البنك المركزي يتغير سياسته مرة أخرى. لكن هذه المرة، الرائحة التي تنبعث ليست كالعادة.

الجميع يراقب متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة، بينما بنك اليابان ألقى أمس قنبلة — للمرة السادسة على التوالي، اختار عدم التحرك. بينما الآخرون يخفضون الفائدة، هو يثبت على موقفه.

ما مدى قوة رد فعل السوق؟ بيتكوين انخفضت من 90350 مباشرة، وكسرت حاجز 85000، مع تقلبات يومية تزيد عن 5000 نقطة. هذا ليس صدفة، بل يعبر السوق عن قلقه بلغة الأسعار: الاحتياطي الفيدرالي يريد ضخ السيولة، وبنك اليابان يضغط على المكابح، وسياسات البنكين تتباين بشكل واضح.

**موقف بنك اليابان المحرج**

بصراحة، بنك اليابان الآن محاصر بين المطرقة والسندان. ظاهر الأمر أنه لا يتحرك، لكن داخليًا هناك أصوات تطالب برفع الفائدة منذ زمن. المشكلة أن الوضع الاقتصادي معقد جدًا — عدم اليقين الخارجي يمنعهم من التحرك بسرعة، لكن ديون الداخل تمثل عبئًا كبيرًا لا يمكن تجاهله.

عند النظر إلى الوراء، في مارس 2024، أنهوا للتو فترة استمرت 8 سنوات من أسعار الفائدة السلبية، وفي يوليو رفعوا الفائدة مرة أخرى. ثم توقفوا، واستمروا في التوقف حتى الآن. هذا التوتر يظهر مباشرة في مشاعر السوق — الجميع يعلم أن اليابان ستعود إلى سياسة نقدية طبيعية، لكن متى وكيف، لا أحد يستطيع التنبؤ.

**قواعد لعبة السيولة تتغير بصمت**

وهذا هو الأهم. سياسات البنوك المركزية لم تعد موحدة، بل تتباين أكثر فأكثر. ماذا يعني ذلك للسوق المشفرة؟ يعني أن عصر ضخ السيولة بشكل مفرط ربما انتهى فعلاً. في السابق، كانت السياسات موحدة، وكان من السهل التنبؤ بالسيولة. الآن، كل بنك مركزي يلعب على حِده، والمستثمرون يتعين عليهم تعلم كيفية استغلال الفرص في ظل هذا الغموض.