لماذا تستعد الاستراتيجية للاحتفاظ بالبيتكوين خلال دورة السوق القادمة

المصدر: Coindoo العنوان الأصلي: لماذا تستعد Strategy للاحتفاظ بالبيتكوين خلال دورة السوق القادمة الرابط الأصلي: https://coindoo.com/why-strategy-is-preparing-to-hold-bitcoin-through-the-next-market-cycle/

3 ديسمبر 2025

تعيد Strategy رسم حدود ميزانيتها العمومية، حيث وضعت حيازاتها من البيتكوين في محفظة طويلة الأجل محمية، وتقوم بتمويل الالتزامات المالية اليومية من احتياطي جديد كبير بالدولار الأمريكي.

النقاط الرئيسية

• بنت Strategy احتياطيًا كبيرًا بالدولار لضمان إمكانية دفع الأرباح دون المساس بحيازاتها طويلة الأجل من البيتكوين.
• يقول الرئيس التنفيذي فونغ لي إن تراجع السوق لفترة غير معتادة فقط قد يجبر الشركة على بيع البيتكوين، ما يدفع أي سيناريو من هذا النوع نحو عام 2029.
• تواصل الشركة تراكم البيتكوين من خلال رأس المال الفائض وتمويل الأسهم الممتازة بدلاً من توقيت السوق.

يقول الرئيس التنفيذي فونغ لي إن هذا الهيكل يضمن ألا تضطر الشركة إلى تصفية البيتكوين خلال تقلبات السوق، خاصة عند حلول مواعيد دفع الأرباح.

يعمل احتياطي النقد كدرع: حيث يغطي الأرباح لفترة طويلة في المستقبل، مما يسمح للشركة بمعاملة البيتكوين كأصل يُحتفظ به على مدى عدة سنوات وليس كأداة سيولة. وأشار لي إلى أن هذا العازل يقلل الضغط على الاعتماد على البيتكوين خلال فترات التراجع ويفصل تمويل العمليات اليومية عن استراتيجية الشركة في العملات الرقمية.

جدل mNAV وما الذي قد يحفز بيع البيتكوين

تركز المستثمرون بشكل متزايد على mNAV، وهو مقياس يقارن قيمة الشركة بقيمة احتياطيها من البيتكوين. عندما ينخفض هذا المعدل إلى أقل من 1x، يصبح جمع رأس المال عن طريق الأسهم غير جذاب. وقد صُمم الاحتياطي الجديد لتجنب هذه المعضلة تمامًا. أوضح لي أن السيناريو الوحيد الذي قد يعطل هذا المخطط هو تراجع عميق وممتد للبيتكوين يستمر لسنوات، مع بقاء mNAV أقل من 1x لنفس المدة. إذا حدث ذلك، قال إنه قد يصبح بيع البيتكوين أمرًا لا مفر منه في النهاية — ولكن ليس قبل 2029.

كما أبرز لي كيفية تعامل الشركة مع التراكم. فلا تحاول Strategy التنبؤ بقاع أو قمة السوق. بدلاً من ذلك، تشتري البيتكوين عندما يتوفر رأس مال فائض أو عندما توفر جولات تمويل جديدة أموالاً إضافية. هذا يبقي الشركة في مأمن من ضغوط التداول قصيرة الأجل.

الأسهم الممتازة كمحرك لرأس المال

جزء من خطة التمويل هذه هو اعتماد Strategy على الأسهم الممتازة. وصفها لي بأنها أدوات هجينة تتصرف أشبه بالائتمان، وتوفر مرونة دون عيوب الديون التقليدية أو الهياكل القابلة للتحويل المخفِّفة للملكية. ويتوقع أن يستغرق فهم السوق الأوسع لهذه الأدوات وقتًا، كما كان الحال في الأيام الأولى لاستراتيجية البيتكوين الخاصة بـ Strategy.

ومع تحرك كل من البيتكوين وسهم Strategy عبر دورات متقلبة، غالبًا ما تعود مخاوف الأرباح إلى أذهان المساهمين. وقد اعتبر لي أن الاحتياطي الجديد بالدولار هو إجابة الشركة: وسيلة للحفاظ على توزيعات أرباح منتظمة دون الحاجة للمساس باحتياطي البيتكوين أبدًا.