يتم تسعير المخاطر بشكل خاطئ لأن السوق يعتقد أن البيتكوين أكثر خطورة من العقارات.

في الواقع، استراتيجية أكثر ملاءة بكثير من شركتي الاستثمار العقاري اللتين تسبقانها وتأتيان بعدها مباشرة في تصنيف القيمة السوقية.

النموذج القديم للمخاطر خاطئ.

التمويل التقليدي يعامل:

العقارات كـ "أصل آمن يدر تدفقات نقدية"، و

البيتكوين كـ "أداة مضاربة متقلبة".

هذا النموذج الذهني متأخر 70 عامًا عن الواقع.

الميزانية العمومية لشركة Strategy (MSTR) تثبت ذلك بشكل لا لبس فيه.

بينما تمتلك Realty Income (O) وDigital Realty (DLR) التزامات ضخمة وثابتة وحساسة لأسعار الفائدة، تجلس Strategy على:

✔ 650,000 بيتكوين
✔ أكثر من 60 مليار دولار في احتياطات سائلة
✔ 75 سنة من تغطية الأرباح بالبيتكوين
✔ 21 شهرًا من تغطية الأرباح بالدولار الأمريكي
✔ فقط حوالي 8.2 مليار دولار من الديون
✔ صافي رافعة مالية بنسبة 11%**

هذا ليس ملف كيان "مصنف كخردة".

هذا هو ملف الميزانية العمومية الأكثر ضمانًا واحتياطًا في التاريخ الحديث للشركات.

أما شركتا العقارات Realty Income وDigital Realty، وبرغم تصنيفهما الاستثماري، فهما عرضة بشكل هيكلي لـ:

ارتفاع أسعار الفائدة
تركيز المستأجرين
انخفاض قيمة العقارات
مخاطر إعادة التمويل
سيولة سوق الائتمان
الانكماشات المحلية
الكوارث الطبيعية
تدهور الأصول المادي
ضغط إعادة التفاوض على الإيجارات

البيتكوين لا يواجه أياً من هذه المخاطر.

مقارنة الملاءة المالية:

استراتيجية مقابل Realty Income مقابل Digital Realty

استراتيجية (MSTR)

احتياطي البيتكوين: حوالي 60.3 مليار دولار
الديون: 8.24 مليار دولار
الأسهم الممتازة: حوالي 7.8 مليار دولار

سنوات تغطية الأرباح بالبيتكوين: 74.7
أشهر تغطية الأرباح بالدولار الأمريكي: 21.4
صافي الرافعة المالية: 11%

البيتكوين يتداول على مدار الساعة، يُصفى فورياً، سيولته عالمية، ولا يمكن أن يتخلف عن السداد.

هذا يعني أن احتياطات Strategy:

لا يمكن أن تتأثر من قبل الأطراف المقابلة
لا يمكن مصادرتها
لا يمكن تجميدها
لا يمكن إعادة تمويلها بأسعار أعلى
لا يمكن أن تتدهور
لا تواجه "مخاطر الشغور"
لا تواجه مستأجرين غير دافعين
لا تتطلب صيانة
لا تنهار بسبب اختلال العرض والطلب
لا يمكن فرض ضرائب سياسية عليها من خلال أنظمة العقارات المحلية

من حيث الملاءة المالية البحتة، استراتيجية في فئة مختلفة تمامًا.

Realty Income (O)

تصنيف الائتمان: A- / A3 / BBB+
الديون: تقريبًا $29B
الرافعة المالية: حوالي 5.4× EBITDA
الأصول: عقارات مادية
الاحتياطات النقدية: منخفضة مقارنة بالالتزامات
القيمة السوقية: تقريبًا $53B

على الرغم من اعتبارها "آمنة"، Realty Income:

يجب أن تعيد تمويل مليارات الدولارات كل عدة سنوات
تخضع لرحمة أسعار الفائدة
لديها مستأجرون يمكن أن يتخلفوا عن السداد
تمتلك عقارات يمكن أن تنخفض قيمتها
لديها تكاليف تشغيلية
يجب صيانة وإصلاح وتحديث المباني
لا يمكن تصفية أصولها دون تكاليف احتكاكية ضخمة
تتركز جغرافيًا
تعمل في قطاع هش هيكليًا وحساس لأسعار الفائدة

العقارات ليست سائلة وليست خالية من الأطراف المقابلة.

إنها واحدة من أكثر الصناعات حساسية لأسعار الفائدة في العالم، ولهذا السبب أدت زيادة العوائد إلى سحق تقييمات صناديق الاستثمار العقاري بين 2022–2024.

على الرغم من التصنيف A-، إلا أن ملاءتها المالية أدنى بكثير من استراتيجية.

Realty Income لديها:

ديون مطلقة عالية
صافي ديون مرتفع
تعرض لإعادة التمويل
حساسية لأسعار الفائدة
التزامات فوائد طويلة الأجل
ضمانات غير قابلة للنقل
اعتماد التدفقات النقدية على المستأجرين

استراتيجية لديها:

ديون أقل من 1/7 من قيمة الاحتياطي
لا خطر من أزمة إعادة التمويل
لا اعتماد على التدفق النقدي التشغيلي
ضمانات سائلة تتداول مثل النقود

لهذا السبب فإن تصنيف "B-" غير منطقي.

إنه ينقل مقاييس العالم القديم التي لا تنطبق على البيتكوين.