الانتقال المؤسسي في التمويل اللامركزي: لماذا يعكس هذا اللحظة الصناعية الارتفاع التاريخي لصناديق الاستثمار المتداولة

قطاع التمويل اللامركزي في نقطة تحول. هذا تقييم يورغن بلومبرغ، الذي انتقل مؤخرًا من عقدين من الزمن في جولدمان ساكس، إنفيسكو، و بلاك روك ليصبح رئيس العمليات في سينتريفيج، بروتوكول يمكّن من توكين الأصول الواقعية (RWAs) للاستخدام في أسواق الإقراض اللامركزية.

التشابهات التي لا يتحدث عنها أحد

يُعبر بلومبرغ عن تحوله المهني ضمن سرد أكبر حول تطور السوق. تمامًا كما أن الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) غيرت الأسواق الرأسمالية التقليدية من خلال ديمقراطية الوصول وتقليل الاحتكاك، فإن التمويل اللامركزي يمر الآن بلحظة تحول مماثلة. المقارنة ليست سطحية — فهي تتعمق في كيفية تحدي كلا النظامين للبنى التحتية القائمة.

“قضيت بداية مسيرتي في مراقبة كيفية عمل الأسواق،” يوضح بلومبرغ. ركزت أول خمس سنوات له على ميكانيكا التداول قبل أن يتحول إلى الصناديق المتداولة في البورصة. لاحظ شيئًا حاسمًا: “كنت مقتنعًا أن ETFs ستتجاوز في النهاية الصناديق المشتركة كوسيلة سائدة. استغرق الأمر 15 عامًا، لكن هذا التحول حدث.”

التشابه مع مشهد التمويل اللامركزي اليوم لافت. كلا الابتكارين دخلا أسواقهما كمُعطّلين، وكلاهما واجه الشكوك من المحافظين، وكلاهما قدم حلولًا ملموسة لمشاكل قديمة — تكاليف أعلى، تسوية أبطأ، وصول محدود.

لماذا يتبع اعتماد DeFi و ETF نفس المسار

حيث كان التمويل التقليدي يتطلب تطور البنية التحتية للسوق على مدى عقود، يضغط التمويل اللامركزي على تقصير هذا الجدول الزمني. يوفر النظام البيئي وصولًا إلى السوق على مدار الساعة، يقضي على الحواجز الجغرافية، ويقلل من تكاليف الوساطة. “TVL يعمل بشكل مشابه جدًا لـ AUM في التمويل التقليدي، تجمعات السيولة تعمل مثل البورصات، والمشتقات موجودة على كلا الجانبين من الانقسام،” يلاحظ بلومبرغ. “المصطلحات تختلف، لكن الآليات متشابهة بشكل مدهش.”

لا تزال هناك فكرة خاطئة بين اللاعبين المؤسساتيين: أن DeFi يساوي التقلب والمخاطر. يرد بلومبرغ بأن المزايا الهيكلية تكمن في تصميم DeFi نفسه. أولئك المستعدون لدراسة البروتوكولات يكتشفون أنظمة قوية تدير تدفقات رأس المال بالفعل، وتُشبه إلى حد كبير نظيراتها التقليدية.

ليست كل الرموز متشابهة في البناء

داخل مساحة التوكن، يوجد تمييز حاسم. مستمدًا من مبدأ في ETFs — “ليس كل ETFs متساوية” — يطبق بلومبرغ نفس المنطق على رموز DeFi. بعض الرموز تمثل هياكل مشتقة، وتكون مضمونة جزئيًا فقط. أخرى، مثل رموز الصناديق في سينتريفيج، تحافظ على دعم كامل من الأصول الأساسية، مما يمنح حاملي الرموز مطالبات مباشرة.

“تصنيف ‘رمز’ يخفي اختلافات هيكلية هائلة،” يلاحظ. يصبح فهم هذه الفروقات ضروريًا مع تقييم المؤسسات لنقاط الدخول إلى الأسواق اللامركزية.

المسارات التنظيمية وزخم سينتريفيج

الجهات التنظيمية العالمية تتيح بشكل متزايد الابتكار المنضبط. بينما تتصدر الولايات المتحدة المشهد من حيث الوضوح التنظيمي، تتقدم أوروبا من خلال مبادرات لوكسمبورغ وإطار عمل MiCA الخاص بالاتحاد الأوروبي. تجذب سويسرا مُصدري ETP، بينما تسعى هونغ كونغ وسنغافورة لتحقيق تقدم خاص بالقطاع. هذا التنافس التنظيمي يخلق مسارات شرعية لتوسع البروتوكول.

تقف سينتريفيج في موقع يتيح لها نموًا كبيرًا. يقترب المنصة من عتبة $1 مليار TVL، مع شراكات وشيكة — بما في ذلك S&P — من شأنها تسريع الاعتماد. تشير هذه المعالم إلى أن بنية تحتية للأصول الواقعية على مستوى المؤسسات قد انتقلت من النظرية إلى التشغيل.

بالنسبة لبلومبرغ، قراره تجسد حول قناعة بسيطة: أن الابتكار المالي الأكثر أهمية في العقد القادم سيظهر من الشركات الناشئة المجهزة بتقنيات البلوكشين، وليس من المؤسسات المقيدة بأنظمة قديمة. لحظة ETF في DeFi ليست قادمة — لقد أصبحت هنا بالفعل.