مقدمة في الاستثمار في الأسهم الصينية: كيف يكتشف التايوانيون فرص السوق الصينية الجديدة؟

لماذا الآن الاستثمار في سوق الأسهم الصينية؟

كانت سوق الأسهم الصينية التي تعرضت سابقًا للتشاؤم من قبل السوق، قد شهدت خلال العام الماضي تحولًا مذهلاً. بدءًا من تحفيز السياسات في سبتمبر 2024، شهدت سوق الأسهم الصينية أقوى انتعاش خلال عشر سنوات تقريبًا — حيث وصل مؤشر شنغهاي إلى 3950 نقطة، بزيادة تقارب 50% عن نقطة الانطلاق للانتعاش. ما الذي يقف وراء هذا الارتفاع؟ وهل من الجدير الآن للمستثمرين التايوانيين التدخل؟

تتوقع البنوك الاستثمارية الكبرى عالميًا، مثل جولدمان ساكس، جي بي مورغان، يو بي إس، أن هناك مجالًا لارتفاع سوق الأسهم الصينية بنسبة 20-30% مستقبلًا. وأشاروا إلى أن عوامل دعم ذلك تشمل عودة ربحية الشركات، وإعادة هيكلة نظام التقييم، وتطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي، وغيرها من العوامل المتعددة. ومع ذلك، يجب أن نكون على وعي بالمخاطر — حيث أن الارتفاع الحالي ناتج بشكل أكبر عن توسع التقييمات وليس عن تحسن جوهري في الأساسيات، مما يخلق توازنًا بين المخاطر والفرص.

فهم سوق الأسهم الصينية: الهيكل السوقي الذي يجب أن تعرفه

قبل الاستثمار، من الضروري فهم “هيكل عظام” سوق الأسهم الصينية. يقيس السوق الصيني اتجاهاته عبر خمسة مؤشرات رئيسية، وأهمها هو مؤشر شنغهاي-شنتشن 300، الذي يُعد المعيار الأهم، وهو محور اهتمام رأس المال المحلي، وأيضًا مرجع رئيسي للمستثمرين الأجانب عند وضع استراتيجياتهم في الأسهم A.

بالإضافة إلى ذلك، يمثل مؤشر شنغهاي 50 الأسهم القيادية الكبرى، ومؤشر CSI 500 ومؤشر CSI 1000 يتابعان الأسهم ذات رؤوس الأموال المتوسطة والصغيرة على التوالي. يمكن التداول مباشرة عبر هذه المؤشرات من خلال صناديق ETF والعقود الآجلة، وهي ضرورية لوضع الاستراتيجيات. بالمقابل، مؤشر شنغهاي المركب، رغم شهرته، لا يمكن تداوله مباشرة، ويعكس فقط الحالة المزاجية للسوق.

من ناحية القطاع، تتوزع سوق الأسهم الصينية بشكل رئيسي بين القطاع المالي وقطاع التصنيع. وتشكل البنوك، الإلكترونيات، التمويل غير المصرفي، معدات الطاقة، والصناعات الدوائية أكبر نسبة من القيمة السوقية، حيث تصل قيمة القطاع البنكي وحده إلى 15.87 تريليون يوان. هذا يوضح ارتباط سوق الأسهم الصينية بشكل كبير بسياسات التمويل وازدهار قطاع التصنيع.

عام على سوق الأسهم الصينية: من القاع إلى الانتعاش

في 24 سبتمبر 2024، أطلقت مؤتمر صحفي مشترك غير مسبوق للبنك المركزي، فتح آفاقًا جديدة للسوق. تضمن الإجراءات دعم الاقتصاد والسوق، مما يدل على تحول جذري في سياسة الحكومة. أوضحت الحكومة الصينية بوضوح رغبتها في تحويل سوق الأسهم إلى منصة ادخار ثروة مماثلة للسوق الأمريكية، وهو ما تجلى في توجيه شركات التأمين وصناديق الاستثمار العام لزيادة تخصيصاتها في الأسهم.

هذه التحول في السياسة كان قويًا جدًا. قبل هذا الانتعاش، مر السوق بفترة طويلة من القاع — من جائحة 2022 وحتى منتصف 2024، رغم التدخلات الحكومية، ظل السوق يعاني من مشاعر التشاؤم. ضعف الثقة، وتوقعات غير مرضية لانتعاش الاقتصاد، وعدم رغبة المؤسسات في التخصيص، كلها عوامل أدت إلى استمرار انخفاض الأسعار.

لكن، جاء التغيير نتيجة لقرار السياسة وتحسن السيولة. وعند النظر إلى الوراء، فإن هذا التحول لم يكن صدفة، بل نتيجة تراكم التناقضات على مدى طويل، وإرادة السياسات لتغيير التوقعات.

دروس تاريخ سوق الأسهم الصينية: دورة “السوق السياسي”

لفهم الاتجاه المستقبلي، من الضروري فهم طبيعة سوق الأسهم الصينية عبر التاريخ. بالمقارنة مع السوق الأمريكية التي تتميز بارتفاعات طويلة الأمد، تظهر السوق الصينية نمطًا دوريًا من “ارتفاعات قصيرة الأمد وكساد طويل الأمد، وتقلبات حادة”. منذ تأسيسها في 1990، مرت السوق بعدة تحولات درامية، رغم قصر المدة.

السيطرة على السوق على المدى الطويل تتعلق بثلاث قوى رئيسية: الأولى هي السيولة، وهي الأكثر حساسية على المدى القصير — حيث يمكن لخفض الاحتياطي، وخفض الفائدة، وتيسير الائتمان أن يثير سوقًا صاعدة، بينما التشديد المالي هو نهاية السوق الصاعدة؛ الثانية هي السياسات والنظام، فالسوق الصينية بطبيعتها تحمل طابع “السوق السياسي”، حيث أن الإصلاحات الكبرى مثل إصلاح ملكية الأسهم، وتطبيق نظام التسجيل، قد أطلقت موجات ارتفاع؛ والثالث هو الأساسيات، التي تعتبر الضامن الحقيقي لاستمرار السوق الصاعدة.

على مدى الخمسة عشر عامًا الماضية، أظهرت أربع مراحل واضحة لهذا النمط: فترة الركود بعد حزم التحفيز بقيمة 4 تريليون يوان (2010-2014)، أزمة السيولة الناتجة عن تقليل الديون (2015-2016)، فترة التصحيح وإعادة التوازن (2017-2021)، وفترة التشكيل القاع (2022-2024). وكل تحول يعكس إعادة تشكيل هذه القوى الثلاث.

تصحيح التقييم وتحذيرات المخاطر: هل المستقبل متفائل حقًا؟

تتمتع التوقعات الإيجابية من المؤسسات الدولية بأساس منطقي. أشار جولدمان ساكس إلى ثلاثة دعائم طويلة الأمد: إعادة تشكيل أرباح الشركات عبر تقنيات الذكاء الاصطناعي، وسياسات “مكافحة التكديس” التي تفتح آفاقًا جديدة للأرباح، واستراتيجية التوسع العالمي للصناعة التحويلية، وكلها قد ترفع معدل نمو الأرباح للسهم (EPS) إلى حوالي 12%. وأكد جي بي مورغان أن تقييمات الشركات الرائدة في قطاعات الرعاية الصحية، والمالية، والترفيه لا تزال ضمن النطاقات التاريخية، مع إمكانيات ارتفاع جيدة.

لكن، من الناحية الواقعية، هناك مخاطر رئيسية: الارتفاع الحالي ناتج بشكل أكبر عن توسع التقييمات وليس عن تحسن جوهري في الأساسيات. حيث أن مضاعف الربحية المتوقع لمؤشر MSCI الصين بلغ 12.8 مرة، أعلى من متوسطه على مدى 10 سنوات البالغ 11 مرة. وعلى الرغم من أن هذا لا يزال أقل من مضاعف 22 لمؤشر S&P 500، إلا أن توقعات أرباح السوق الصينية للعامين 2025-2026 لا تزال تتراجع.

ماذا يعني ذلك؟ يعني أنه إذا لم يتحسن الاقتصاد الكلي كما هو متوقع، أو لم تستطع الشركات دعم التقييمات الحالية، فإن السوق قد يواجه تصحيحًا. فالانتعاش الحالي مدفوع بسياسات وتدفقات مالية، وهو إعادة هيكلة للتقييمات، وليس تعبيرًا عن أساسيات قوية. ولتحقيق سوق صاعدة مستدامة، يجب أن يتحقق تحسن جوهري في الأساسيات.

كيف يستثمر التايوانيون في سوق الأسهم الصينية؟

المستثمرون التايوانيون لديهم خياران رئيسيان للدخول إلى سوق الأسهم الصينية: الأول هو القنوات المحلية (عبر الوكيل الممثل)، والثاني هو القنوات الخارجية (عبر وسطاء خارجيين).

بالنسبة للوكلاء، توفر شركات مثل يواندا، كايجي، يونغ فنغ خدمات ذات صلة. الميزة هنا هي سهولة الاستخدام والمعرفة بالسوق المحلية. أما الوسطاء الخارجيون مثل Futu وTiger Securities، فيوفرون تداولًا مباشرًا أكثر في الأسهم الصينية، وغالبًا ما تكون رسوم المعاملات أقل.

عند اختيار الوسيط، يجب مراعاة: قوة المنصة والامتثال، سهولة الإيداع، تنوع المنتجات، سلاسة العمليات، ودعم خدمة العملاء. وكون الخدمة باللغة الصينية يُعد ميزة إضافية للمستثمرين التايوانيين.

جدير بالذكر أن العديد من الشركات الصينية الممتازة تختار الإدراج في هونغ كونغ أو الولايات المتحدة، مثل Tencent(0700.HK)، Alibaba(9988.HK)، وغيرها. وتلك الشركات المدرجة في أسواق H وU تعتبر أيضًا خيارات مهمة، وأحيانًا تكون تقييماتها أرخص.

خمسة شركات صينية مختارة: ركائز للاستثمار في قطاعات رئيسية

اعتمادًا على القيمة السوقية، وآفاق الصناعة، وربحية العائد على حقوق الملكية (ROE)، اخترنا خمس شركات تمثل نماذج للاستثمار:

كامبي (صناعة الشرائح، ROE 25.21%) — رائدة في تصميم شرائح الذكاء الاصطناعي في الصين، تمتلك تقنية نادرة، وتقع في قطاع متفجر، مع إمكانات نمو طويلة الأمد.

CATL (Contemporary Amperex Technology) (بطاريات الطاقة، ROE 17.76%) — الرائد العالمي في بطاريات الطاقة، تستفيد من التحول الطاقي العالمي والحياد الكربوني، مع استقرار في آفاق القطاع.

بنك نينغبو (القطاع المصرفي، ROE 6.9%) — يتميز بحوكمة جيدة، وموارد بشرية قوية، ويستهدف عملاء ذوي قيمة عالية في مناطق محددة، ويعد خيارًا دفاعيًا قويًا.

شركة هينري للأدوية (الدوائية والبيولوجية، ROE 9.42%) — تملك قدرات مستمرة في البحث والتطوير، وتتمتع بقيمة نادرة في موجة ترقية صناعة الأدوية في الصين.

China Mobile (خدمات الاتصالات، ROE 8.3%) — تملك أعمالًا احتكارية توفر تدفقات نقدية مستقرة وهامش أمان، مع معدل توزيع أرباح مرتفع يضمن دخلًا مستمرًا للمساهمين.

الخلاصة: تفكير هادئ في استثمار سوق الأسهم الصينية

سوق الأسهم الصينية على أعتاب نقطة تحول مهمة. تحسن ربحية الشركات، وإمكانات تصحيح التقييمات، ووضوح السياسات، كلها عوامل تدعم استثمارًا طويل الأمد. ومع ذلك، يجب أن ندرك أن الارتفاع الحالي يعكس بشكل كبير توسع التقييمات، وأن التحسن المستدام في الأساسيات هو العامل الحاسم لاستمرار السوق في الاتجاه الصاعد.

بالنسبة للمستثمرين التايوانيين، من الضروري أن يوازنوا بين الفرص والمخاطر. اختيار وسطاء موثوقين، وتنويع الاستثمارات، ومراجعة التغيرات في الأساسيات بشكل دوري، كلها ممارسات ضرورية. قصة سوق الأسهم الصينية لا تزال مستمرة، ويجب على كل مستثمر أن يشارك بعقلية واعية وواضحة.