UBER أم GRAB؟ أي سهم من أسهم خدمات النقل هو الأكثر جاذبية؟

تزداد المنافسة في عمل سيارات الأجرة عبر الإنترنت. كل من UBER و GRAB يسيران في هذا الاتجاه، لكن استراتيجياتهما مختلفة تمامًا - واحدة تتوسع عالميًا، والأخرى تركز على جنوب شرق آسيا. من يستحق الدخول بالضبط؟ دعونا نستعرض الأمر.

أوبر: ثقة اللاعبين العالميين

بصراحة، أوبر كبيرة. القيمة السوقية 199 مليار دولار، والحجم واضح هناك.

في الآونة الأخيرة، كانت بيانات التقارير المالية لهذا الرجل مثيرة للإعجاب: استمر في تجاوز التوقعات في الربع الثاني، ويتوقع أن تصل القيمة الإجمالية للطلبات في الربع الثالث إلى 480-497.5 مليار دولار، بزيادة سنوية تتراوح بين 17-21%. ومن المتوقع أن يصل EBITDA المعدل إلى 219-229 مليار دولار، بزيادة سنوية تتراوح بين 30-36%. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن معدل النمو يتسارع.

الأعمال أيضًا تتوسع في حدودها. لقد أبرمت للتو شراكة مع Best Buy لتوزيع المنتجات الإلكترونية، حيث ستدخل الإلكترونيات الاستهلاكية من أكثر من 800 متجر إلى Uber Eats. يبدو أن الأمر غير لافت، لكن هذا هو تنوع فئات التوزيع، وشيئًا فشيئًا يتم توسيع تصورات “منصة التوزيع الشاملة”.

الشيء الأكثر تميزًا هو التدفق النقدي. في عام 2024، يصل التدفق النقدي الحر إلى 65 مليار دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي، كما وصل EBITDA المعدل إلى 6.5 مليار. ماذا يعني هذا؟ الأموال كثيرة لدرجة أنها يمكن أن تُبذر - وقد تم الإعلان للتو عن إعادة شراء بقيمة 20 مليار دولار (بعد أن تم تخويل 7 مليارات في 2024، وتم الانتهاء من 1.5 مليار بسرعة في الربع الأول). هذه الاستراتيجية الفاخرة لإعادة الشراء، في جوهرها، تشير إلى السوق: لدينا الثقة في أعمالنا.

القيادة الذاتية ليست غبية أيضاً. اختارت UBER التعاون بدلاً من البحث والتطوير، مما وفر عليها أموالاً ضخمة في البحث والتطوير، إنها ذكية جداً.

ما هو التقييم؟ 3.45 مرة من مضاعف المبيعات الآجلة، يعتبر متوسط المستوى بين أسهم التكنولوجيا.

GRAB: طموحات ملك المحلي في جنوب شرق آسيا

تبدأ قصة GRAB من تطبيق سيارات الأجرة، حيث تحول بشكل صارم إلى “تطبيق خارق يقوم بكل شيء”. توصيل الطعام، الدراجات الكهربائية، المحفظة الرقمية، الخدمات المالية - تغطي تقريباً جميع سيناريوهات التنقل والاستهلاك التي يمكن أن يفكر فيها الناس في جنوب شرق آسيا.

تبدو البيانات جيدة أيضًا. نما GMV حسب الحاجة في الربع الثاني (يشمل التنقل + التوصيل) بنسبة 21% على أساس سنوي. التوجيه للعام بأكمله هو 3.33-3.4 مليار دولار من الإيرادات، بزيادة بنسبة 19-22% على أساس سنوي. القدرة على الحفاظ على نمو مزدوج الرقم على قاعدة عالية تشير إلى أن السوق المحلي لا يزال لديه قصة.

الأحداث الأخيرة أيضاً لها نقاط اهتمام:

• التعاون مع AWS لتحسين البنية التحتية السحابية، خفض التكاليف وزيادة الكفاءة
• استثمار في WeRide الصينية (شركة سيارات ذاتية القيادة من المستوى 4)، تخطط لنشر سيارات الأجرة بدون سائق في جنوب شرق آسيا في النصف الأول من عام 2026

تعتبر هذه العملية، إلى حد ما، محاولة لتجاوز المنافسين بطريقة غير مباشرة - من خلال استخدام تكنولوجيا القيادة الذاتية المتقدمة لترقية القدرة على النقل.

ولكن هنا توجد مشكلة كبيرة

بدأت التقييمات في إطلاق الإنذارات. GRAB لديها مضاعف مبيعات مستقبلية يبلغ 5.6 مرات، وهو قريب من ضعف UBER. القيمة السوقية تبلغ 21.3 مليار دولار، أقل من عُشر قيمة UBER.

لماذا التقييم مرتفع جدا؟ السبب الرئيسي هو أن السوق تتكهن بنمو جنوب شرق آسيا. لكن المشكلة أيضا واقعية:

1. المخاطر الجغرافية مركزة جداً: فقط في 8 دول في جنوب شرق آسيا. بمجرد أن يتراجع الاقتصاد هنا (تحدث التضخم، وضعف الاستهلاك، ومشاكل سلسلة التوريد)، لا يوجد مناطق أخرى للتعويض.
2. ضغط المنافسة كبير: لا يزال هناك العديد من اللاعبين المحليين في مجال التوزيع يستهدفون.
3. المساهمون ليسوا ودودين جداً: لا توجد استراتيجيات إعادة شراء جريئة مثل UBER، والتوزيعات أيضاً قليلة.
4. عيب الحجم: في عصر عدم اليقين، من السهل أن ينقلب هذا “الصغير والجميل”.

من هو الخيار الأكثر استقرارًا

من منظور الاستثمار، يبدو أن UBER هو الجواب الأكثر أمانًا:

• هيكل الدخل العالمي الموزع
• تدفق نقدي صحي وإعادة شراء جريئة تدعم سعر السهم
• التقييم معقول نسبياً (على الرغم من أنه ليس رخيصاً أيضاً)
• حجم الفيل، قدرة قوية على تحمل المخاطر

GRAB ليس سيئًا، بل إن التقييم الحالي قد وضع توقعات نمو كثيرة في السعر. قصة جنوب شرق آسيا هي قصة حقيقية، لكن الانتظار حتى تتحقق القصة بالكامل عند هذا المستوى من السعر يحتاج إلى وقت.

كلاهما يحمل تصنيف Hold، ولكن إذا كان يجب اختيار واحد، فإن قيمة UBER مقابل السعر أكثر وضوحًا في الوقت الحالي.