كيف يبني بيل أكمين محفظة تقنية كثيفة باستخدام مخطط مستوحى من بافيت

تُعكس فلسفة استثمار بيل أكمن في نهج وارن بافيت الأسطوري، لكنه يخطو مساره الخاص من خلال تخصيص ما يقرب من نصف صندوق التحوط الخاص به في تكنولوجيا متطورة. مع إدارة شركة Pershing Square Capital لأصول بقيمة $14 مليار، قام أكمن برهان استراتيجي جريء: 45% من المحفظة بأكملها مركزة في ثلاثة عمالقة تكنولوجيا فقط، مما يشير إلى ثقته في إمكاناتهم للنمو على المدى الطويل على الرغم من ارتفاع أسعار أسهمهم بشكل كبير.

كتاب أكمن: الاستثمار في القيمة يلتقي بالابتكار التكنولوجي

على عكس المستثمرين في القيمة الصافية الذين يتجنبون القطاعات الناشئة، تبنى أكمن الذكاء الاصطناعي والتحول الرقمي كركائز أساسية لاستراتيجيته. استلهم كتابه من نجاح بافيت الذي دام عقودًا في شركة بيركشاير هاثاوي، حيث أدت تخصيصات رأس المال المنضبطة والتركيز على الشركات ذات الجودة إلى تحقيق مكاسب تراكمية تقارب 5.5 مليون بالمئة. لكن أكمن لا ينسخ ببساطة حكيم أوماها — بل يكيف تلك المبادئ لعصر التكنولوجيا الحديث.

الأهم من ذلك، أعلن أكمن عن خطط لتحويل شركة Howard Hughes Holdings إلى “بيركشاير هاثاوي الحديثة”، مع استثمار Pershing Square $900 مليون لضمان حصة ملكية بنسبة 47%. تشمل الرؤية شراء شركة تأمين ممتلكات وخسائر متنوعة لتوليد تدفق نقدي ثابت، وهو مناورة كلاسيكية لبافيت أعيد صياغتها للقرن الواحد والعشرين.

الركائز الثلاث: أوبر، ألفابت، وأمازون

سيطرة على خدمات النقل: وزن أوبر 21%

أكبر مركز تركيز لأكمن هو شركة Uber Technologies، التي تشكل 21% من ممتلكات Pershing Square. جمعت الصندوق أكثر من 30 مليون سهم بقيمة تقارب 2.8 مليار دولار بحلول منتصف العام.

التحصين التنافسي لأوبر كبير: فهي تسيطر على 76% من سوق خدمات النقل في الولايات المتحدة وتدير ثاني أكبر منصة توصيل طعام في البلاد. قدرة البيع المتبادل بين خدمات التنقل والطعام تخلق تأثير شبكة قوي يعزز ميزة الشركة التنافسية. في الربع الثاني وحده، حققت أوبر إيرادات بقيمة 12.7 مليار دولار ( بزيادة 18% على أساس سنوي) مع ارتفاع الأرباح المخففة للسهم بنسبة 34% إلى 0.63 دولار. توسعت رحلات المنصة بنسبة 18% إلى 3.3 مليار، وارتفع عدد المستهلكين النشطين شهريًا بنسبة 15%.

مدح أكمن علنًا الرئيس التنفيذي دارا خوسروشاهي لتنفيذ تحول حول أوبر إلى “آلة نمو مربحة جدًا وتوليد نقدي”. تظل التقييمات جذابة: على الرغم من ارتفاع السهم، تتداول أوبر عند 16 مرة أرباحها المستقبلية — وهو مضاعف جذاب لقيادة سوق بهذا الحجم.

قيادة البحث والسحابة: حصة ألفابت 15%

المركز الثاني في Pershing Square، الذي يمثل 15% من الحيازات، هو ألفابت. تمتد الحصة المجمعة إلى 6.3 مليون سهم من فئة C و5.4 مليون سهم من فئة A، بإجمالي أكثر من $2 مليار. بدأ أكمن استثماره في 2023 وزاد تعرضه خلال الربع الثاني، مشيرًا إلى “تقييم جذاب” للشركة.

محركات نمو ألفابت تعمل بكامل طاقتها. وصلت الإيرادات إلى 96.4 مليار دولار ( بزيادة 14% على أساس سنوي)، بينما ارتفعت الأرباح المخففة للسهم بنسبة 22% إلى 2.31 دولار. Google Cloud هو الأداء المتميز، حيث قفزت الإيرادات بنسبة 32% إلى 13.6 مليار دولار على معدل سنوي يتجاوز $54 مليار. وقعت الشركة في النصف الأول من 2025 عقود سحابة بقيمة $1 مليار، وهو ما يعكس تسارع اعتماد المؤسسات.

وفقًا لتحليل أكمن، فإن ألفابت “تنفذ بنجاح إمكاناتها الواسعة في الذكاء الاصطناعي” عبر البحث، وتطبيقات المستهلك، والبنية التحتية السحابية. ومع ذلك، لا تزال الأسهم مقومة بأقل من قيمتها بالنسبة لجودتها ومسار نموها، حيث تتداول عند 26 مرة أرباحها — وهو خصم لعمل بهذا الحجم والموقع التنافسي.

قيادة التجارة الإلكترونية والبنية التحتية السحابية: أمازون 9%

تختتم أمازون ثلاثي التكنولوجيا الخاص بأكمن، حيث تمثل 9% من محفظة الأسهم في Pershing Square. أنشأ مركزًا جديدًا بشراء 5.8 مليون سهم بقيمة تقارب 1.3 مليار دولار خلال الربع الثاني، واصفًا أمازون بأنها “شركة درسناها وأعجبنا بها منذ زمن طويل”.

مزايا أمازون التنافسية متعددة الأوجه. AWS وتجارة التجزئة الإلكترونية هما “علامتان تجاريتان تحددان الفئة” مع عقود من النمو المستدام في الأفق. تحتل كلا الشركتين مراكز سوق مهيمنة مع مجال كبير لتوسيع الهوامش. أثبتت نتائج الربع الثاني صحة هذا الافتراض: بلغت المبيعات الصافية 167.7 مليار دولار ( بزيادة 13% على أساس سنوي) مع ارتفاع الأرباح المخففة للسهم بنسبة 33% إلى 1.68 دولار. أشار الرئيس التنفيذي آندي جاسي إلى دفع الشركة العدواني في الذكاء الاصطناعي كمميز تنافسي، مشيرًا إلى Alexa+، مساعد الصوت التوليدي، ووكلاء التسوق الإلكتروني الجدد.

بعيدًا عن التطبيقات الموجهة للمستهلك، تقوم أمازون بتحسين أسطول يتجاوز مليون روبوت وتمكن عملاء AWS من بناء وكلاء ذكاء اصطناعي بسهولة أكبر. على الرغم من أن السهم قد ارتفع بشكل كبير منذ أن أنشأ Pershing حصته، إلا أن أكمن يؤكد أن “هناك إمكانات ارتفاع كبيرة نظرًا لقدرتها على دفع نمو أرباح مرتفع جدًا لفترة طويلة”. يروي مقياس التقييم القصة: نسبة PEG عند 0.58 تشير إلى undervaluation عندما يكون أي نسبة أقل من 1.0 إشارة إلى نقطة دخول جذابة.

فرضية بيل أكمن: الجودة على نطاق واسع

ما يوحد هذه المراكز الثلاثة هو قناعة أكمن بأن كل شركة تجمع بين إدارة استثنائية، ومزايا تنافسية دائمة، وتقييمات مغرية. من خلال تركيز 45% من محفظة $14 مليار على هؤلاء القادة الثلاثة في التكنولوجيا، فهو يراهن بشكل محسوب على أن قوة أرباحهم على المدى الطويل تبرر قناعته.

تتوافق الاستراتيجية مع نهج بافيت مع تحديثها لاقتصاد يقوده التكنولوجيا. بدلاً من التهرب من الابتكار، يراهن أكمن على أن الذكاء الاصطناعي، والحوسبة السحابية، وتأثيرات الشبكة ستحدد الجيل القادم من خلق الثروة — وأن أوبر، وألفابت، وأمازون في وضعية لالتقاط تلك القيمة لسنوات قادمة.