقاف في سوق الأسهم الأمريكية خلال حياته، بينما عايش المستثمرون العاديون أربع حالات خلال تلك الأيام العشرة. ومع استمرار هبوط السوق، زادت مخاوف الركود الاقتصادي، وبدأ المستثمرون في البيع الجماعي للأسهم بحثًا عن الأمان، مما أدى إلى دورة رد فعل سلبي تعززت ذاتيًا.

هل آلية الإيقاف مؤقت هي علاج لإنقاذ السوق أم سلاح ذو حدين؟

من حيث التصميم، فإن آلية الإيقاف مؤقت تهدف إلى استقرار السوق: فهي تمنح المستثمرين وقتًا للتفكير، وتمنع عمليات البيع العاطفية من الانتشار بشكل لا محدود، كما أنها تساعد على منع تقلبات حادة مثل حادثة “الانهيار المفاجئ” في 2010، عندما أدى خطأ في التداول عالي التردد إلى هبوط مؤشر داو جونز بمقدار 1000 نقطة خلال 5 دقائق.

لكن الواقع أكثر تعقيدًا. عندما يقترب السوق من حدود الإيقاف، قد يسرع بعض المستثمرين في البيع قبل تفعيل الإيقاف، خوفًا من عدم القدرة على الخروج بسرعة، مما يزيد من تقلبات السوق، وقد يؤدي إلى تفعيل سلسلة من عمليات الإيقاف. بالإضافة إلى ذلك، فإن التوقف نفسه قد يعزز من قلق المستثمرين، ويزيد من توتر السوق.

لذا، فإن فعالية آلية الإيقاف مؤقت تتطلب نظرة نقدية — فهي بمثابة “صمام أمان” للسوق، لكنها ليست حلاً مثاليًا بحد ذاته.

الإيقاف المؤقت على مستوى السوق مقابل إيقاف التداول على الأسهم الفردية: آليتان مختلفتان للحماية

بالإضافة إلى الإيقاف المؤقت على مؤشر S&P 500، توجد آلية أخرى تسمى “LULD” (خطة الحد الأقصى للارتفاع والانخفاض)، وهي قيود على تداول الأسهم الفردية. عندما يحدث تقلب كبير ومفاجئ في سعر سهم معين، تقوم البورصة بتقييد التداول على ذلك السهم لمدة 15 ثانية، وإذا لم يستعد التداول خلال تلك الفترة، يُوقف التداول لمدة 5 دقائق. وتهدف هذه الآلية إلى منع حالات الانهيار المفاجئ التي قد تنتج عن أخطاء برمجية أو أخبار عاجلة تؤدي إلى “انهيارات مفاجئة” في سعر السهم.

هل ستتكرر حالات الإيقاف في المستقبل؟ وكيف يتعين على المستثمرين التصرف؟

من خلال التاريخ، فإن حالات الإيقاف ليست ظاهرة متكررة — منذ أن تم تأسيس آلية الإيقاف في 1988، حدثت فقط 5 مرات، منها 4 خلال جائحة 2020. وهذا يدل على أن شروط تفعيل الإيقاف صارمة جدًا.

ومع ذلك، مع تزايد مخاطر الركود الاقتصادي، وزيادة عدم اليقين الجيوسياسي، فإن احتمالية تكرار الإيقاف دائمًا واردة. وإذا حدث مرة أخرى، فعلى المستثمرين اتباع مبدأ “الاحتفاظ بالنقد هو الملك”: أولًا، ضمان سلامة رأس المال وسيولة الأموال، مع الاحتفاظ بمخزون كافٍ من السيولة للاستفادة من الفرص المحتملة. ففي أوقات التشاؤم الشديد، غالبًا ما تظهر فرص للمستثمرين على المدى الطويل، بشرط أن يكون لديهم احتياطي مالي كافٍ وقدرة على الاستمرار في الاستثمار.

بدلاً من التنبؤ بموعد الإيقاف القادم، من الأفضل بناء محفظة استثمارية واستعداد نفسي لمواجهة السيناريوهات القصوى، مع الحفاظ على عقلانية وتجنب الانجرار وراء موجة الذعر الجماعي.