#美联储重启降息步伐 اللي كانوا يتابعون السوق مؤخرًا يمكن لاحظوا ظاهرة غريبة: سعر الذهب في لندن نزل، لكن سعر الذهب المحلي عندنا ارتفع؟ ورا هالموضوع ثلاث خطوط خفية تأثر بشكل مباشر على طريقة توزيع أصولنا لنهاية السنة.

**نبدأ بأهم شيء - هل الفيدرالي الأمريكي بينزل الفائدة هذا الشهر ولا لا؟**

بيانات ديسمبر اللي توها طالعة أعطت السوق دفعة قوية: معدل التضخم الأساسي (PCE) السنوي نزل لـ2.8% أقل من المتوقع. الحين السوق يتوقع بنسبة 90% تقريبًا إن الفائدة بتنخفض 25 نقطة أساس هذا الشهر، يعني أغلب العوائق انشالت. بس الموضوع له وجهين: من جهة، لو فعلاً نزلت الفائدة ممكن نشوف حركة قوية في السوق؛ من جهة ثانية لازم ننتبه إذا "الفيدرالي يتكلم بقوة" - يعني لو محضر الاجتماع لمح لإشارات متشددة، أو الأخبار الزينة تم تسعيرها مُسبقًا، ممكن نشوف تصحيح مفاجئ "يشتري على الإشاعة ويبيع على الخبر". الانطلاقة الحقيقية بتكون لو الفيدرالي مع خفض الفائدة لمح بتوسيع الميزانية، هنا تبدأ موجة جديدة من الصعود.

**الحين لنقطة غريبة - ليش السوق المحلي والعالمي عكسوا بعض؟**

يوم 6 ديسمبر، سعر الذهب الفوري في لندن نزل 0.23% وصار 4196 دولار للأونصة، لكن الذهب المحلي T+D ارتفع 0.20% وصار 954.99 ريال للجرام، وأسعار المحلات ثابتة فوق 1328 ريال للجرام. فيه ثلاث أسباب ورا هالموضوع: الفجوة العالمية في الذهب هالسنة فوق 800 طن، الطلب الاستثماري والاستهلاكي المحلي ارتفع حوالي 30%، لكن الإنتاج المحلي منجم ما يسد الفجوة؛ سياسة الضريبة المضافة الجديدة زادت تكلفة السبائك غير القياسية؛ والأهم، البنك المركزي له 12 شهر متواصلة يشتري ذهب، وETF الذهب المحلي جذب 2.6 مليار خلال شهر واحد. هالثلاث عوامل خلت سعر الذهب المحلي صامد.

**أخيرًا نشوف على المدى الطويل - الفلوس والذهب إلى وين تتجه؟**

إشارات السيولة واضحة: صناديق ETF الذهب العالمية تشتري من ستة أشهر متواصلة، بنهاية نوفمبر وصل إجمالي الحيازة لـ3932 طن، ولو استمر هالزخم في 2025 ممكن نشوف شراء قياسي يتعدى 700 طن، وآسيا (خصوصًا الصين) هي المشتري الرئيسي. البنوك المركزية بالعالم زادت حيازتها بـ634 طن خلال أول ثلاثة أرباع السنة، وفيه توقعات يشترون 41 طن شهريًا بالفترة الجاية - اتجاه الابتعاد عن الدولار واضح يوم بعد يوم.

العرض أضيق: إنتاج مناجم الذهب حول العالم واقف عند 3600 طن سنويًا وما يتغير، والطلب من قطاع التكنولوجيا زاد 30% إلى 40% عن السنة اللي قبل. هالفجوة بين العرض والطلب ما راح تتسكر قريب، وهذا هو الأساس لصعود الأسعار على المدى المتوسط والطويل.

**بكل بساطة، على المدى القصير تابع حركة الفيدرالي الأمريكي هالأسبوع، أما من ناحية المدى الطويل فالمنطق ما تغير.** لو جاء تصحيح لا تخاف، يمكن تكون فرصة دخول. في النهاية، أصول التحوط مثل الذهب و$BTC تمشي بنفس المنطق لحد كبير - الفرق أن واحد يتبع سياسة البنوك المركزية والثاني يتبع مشاعر السوق. لو ركزت على هالثلاث محاور، بتكون عندك نافذة واضحة للحركة.