تحول الملياردير: لماذا يقوم فيليب لافونت بالتخلص من تسلا ولكنه يضاعف استثماره في هذه اللعبة الذكية التي تم تجاهلها.

إيداع 13F يروي قصتين

عندما تم إصدار إقرارات النموذج 13F في 14 نوفمبر، كشف المستثمرون المؤسسيون عن تحركاتهم في الربع الثالث. قامت شركة كوتو مانجمنت التي يديرها فيليب لافونت — التي تدير ~$41B AUM — ببيان جريء: تسلا هي أخبار الأمس، ولكن هناك شركة ذكاء اصطناعي undervalued بشكل كبير.

لماذا يتخلى لافون عن تسلا؟

تحتفظ كوتو بتسلا منذ أوائل عام 2020، لكن الأمور قد تغيرت. قام لافونت بتقليص 15% من الحصة (307K shares)، بعد تخفيض أكبر بنسبة 64% منذ مارس 2023. نعم، يعود ذلك جزئيًا إلى جني الأرباح — الأسهم ارتفعت بنسبة ~10x منذ أن اشترى. لكن عند الحفر أعمق، تصبح القصة أكثر تعقيدًا:

مشكلة الهامش: قامت تسلا بتخفيض أسعار السيارات الكهربائية أكثر من 30 مرة خلال 2.5 عام. الضغط التنافسي حقيقي. هوامش المركبات تتعرض للضغط.

مشكلة الدخل: حوالي 40% من دخل تسلا قبل الضرائب في الربع الثالث جاء من الاعتمادات التنظيمية ودخل الفوائد - أشياء غير أساسية وغير قابلة للتوسع. أحيانًا تصل النسبة إلى 50% وما فوق.

فجوة المصداقية: لقد كان إيلون يقول إن القيادة الذاتية من المستوى 5 “على بُعد عام واحد” لأكثر من عقد. مليون سيارة روبوت تاكسي بحلول عام 2020؟ لم يحدث ذلك أبداً. إذا أزلت تلك الوعود غير المنجزة من التقييم، فقد يبدو السهم مختلفاً تمامًا.

ترجمة: لافون يرى أن قصة النمو تزداد ضحالة.

لقاء الفائز الحقيقي: نهضة الذكاء الاصطناعي في علي بابا

بينما كان يتخلص من أسهم تسلا، اتجه لافونت في الاتجاه المعاكس تجاه علي بابا - زيادة مذهلة بنسبة 130% في الموقف (1.13 مليون سهم جديدة ). نعم، تحمل الأسهم الصينية مخاطر تنظيمية. نعم، يتم تداولها بسعر رخيص لسبب ما. لكن إليك ما يبدو أن لافونت يراه:

رائد التجارة الإلكترونية: تمتلك Alibaba's Taobao و Tmall 44% من سوق التجزئة عبر الإنترنت في الصين. هذه ميزة تنافسية. على عكس سوق التجارة الإلكترونية في الولايات المتحدة، الذي يتميز بالتنافس الشديد والهامش المنخفض، لا يزال الطبقة المتوسطة في الصين تنمو، ولدى التجارة الإلكترونية مجال للنمو.

محرك النمو الحقيقي: لعبة الذكاء الاصطناعي من Alibaba Cloud. يقومون بتضمين الذكاء الاصطناعي التوليدي و LLMs في خدمات البنية التحتية الخاصة بهم. النتيجة؟ بلغت إيرادات Cloud Intelligence 4.66 مليار دولار في الربع الثاني ( مع نمو سنوي بنسبة 26%)، حيث حققت المنتجات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي نموًا مكونًا من رقمين لثمانية أرباع متتالية.

سرقة التقييم: التداول عند 16 مرة من الأرباح المستقبلية - أقل بكثير من مجموعة الذكاء الاصطناعي “السبعة الرائعين”. وذلك قبل أخذ الوضع النقدي الضخم لشركة علي بابا في الاعتبار.

الصورة الأكبر

تحرك لافونت يشير إلى شيء يستحق الملاحظة: قصص التكنولوجيا الناضجة ( حتى المزعجة مثل تسلا ) يتم إعادة تسعيرها في مستويات أدنى، بينما يتم إلقاء نظرة ثانية على ألعاب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الم undervalued في الأسواق الناشئة. دائمًا ما تكشف فترة تقديم ملفات 13F عن المكان الذي تتجه فيه الأموال الذكية. هذه المرة، تنتقل بعيدا عن الوعود نحو رهانات الذكاء الاصطناعي التي تولد نقدًا وتُتداول بمضاعفات معقولة.

السؤال للمستثمرين الآخرين: هل تتبعون من يحقق الأرباح أم من يأخذ الأرباح؟