الشركاء في وسترن ميدستريم مقابل إنرجي ترانسفر: أي توزيع MLP يجب أن تختار؟

مقارنة الدخل: فرق العائد مهم

عند تقييم الشراكات المحدودة الرئيسية في قطاع الطاقة الوسيط، غالبًا ما يكون عائد التوزيع هو الاعتبار الرئيسي للمستثمرين الذين يركزون على الدخل. تقوم شركة Energy Transfer حاليًا بتوزيع النقد بعائد 8.1%، مما يجعلها مصدر دخل جذاب. ومع ذلك، تقدم شركة Western Midstream Partners دفعة أعلى بشكل ملحوظ تبلغ 9.3%، مما يمثل ميزة قدرها 120 نقطة أساس لأولئك الذين يعطون الأولوية للعوائد الفورية.

تعتبر Energy Transfer واحدة من أكبر منصات البنية التحتية للطاقة في أمريكا، حيث تدير حوالي 140,000 ميل من خطوط الأنابيب التي تنقل النفط الخام والغاز الطبيعي والسوائل والمنتجات المكررة. تكمل الشركة ذلك بمرافق معالجة ومحطات تصدير. بينما تمتلك Western Midstream Partners نطاقًا جغرافيًا أصغر، إلا أنها تحتفظ بمحفظة مركزة تركز على الأصول المتوسطة المتميزة.

الصحة المالية: كلا الشركتين تظهران نقاط قوة مختلفة

تروي الأساس المالي الذي يدعم كل توزيع قصة مهمة عن الاستدامة وإمكانات النمو.

ملف الطاقة المتزايد قد وصل إلى نقطة تحول تاريخية. بلغت التدفقات النقدية القابلة للتوزيع منذ بداية العام 6.2 مليار دولار حتى الربع الثالث، لتغطي 3.4 مليار دولار في التوزيعات بنسبة تغطية مريحة قدرها 1.8x. وقد انخفضت نسبة الرفع المالي للشركة إلى الجزء الأدنى من نطاقها المستهدف البالغ 4.0-4.5x، مما يدل على تحسين كبير في الميزانية العمومية مقارنة بالسنوات السابقة.

يبدو أن حصن ويسترن ميدستريم المالي أكثر محافظة. تحتفظ الشركة بنسبة 2.8x من الرفع المالي - وهي أقل بكثير من انرجي ترانسفر - بينما تولد تدفق نقدي تشغيلي كافٍ لتغطية التوزيعات، وتمويل المشاريع الرأسمالية، والاحتفاظ بتدفق نقدي حر ربع سنوي قدره $42 مليون خلال الربع الثالث. كانت التوزيعة الربع سنوية البالغة $355 مليون مدعومة بالكامل بينما تستثمر في نفس الوقت $173 مليون في مبادرات النمو.

مسارات نمو التوزيع: إمكانيات التسريع

كلا MLPs يلتزمان بتوسيع التوزيع، ولكن بوتيرتين مختلفتين ومع محفزات مختلفة.

تتوقع مشاريع نقل الطاقة نمو توزيع سنوي بنسبة 3% إلى 5%، مدعومة بإنفاق رأسمالي قدره 4.6 مليار دولار في 2025 و $5 مليار مخطط له في 2026. لقد حددت الشركة مشاريع توسع تمتد حتى 2029، مما يوفر رؤية لزيادة التوزيعات في المستقبل.

تظهر Western Midstream زخمًا أكثر عدوانية على المدى القريب، حيث زادت توزيعاتها بنسبة 13% هذا العام. تستهدف الإدارة نموًا سنويًا منخفضًا إلى متوسط رقم واحد في المستقبل، على الرغم من أن الاستحواذ الذي تم مؤخرًا على Aris Water Systems بقيمة 1.5 مليار دولار ومشاريع معالجة الغاز Pathfinder Pipeline وNorth Loving II التي تم اعتمادها حديثًا تشير إلى سيناريوهات صعودية كبيرة تتجاوز التوجيه الأساسي.

الاعتبارات الاستراتيجية لمستثمري الدخل

تظل شركة نقل الطاقة استثمارًا أساسيًا في البنية التحتية للطاقة، حيث تجمع بين الحجم، والتنوع، وتحسين المقاييس المالية مع توزيع مستدام مدعوم بتوليد نقدي قوي. بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للحصول على تعرض أساسي في القطاع الوسيط مع نمو توزيعات سنوية قابل للتنبؤ يتراوح بين 3-5%، فإنها تمثل خصائص دخل قوية.

تستهدف Western Midstream أولئك الذين يفضلون تحقيق أقصى دخل حالي مع الاحتفاظ بخيارات للنمو المتسارع في التوزيعات من خلال نشر رأس المال. يوفر ملف الرفع المالي المنخفض مرونة استراتيجية، وتدل acquisitions الأخيرة على ثقة الإدارة في فرص خلق القيمة.

كلاهما يفيان بمتطلبات جودة الدخل ضمن عالم MLP؛ يعتمد الاختيار على ما إذا كنت تفضل العائد الحالي الأقصى وتسارع النمو (Western Midstream) أو المقياس المتنوع مع دخل يمكن التنبؤ به (Energy Transfer). يجب أن تأخذ اعتبارات الضرائب المتعلقة بتقارير K-1 في الاعتبار أيضًا عند اتخاذ القرار لمستثمري الحسابات الخاضعة للضرائب.