آسيا الصباحية: Hyperliquid تدخل في جدل تقييمات سولانا، السوق يبقى حذرًا

آسيا تستيقظ، وتستقبل سردًا سوقيًا مألوفًا لكنه أكثر حدة. هذه المرة، يتشكل جدل حول تقييم Hyperliquid، ويشبه بشكل كبير الطريقة التي بدأ يُنظر بها إلى سولانا في دورته الرئيسية السابقة. هذا التحول دقيق لكنه مهم. لم يعد Hyperliquid يُعتبر فقط بروتوكول DeFi مضارب في تدفقات المضاربة، بل يُصنف تدريجيًا كالبنية التحتية المالية ذات الرافعة التشغيلية، الديناميكيات النقدية، والجاذبية الاقتصادية طويلة الأمد.

جوهر النقاش يدور حول أداتين متاحتين للجمهور، Hyperion DeFi وHyperliquid Strategies. هما ليستا حاملي رموز سلبيين، بل مشاركين نشطين في نظام Hyperliquid البيئي. يتم نشر ميزانيتهما من خلال عمليات الرهن، التحقق، وبناء السوق، وتحويل التعرض إلى أرباح، بدلاً من انتظار ارتفاع السعر فقط. هذا الدور التشغيلي يغير من طريقة التقييم، ويقترب أكثر من نموذج الأعمال القائم على المنصات، بدلاً من حزم الخزائن.

الحجة طويلة الأمد طموحة جدًا. في إطار مستقبلي، يُنمذج Hyperliquid كبرتوكول قادر مع مرور الوقت على توليد أكثر من 50 مليار دولار من الرسوم السنوية، ويُظهر مضاعفات تقييم أكثر شيوعًا في الشبكات Layer 1 المسيطرة. يعتمد منطقها على الهيكل. تقريبًا جميع رسوم المعاملات تُعاد شراؤها، ونمو حجم التداول مرتبط مباشرة بانخفاض العرض، وليس بالتخفيف. مع توسع النشاط التجاري، تتشدد اقتصاديات الرموز بدلاً من التوسع.

هذا مهم، لأن السوق القابلة للتغطية أصبحت ضخمة. لا تزال البورصات المركزية تهيمن على تداول العقود الدائمة، مع حجم تداول سنوي يتجاوز 60 تريليون دولار. Hyperliquid لا يحتاج إلى اختراع طلب جديد. حتى التغيرات الصغيرة في السيولة يمكن أن تتحول إلى زيادة ملحوظة في الرسوم، وهذه القصة تعتمد على الانتقال وليس على المضاربة.

المنافسة تزداد حدة، خاصة أن المنافسين الذين يمتلكون حوافز غنية جذبوا مؤقتًا حجم تداول رئيسي. ومع ذلك، يبدو أن هذه الأنشطة مدفوعة بشكل رئيسي بالمكافآت وبرامج النقاط، وليس بثقة مستمرة في التداول. مع تطبيع الحوافز، تميل السيولة إلى العودة إلى أماكن ذات دفتر أوامر عميق، وتنفيذ مستقر، واقتصاديات دائمة.

ما إذا كانت السوق ستعترف في النهاية بتقييمات كانت تقتصر سابقًا على الشبكات Layer 1 العليا، لا يزال غير واضح. لكن هذا الإطار نفسه يرسل إشارة مهمة: لم يعد Hyperliquid يُنظر إليه كمختبر DeFi صغير، بل يُقيم كبنية تحتية، تمامًا كما تحولت سولانا من سرد القدرة على المعالجة إلى محرك اقتصادي.

السوق بشكل عام لا تزال حذرة. البيتكوين استقرت بعد انخفاضها الأخير حول 87,000 دولار، والإيثيريوم لا تزال تتخلف على المدى الطويل. الذهب يتداول عند الحد الأعلى لنطاقه، والمتداولون ينتظرون إشارات من البنوك المركزية. أداء سوق الأسهم الآسيوية متباين، مدعومًا ببيانات تصدير قوية من اليابان، لكنه يتأثر أيضًا بعدم اليقين العالمي.

حاليًا، تركز هذه القصة أكثر على طرق تقييم المنصات المشفرة، وليس على حركة الأسعار قصيرة الأمد. ظهور Hyperliquid في هذا النقاش يوحي بأن المرحلة التالية من السوق قد لا تكون مدفوعة بشكل رئيسي بالمضاربة، بل من قبل المشاركين القادرين على لعب دور موثوق به في البنية التحتية المالية.