لماذا تعتبر أسهم UPS فخ توزيع أرباح ( ليست صفقة )

الأرقام العنوان تبدو مغرية

تتداول UPS بمعدل سعر إلى ربح مستقبلي يبلغ 12.6 مرة فقط - أقل من 60% من مضاعف 22 مرة لمؤشر S&P 500. يبلغ عائد الأرباح 7.07%، وهو تقريبًا 6 مرات متوسط السوق. على الورق؟ يصيح “اشترِ عند الانخفاض”. في الواقع؟ ليس بهذه السرعة.

إليك ما حدث فعلاً

أصبحت UPS شركة عامة في عام 1999 بتقييم 60.2 مليار دولار. اليوم - بعد 26 عامًا - تبلغ قيمتها 79 مليار دولار. هذا عائد إجمالي بنسبة 31% على مدى أكثر من عقدين. دون احتساب التضخم، فإن العوائد الحقيقية مسطحة أساسًا. قارن ذلك بمستثمر في صندوق مؤشر S&P 500 الذي كان سيرتفع بنحو 400% في نفس الفترة.

القاتل؟ أمازون غيرت اللعبة. كانت UPS تهيمن على لوجستيات التجارة الإلكترونية من خلال تقديم خدمة مميزة. ثم قامت أمازون ببناء شبكتها الخاصة للتوصيل وبدأت في توجيه الطرود غير المربحة في مكان آخر. رد UPS: خفض أحجام أمازون بنسبة 50% بحلول منتصف عام 2026. يبدو أنه استراتيجي. سمع المستثمرون: تخفيض ضخم قادم.

المشكلة الحقيقية

أرقام الربع الثالث لا تكذب:

• انخفضت الإيرادات المحلية بنسبة 2.6% على أساس سنوي إلى 14.2 مليار دولار
• انخفضت أرباح التشغيل بنسبة 28% إلى $603M
• تراجعت الإيرادات الموحدة بنسبة 3.7% إلى 21.4 مليار دولار

بالإضافة إلى ذلك، قامت UPS بالفعل بتقليص 48,000 وظيفة (معظمها للسائقين وعمال المستودعات). الإدارة تراهن على اللوجستيات الصحية كمحرك للنمو، ولكن التحول بعيدًا عن الأعمال الأساسية مع تقليص 48 ألف عامل؟ هذه ليست مجرد إعادة هيكلة - إنها انكماش.

العائد ليس خلاصًا

نعم، لقد ارتفعت لمدة 16 عامًا متتالية. لكن هذا العائد بنسبة 7% موجود لأن سعر السهم انخفض بنسبة 44% على مدار 5 سنوات. عائد مرتفع = السوق تسعر الانخفاض الهيكلي، وليس الفرصة.

اللوجستيات هي عمل ذو هامش قاسي. تهم اقتصادات الحجم. هل تقلص شبكتك بينما يتجول المنافسون؟ هذا هو عكس الخندق.

النتيجة النهائية

UPS عند 12x P/E يبدو رخيصًا لسبب. العائد حقيقي، ولكن السعي وراء العائد في عمل يتقلص هو الطريقة التي ينتهي بها الأمر بحمل الأكياس. صندوق المؤشر الخاص بك حقق أداءً أفضل على مدى 26 عامًا. من المحتمل أن يحقق أداءً أفضل خلال السنوات الخمس القادمة.