تتداخل المؤسسات بين DeFi وTradFi مع انتقال سوق رأس المال إلى السلسلة

تقوم المؤسسات بتقييم الحلول المالية داخل السلسلة بناءً على الكفاءة، والتحكم في المخاطر، وقابلية التدقيق، والامتثال، بدلاً من التسميات الفنية أو الإيديولوجيا.

تعتبر أسواق رأس المال المدينة والمنتجات الهيكلية من بين أولى المنتجات التي تنتقل إلى داخل السلسلة، مع أمثلة من العالم الحقيقي تؤكد جدوى وتحسينات الكفاءة.

على الرغم من التحديات التنظيمية والتقنية والمؤسسية، فإن التمويل داخل السلسلة مهيأ ليصبح البنية التحتية الافتراضية لأسواق رأس المال، مما يتيح عمليات فعالة وشفافة وقابلة للتجميع.

مع نضوج البنية التحتية المالية داخل السلسلة، تعمل المؤسسات بشكل متزايد على طمس الحدود بين DeFi و TradFi، حيث تنتقل الأنشطة الأساسية في أسواق رأس المال بسرعة إلى البلوك تشين.

لماذا تركز المؤسسات على التمويل داخل السلسلة

في السنوات الأخيرة، أظهرت المؤسسات المالية التقليدية اهتمامًا متزايدًا بالتمويل داخل السلسلة، مدفوعًا بثلاثة عوامل رئيسية. أولاً، تحسن البيئة التنظيمية. لقد أدت الأطر الأكثر وضوحًا بالنسبة للعملات المستقرة والأوراق المالية الرقمية إلى تقليل عدم اليقين القانوني بالنسبة للمؤسسات. ثانيًا، زادت النضوج التكنولوجي. لقد حولت السلاسل العامة المستقرة، وحلول التوسع من الطبقة الثانية، وتحسين أمان العقود الذكية، البلوكشين من أداة تجريبية إلى بنية تحتية قابلة للقياس والسيطرة. ثالثًا، غالبًا ما تكون التسويات المالية التقليدية بطيئة ومكلفة وغير فعالة، مما دفع المؤسسات إلى البحث عن بدائل.

على سبيل المثال، تجاوز سوق الأصول الحقيقية داخل السلسلة (RWA) العالمي 25.5 مليار دولار بحلول منتصف عام 2025، حيث تمثل القروض الخاصة 58.5%، وسندات الخزانة الأمريكية 29.6%، والسلع 6.4%. أطلقت بلاك روك وسكيوريتايز صناديق خزانة موصولة بالتوكن، حيث وصلت إلى $2 مليار دولار من الأصول بين عامي 2024 و2025، مقدمة توزيع فائدة يومي وحيازات شفافة. يدير صندوق سوق المال الموصّل بالتوكن BENJI التابع لفرانكلين تمبلتون في أوروبا حوالي $700 مليون عبر شبكات ستيلر وأربيتيروم. توضح هذه الأمثلة أن المؤسسات تدمج التمويل داخل السلسلة في العمليات الفعلية بدلاً من التعامل معه كتجربة نظرية.

عند تقييم الحلول داخل السلسلة، تأخذ المؤسسات أيضًا في الاعتبار الاستدامة على المدى الطويل وقابلية التطبيق عبر الأسواق. تطرح أنواع الأصول المختلفة، مثل أدوات الدين، المنتجات الهيكلية، المشتقات، والمعاملات عبر الحدود، متطلبات متباينة على استقرار النظام. توفر تقنية البلوكشين قيمة فريدة من خلال تحقيق التوازن بين الكفاءة، الشفافية، الامتثال، والسيطرة على المخاطر.

الشكل 1: الهيكل الهرمي للبنية التحتية التقليدية للدفع

لماذا تختفي الحدود بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي

على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت المناقشات تركز غالبًا على تمييز التمويل اللامركزي (DeFi) عن التمويل التقليدي (TradFi)، لكن الممارسات المؤسسية تظهر أن هذا التمييز أصبح أقل معنى. تهتم المؤسسات أكثر بما إذا كان النظام يوفر فعليًا مكاسب في الكفاءة، ويحقق معايير الامتثال، ويدمج مع العمليات القائمة. من الناحية الفنية، لا يتعلق التمويل اللامركزي باللامركزية في حد ذاتها، بل يتعلق باتساق السجل، وسرعة التسوية، والمخاطر القابلة للتحكم. عمليًا، تقيم المؤسسات الحلول داخل السلسلة بناءً على خفض التكاليف، وتحسين كفاءة التسوية، والاعتراف القانوني.

تدعم الأمثلة الواقعية هذا الاتجاه. صندوق سوق المال المرقم الخاص بجميع الأصول في JPMorgan، الذي تم تمويله في البداية بمبلغ $100 مليون، يُحسن الكفاءة من خلال التسوية والحفظ داخل السلسلة. أصدرت UniCredit الإيطالية ملاحظات هيكلية مرقمة، تم تسجيلها بالكامل داخل السلسلة من أجل إصدار شفاف وحيازة في الوقت الفعلي. تشير هذه الحالات إلى أن المؤسسات لم تعد ترى DeFi وTradFi كعكسين ولكنها تدمج الحلول داخل السلسلة في العمليات الأساسية.

إن نضوج التمويل داخل السلسلة يعزز من عقلية “البنية التحتية أولاً” بدلاً من نهج “الإيديولوجيا أولاً”. تفضل المؤسسات القيمة التجارية القابلة للتنفيذ والتشغيل والقياس.

أسواق رأس المال المدينة الرائدة داخل السلسلة

بينما يتم تسليط الضوء على أنظمة الدفع كأحد الاستخدامات الرئيسية لتقنية البلوك تشين، فإن أسواق رأس المال تعتبر أكثر ملاءمة لاعتماد تقنية داخل السلسلة المبكر بسبب اختناقات التسوية المركزة، والأصول القياسية القابلة للتوكن، وقيمة المعاملات العالية. تظهر صناديق الخزانة المرقمة لشركتي بلاك روك وسكيوريتايز، فضلاً عن صناديق فيديليتي وفرانكلين تمبلتون داخل السلسلة، أن المنتجات الديونية والمهيكلة تقود الاتجاه داخل السلسلة.

تعمل أسواق الديون داخل السلسلة على تحسين كفاءة التسوية وزيادة سيولة السوق. تعزز التحديثات الفورية للسجلات تقييم المخاطر وتخصيص رأس المال. بالمقارنة مع الأنظمة التقليدية، تستفيد الأصول عالية القيمة أكثر من كفاءة البلوك تشين، مما يفسر لماذا تعطي المؤسسات الأولوية لأسواق الديون لتبني داخل السلسلة.

داخل السلسلة المالية تحول العمليات الأساسية

تتمثل قيمة التمويل داخل السلسلة في تحسين العمليات المالية، وليس فقط الأصول نفسها. في الأنظمة التقليدية، يتم تقسيم التسوية، والحفظ، وإدارة المخاطر، وإصدار الأصول بين عدة أطراف. توفر الأنظمة داخل السلسلة دفاتر حسابات قابلة للتحقق في الوقت الفعلي، مما يحول إدارة المخاطر من التقارير المتأخرة إلى المراقبة المستمرة. كما تقدم دفاتر الحسابات القابلية للتعديل: يمكن دمج وحدات التسوية، والحفظ، والمخاطر، والإصدار بشكل مرن، مما يحسن الكفاءة والشفافية.

تتيح هذه القدرة منتجات مبتكرة. تقوم ملاحظات UniCredit المرمزة، وصناديق JPMorgan المرمزة، ومشاريع DAMAC Group العقارية المرمزة بتطبيق تقسيم الأصول المدينة، وتوريق الحسابات المستحقة، وتوزيع العائدات الذكية داخل السلسلة. تعزز هذه المبادرات السيولة وتوفر للمؤسسات أدوات متنوعة لإدارة المخاطر وتحسين رأس المال، مما يوضح جدوى التمويل داخل السلسلة في إدارة الأصول الحقيقية.

ممارسات MAPLE ووجهة نظر مؤسسية

تتركز Maple Finance، وهي مؤسسة متخصصة في العملات المشفرة، على هياكل الدين والائتمان داخل السلسلة للعملاء المؤسسيين. تُظهر تجربتها أن الأسواق المالية داخل السلسلة ليست نظرية بل تعتمد على منطق تجاري قابل للقياس واستدامة على المدى الطويل. تقوم المؤسسات بتقييم استقرار النظام، وإدارة التخلف عن السداد، وقابلية التشغيل عبر الأسواق بدلاً من مشاعر السوق القصيرة الأجل. تعزز الممارسات التي تقوم بها BlackRock وFidelity وJPMorgan من جدوى العمليات والقيمة الاستراتيجية للتمويل داخل السلسلة.

التحديات في العالم الحقيقي

على الرغم من الاتجاهات الواضحة، تواجه أسواق رأس المال داخل السلسلة العديد من التحديات. أولاً، لا تزال هناك تجزئة تنظيمية وتعقيد عبر الحدود، حيث تعقد القوانين الوطنية المتنوعة العمليات الموحدة داخل السلسلة. ثانياً، لا يزال التوازن بين الخصوصية والشفافية غير محسوم؛ يجب أن تكون السجلات العامة قابلة للتدقيق مع حماية بيانات العملاء الحساسة. ثالثاً، قد تقاوم الوسطاء الماليون الحاليون التغيير بسبب المصالح الراسخة.

تستمر المخاطر التقنية والحكومية، بما في ذلك ثغرات العقود الذكية، وتأخيرات التسوية، ومشكلات التوافق عبر السلاسل. تفتقر السلاسل المختلفة إلى الأصول والبروتوكولات البيانية الموحدة، مما يحد من النشر على نطاق واسع. بشكل عام، من المحتمل أن تتطور أسواق رأس المال داخل السلسلة تدريجياً، مع توازن المؤسسات بين تحسينات الكفاءة وإدارة المخاطر.

الاستنتاج

عند النظر إلى المستقبل، ستتطور المالية داخل السلسلة على مراحل. ستتحرك الأصول المؤسسية عالية القيمة مثل الديون والمنتجات الهيكلية والمشتقات الائتمانية داخل السلسلة أولاً، بينما ستتبع المعاملات الروتينية والتجزئة تدريجياً. مع نضوج تقنيات عبر السلاسل والأطر التنظيمية، ستكتسب المنتجات داخل السلسلة القابلية للتشغيل المتبادل والقدرة على التداول العالمي.

سيمكن التمويل المؤسسي داخل السلسلة أيضًا من إنتاج منتجات مبتكرة مثل السندات المرمزة عالميًا، وأسواق توريق الأصول داخل السلسلة، ونظم التسوية في الوقت الحقيقي. تؤكد برامج تجريبية من بلاك روك، وفيديليتي، وجي بي مورغان الطلب في السوق، وستهاجر المزيد من الأصول المؤسسية إلى داخل السلسلة بمرور الوقت. سيستمر الطلب في السوق على الكفاءة والشفافية والتحكم في المخاطر في النمو، مما يضع التمويل داخل السلسلة كالبنية التحتية الافتراضية لأسواق رأس المال بدلاً من أن يكون أداة اختيارية.

في النهاية، إن التمويل داخل السلسلة ليس مجرد ترقية تكنولوجية بل هو علامة فارقة في تحديث المالية، مما يشير إلى مرحلة جديدة من الأسواق المالية ذات الكفاءة العالية والشفافية والتركيب. تقوم المؤسسات بدمج البلوكشين في الاستراتيجية طويلة الأجل والاستثمار المنهجي، مما يضع أساسًا لنظام مالي مستدام.

اقرأ المزيد:

بيتكوين ETF: من تجارب المؤسسات إلى التخصيص طويل الأجل

JPMorgan MONY: النقد المؤسسي ينتقل إلى داخل السلسلة

〈تؤدي المؤسسات إلى تداخل DeFi و TradFi مع انتقال أسواق رأس المال داخل السلسلة〉 هذه المقالة نُشرت لأول مرة في “CoinRank”.