تحذير "نووي" من بلاك روك: ديون أمريكية بقيمة 38 تريليون دولار تشعل "الدورة الفائقة للمؤسسات" في سوق العملات الرقمية

عندما تصدر أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم "بلاك روك" تصريحات قوية نادرة، لا ينصت السوق للتوقعات، بل للإعلان. في أحدث تقرير توقعات المؤسسات، أوضحت بلاك روك: اختراق الديون الفيدرالية الأمريكية حاجز 38 تريليون دولار سيصبح "عاملًا نوويًا" يدفع الدورة الفائقة القادمة للعملات الرقمية. هذا ليس نداء من أحد المؤثرين، بل إشارة تحول منهجية من عملاق وول ستريت الذي يدير 10 تريليونات دولار.

38 تريليون دولار دين: "وحيد القرن الرمادي" لا يمكن تجاهله

بحلول أكتوبر 2025، تجاوز إجمالي الديون الأمريكية 38 تريليون دولار، أي ما يعادل 123% من الناتج المحلي الإجمالي. ما يخيف في هذا الرقم هو سرعة نموه—خلال خمس سنوات فقط أُضيف 10 تريليونات دولار، أكثر من مجموع العشرين سنة الماضية. مصروفات الفائدة على الديون تجاوزت ميزانية الدفاع، وأصبحت ثالث أكبر بند إنفاق فيدرالي.

والأخطر أن هذا الاتجاه لا تظهر عليه أي علامات تراجع. بلاك روك صرحت بوضوح: بغض النظر عن الحزب الحاكم، لن يختفي ملف الديون. كلا الحزبين لا يجرؤ على المساس بمكاسب الناخبين، من السهل خفض الضرائب لكن من الصعب تقليل الإنفاق، وستستمر الديون في التضخم. معنى ذلك أن خفض قيمة العملة سيصبح "الخيار السلبي" لتجنب التخلف عن السداد.

عندما تبدأ أدوات التحوط التقليدية في فقدان فعاليتها، لابد لرأس المال العالمي من البحث عن مرساة قيمة جديدة.

"الفشل الثلاثي" لأدوات التحوط التقليدية

تحليل بلاك روك يشير إلى أن الأصول الثلاثة التقليدية للتحوط تواجه تحديات منهجية في ظل ظل الديون البالغ 38 تريليون دولار:

- السندات الأمريكية تفقد هالة "عديمة المخاطر". مع التشكيك في استدامة الدين، تستمر البنوك المركزية الأجنبية في تقليص حيازاتها، ويرتفع خطر جفاف السيولة. في أكتوبر 2025، سجلت مبيعات الأجانب للسندات الأمريكية أعلى مستوى شهري منذ 2020.

- تقلب الذهب يرتفع. رغم ثباته بدعم الصراعات الجيوسياسية وشراء البنوك المركزية، ارتفع تقلب السعر السنوي من 10% إلى 25%، ما قلل من كفاءته التحوطية.

- تقييمات سوق الأسهم عند مستويات تاريخية. قيمة الأسهم الأمريكية الإجمالية تجاوزت مستويات فقاعة الإنترنت عام 2000، مع محدودية مساحة الصعود وحساسية عالية لأسعار الفائدة.

في هذا السياق، بدأت المؤسسات تعترف بثلاثة خصائص رئيسية للعملات الرقمية:

1. خاصية الأصل غير السيادي: رواية "الذهب الرقمي" للبيتكوين هي في جوهرها تحوط مباشر ضد مخاطر ائتمان المالية الوطنية. آلية المعروض الثابت البالغة 21 مليون بيتكوين تشكل تناقضًا صارخًا مع سياسة الطباعة غير المحدودة للدولار.

2. ارتباط قوي بالسيولة العالمية: معامل ارتباط البيتكوين مع حجم المعروض النقدي العالمي M2 يبلغ 0.85، ما يسمح له بالتقاط تغيرات السيولة بدقة. عند توسع الديون وإجبار البنوك المركزية على ضخ السيولة، يصبح البيتكوين "إسفنجة سيولة" مباشرة.

3. العملات المستقرة كجسر بين العملات الورقية والعملات الرقمية: عملات مثل USDT وUSDC شكلت نظام "دولار الظل" بحجم تسوية يومي يبلغ 500 مليار دولار. وأكد تقرير بلاك روك: "العملات المستقرة خرجت من دائرة النخبوية وأصبحت جسرًا رئيسيًا بين التمويل التقليدي والسيولة الرقمية."

تأثير "العجلة الدوارة" لتوسع العملات المستقرة: من 306 مليار إلى 4 تريليون

المحرك الأساسي لهذه الدورة المؤسسية الفائقة هو التوسع الأسي للعملات المستقرة. حاليًا يبلغ إجمالي المعروض من العملات المستقرة حوالي 306 مليار دولار، لكن توقعات بلاك روك الداخلية مذهلة: بحلول 2030، قد تصل سوق العملات المستقرة إلى 1.9 تريليون دولار في السيناريو الأساسي، وتصل إلى 4 تريليون دولار في السيناريو المتفائل.

هذا التوقع يستند إلى ثلاث دوافع رئيسية:

1. تكلفة الإصدار تقترب من الصفر. بعد تعديل قاعدة eSLR (نسبة الرافعة المالية الإضافية)، يمكن للبنوك شراء السندات الأمريكية بلا حدود كاحتياطي للعملات المستقرة، دون الحاجة لرأس مال إضافي. حولت سيركل جميع احتياطاتها إلى سندات قصيرة الأجل (0-3 أشهر)، ما خفض تكاليف الإصدار بشكل كبير.

2. انفجار الطلب المؤسسي. صندوق BUIDL التوكني من بلاك روك استقطب 500 مليون دولار خلال شهر، ليقترب إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة من 2.9 مليار دولار، بدعم من عمليات شراء جنونية من JPMorgan. أدرجت جولدمان ساكس "مراجحة العملات المستقرة-السندات القصيرة" كأكثر صفقات 2026 ربحية.

3. الضوء الأخضر السياسي. من المتوقع أن تلغي إدارة ترامب SAB 121 وتقر قانون العملات المستقرة. هذا يعني أن البنوك يمكنها إصدار وحفظ العملات المستقرة بشكل قانوني، ما يتيح اندماجها الكامل في النظام المالي التقليدي.

عندما تتضخم العملات المستقرة من 306 مليار إلى 4 تريليون، سيتم فتح سقف الرافعة المالية بالكامل لسوق العملات الرقمية. سيحصل DeFi وRWA وعملات الميم وLayer2 وجميع المسارات على سيولة غير مسبوقة.

تحركات وول ستريت الاستباقية: المؤسسات تتحرك بهدوء

تقرير بلاك روك ليس تنظيرًا، بل هي نفسها رائدة في هذا التحول:

• تمت الموافقة على ETF البيتكوين والإيثيريوم من SEC، وجذبت أكثر من 50 مليار دولار، 75% منها من عملاء يشترون منتجات iShares لأول مرة.

• أصبح صندوق BUIDL أكبر منتج سندات أمريكية مرمزة، ويقدم مصدر عوائد متوافق على السلسلة للمؤسسات.

• تحالف سيركل وكوينبيس يبني دائرة مغلقة كاملة بين "العملات المستقرة-المدفوعات-الحفظ".

كشف أحد المتداولين في Castle Hedge Fund: "عندما تنخفض العوائد دون 3%، سننقل كل أموال العملاء من السندات القصيرة إلى العملات الرقمية. هذا التخفيف في SLR دائم، ليس إعفاء مؤقت."

وهذا يثبت صحة تقييم الرئيس التنفيذي لبلاك روك لاري فينك: البيتكوين انتقل من "أصل مضاربي" إلى "أصل بديل في المحافظ الاستثمارية"، ليوازي الذهب في مكانته.

المخاطر والفرص: وجهي الدورة الفائقة

مع ذلك، هذه الدورة الفائقة المدفوعة بالديون ليست طريقًا معبدًا:

المخاطرة 1: انتقام تنظيمي. إذا أدت عملات مستقرة بقيمة 4 تريليون دولار إلى زعزعة النظام المصرفي التقليدي، قد تفرض SEC أو FSOC متطلبات رأس مال أكثر صرامة أو حتى تحد من مشاركة البنوك.

المخاطرة 2: انفلات التضخم. إذا حفزت التخفيضات الحادة للفائدة الطلب ولم تستجب الطاقة الإنتاجية بسرعة، قد يعود التضخم. حينها قد يضطر الفيدرالي للانعطاف الحاد، ما يؤدي لتقلبات عنيفة في سوق العملات الرقمية.

المخاطرة 3: مخاطر تقنية. هل يمكن لآليات تسوية بروتوكولات DeFi تحمل نمو الرافعة المالية عشرة أضعاف؟ هل كفاءة التسوية على السلسلة تنافس النظام المالي التقليدي؟ ستخضع هذه الأسئلة لاختبار قاسٍ في 2026.

الخلاصة: نهاية أزمة الديون، بداية التشفير

المغزى الضمني لتقرير بلاك روك واضح: أزمة الديون الأمريكية لم تعد "ظلًا كليًا" على العملات الرقمية، بل "محرك تبنيها". عندما يترنح النظام المالي التقليدي تحت عبء الديون، ترتقي الأصول الرقمية من "خيار بديل" إلى "خطة احتياطية للنظام المالي".

كلما زادت الديون، زادت جاذبية العملات الرقمية؛ وكلما فقدت السيطرة على الديون، زادت حاجة المؤسسات للأصول غير السيادية. ليس هذا مضاربة سوقية، بل وول ستريت هي من فتحت الصنبور ومدت الأنبوب إلى سوق العملات الرقمية.

سوق العملات الرقمية في 2026 سيشهد دورة فائقة مدفوعة بذعر الديون المؤسسية وتوسع العملات المستقرة. بيتكوين بـ200,000 دولار، إيثيريوم بـ20,000 دولار، سولانا بـ1,000 دولار—هذه الأهداف التي تبدو مبالغًا فيها قد تصبح تقديرات متحفظة وسط طوفان 4 تريليون دولار من العملات المستقرة.

الحفلة الحقيقية تبدأ في 2026. لكن تذكر: في وليمة السيولة، البقاء أهم من الربح السريع. عندما يحتفل الجميع، البقاء يقظًا هو الحكمة النهائية لعبور الدورة. #美国债务危机 #贝莱德 #稳定币 #加密货币 #استثمار_المؤسسات

تنبيه مخاطر: توقعات بلاك روك تستند إلى البيئة السياسية الحالية، وإذا حدثت تغييرات كبرى في السياسات التنظيمية أو الاقتصاد الكلي، فقد يكون توسع العملات المستقرة أبطأ من المتوقع. سوق العملات الرقمية شديد التقلب، يرجى تقييم المخاطر بعناية.

$BTC ‌$ETH ‌$GT ‌