استراتيجية احتياطي الدولار تحت النار حيث انخفضت الأسهم وتهديد بيتكوين يلوح في الأفق

المصدر: كويندو العنوان الأصلي: يقول الاقتصاديون إن احتياطي الدولار لاستراتيجية ما يمثل بداية انخفاض السهم الرابط الأصلي: https://coindoo.com/economist-says-strategys-dollar-reserve-marks-the-start-of-the-stocks-downfall/ أحدث قرار من استراتيجية قد أرسل صدمات في الأسواق — ومنح الناقد الصريح لبيتكوين بيتر شيف بالضبط الفرصة التي كان ينتظرها.

النقاط الرئيسية:

• أدى احتياطي الدولار الجديد للاستراتيجية إلى انتقادات شديدة من بيتر شيف.
• سهم MSTR قد انخفض بشكل حاد ويقترب من مستويات تقييم حساسة.
• يحذر المحللون من أن البيع القسري لبيتكوين قد يخلق حلقة تغذية راجعة ضارة لكل من البيتكوين وMSTR.

بدلاً من إثارة التفاؤل، أصبحت خطوة الشركة لبناء احتياطي نقدي لتوزيعات الأرباح محور الهجوم الجديد لشيف على رواية MSTR.

لسنوات، تم اعتبار استراتيجية هي أقرب شيء إلى وكيل متداول علني لبيتكوين. كل زيادة كبيرة في BTC دفعت MSTR أعلى، وكل تصحيح عاقبها بشكل أقوى.

عندما كشفت الشركة أنها جمعت رأس المال من خلال بيع كبير للأسهم لإنشاء صندوق من الدولارات الأمريكية بدلاً من الاعتماد فقط على البيتكوين لتلبية التزامات المساهمين، برز التفاؤل لفترة قصيرة - شعر المستثمرون بالاطمئنان بأن بيع البيتكوين لن يكون مطلوبًا. رأى شيف العكس.

في سلسلة من المنشورات على X، جادل بأن التحول إلى الدولارات يمثل نقطة تحول، وليس وسيلة حماية. وفقًا له، فإن القرار يظهر أن الشركة “تعلم أن البيتكوين لن يستمر في الارتفاع” وأنها تستعد لأسعار أضعف. وذهب أبعد من ذلك، واصفًا العمل بأنه “محطم”، والنموذج بأنه “احتيالي”، ومايكل سايلور بأنه “أكبر محتال في وول ستريت.”

رد فعل السوق لم يساعد قضية الاستراتيجية.

تراجع أداء الأسهم

انخفضت MSTR بأكثر من 7٪ اليوم، لتصل إلى حوالي $164 — وهو سعر لم يُرَ منذ أكتوبر 2024 وانهيار مذهل عن أعلى مستوى في يوليو 2025 بالقرب من 455 دولار. منذ أوائل أكتوبر، أزال السهم أكثر من نصف قيمته. حتى الآن، يتجاوز الانخفاض 45٪.

تدخل القيمة الصافية للأصول السوقية للسهم في منطقة خطرة. إذا انخفضت القيمة الصافية للسوق (mNAV) دون 1، فقد أشارت الاستراتيجية بالفعل إلى أن بيع بيتكوين أو مشتقات بيتكوين للدفاع عن الاحتياطي مطروح على الطاولة. تصر الشركة على أن الوسادة النقدية الجديدة يجب أن تؤخر هذا السيناريو لعدة أشهر، لكن الأسواق مركزة بشكل حاد على إمكانية أن يتم بيع بيتكوين في النهاية في ظل ظروف مضطربة.

خطر حلقة التغذية الراجعة

تلك الحلقة التغذوية هي ما يخشاه المحللون أكثر.

حذر الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant كي يونغ جو من أن بيع BTC بأقل من 1× mNAV قد يرفع MSTR مؤقتًا، لكنه سيؤدي إلى سحق سعر بيتكوين، مما سيعود مباشرة ويضر بالاستراتيجية مرة أخرى — وهو إعداد أشار إليه باسم “دوامة الموت” المحتملة.

أقوى منتقد لبيتكوين وأكبر حامل مؤسسي لبيتكوين يجدون أنفسهم في دائرة الضوء مرة أخرى. سواء كانت الاستراتيجية قد عززت إدارة الخزانة الخاصة بها — أو اتخذت الخطوة الأولى نحو الأزمة التي تنبأ بها شيف لسنوات — سيتوقف بالكامل على ما سيحدث بعد ذلك.