Coatue قادة تخفيض المركز الكبير: تقليص حصة تسلا بنسبة 15%، وزيادة المركز في علي بابا بنسبة 130%

وفقًا للكشف عن أحدث ملف 13F، كان المؤسس Philippe Laffont لشركة Coatue Management، التي تدير أصولًا بقيمة 41 مليار دولار، نشطًا بشكل متكرر في الربع الثالث.

الأسباب الحقيقية لتقليص حصة تسلا

بصفته أحد المساهمين القدامى في تسلا منذ الربع الأول من عام 2020، قام لافونت ببيع حاد هذه المرة - حيث قام بتصفية 3.07 مليون سهم خلال ثلاثة أشهر (بتقليص 15%)، وبيع أكثر من 3.12 مليون سهم على مدار عامين ونصف (يمثل 64% من الحصة الأصلية).

من الواضح أنه تم جني الأرباح (سعر السهم ارتفع 10 مرات خلال 6 سنوات) ، ولكن القضايا الأعمق تستحق المزيد من الحذر:

• هامش الربح يتآكل: قامت تسلا بخفض الأسعار أكثر من 6 مرات في السنوات 2.5 الماضية، وتتناقص القدرة التنافسية للمنتجات.
• مستوى أداء منخفض: 40% من إيرادات ما قبل الضريبة في الربع الثالث تأتي من نقاط الائتمان التنظيمية وعائدات الفوائد، وليس من الأعمال الحقيقية.
• فجوة بين الوعد والواقع: على مدى 11 عامًا، تم القول “سيتم إطلاق القيادة الذاتية بالكامل خلال عام”، وفي عام 2020 قيل إن سيارات الأجرة بدون سائق ستدخل الخدمة… لم يتم الوفاء بأي من هذه الوعود.

إذا قمنا بإزالة هذه القصص غير الموثوقة من القيمة الزائدة، فإن القيمة الحقيقية لتيسلا قد تنخفض إلى النصف.

ثمرة جديدة: علي بابا

لافونت قام بالفعل بالتصويت - زيادة كبيرة في حصة علي بابا في الربع الثالث، حيث ارتفعت الأسهم بنسبة 130%، وبلغ إجمالي الشراء أكثر من 1.12 مليون سهم.

عند النظر لأول مرة يبدو أن هناك مخاطر كبيرة (عدم اليقين التنظيمي في الصين)، لكن ماذا رأى؟

1. لا تزال حواجز التجارة الإلكترونية قوية

• تسيطر تاوباو+تيمال على 44% من حصة السوق في التجزئة الإلكترونية في الصين (أكثر بـ20 نقطة مئوية من المركز الثاني)
• الطبقة المتوسطة في الصين لا تزال تتوسع، وفرص ترقية الاستهلاك أكبر بكثير من الولايات المتحدة

2. خدمات السحابة الذكية هي نمو حقيقي

• مجموعة الذكاء السحابي زادت مبيعاتها بنسبة 26% على أساس سنوي (بيانات الربع الثاني)
• البيانات الرئيسية: استمر دخل المنتجات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في تحقيق نمو ثلاثي الأرقام للربع الثامن على التوالي
• هذه هي المحرك الحقيقي لأرباح علي بابا

3. منطقة التقييم المنخفضة

• مضاعف الربحية الآجل 16 مرة، أقل بكثير من “السبعة عمالقة” (بما في ذلك تسلا)
• لم يُحسب بعد النقد الصافي الضخم لشركة علي بابا

إشارة واحدة

عادةً ما تكون تعديلات مراكز مديري الأموال الكبيرة مسبقة بستة أشهر عن الرأي العام. انتقل لافون من تسلا ذات النمو العالي ولكن القصص المتعددة، إلى مزودي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذين تحسنوا من الأساس ولكنهم مقيمون بأقل من قيمتهم، وهذا التحول يستحق التفكير.

سوق الذكاء الاصطناعي في الصين لم يشبع بعد، وحقوق التسعير تتحول تدريجياً نحو الموردين.