هل يمكن أن تجعلك أسهم CoreWeave غنيًا؟ الحقيقة عن مزود خدمات الحوسبة السحابية GPU الذي تحول من المعدّن.

لمحة عن الخلفية

CoreWeave، الذي كان يُطلق عليه في عام 2017 “Atlantic Crypto”، كان في الأصل مزرعة تعدين تشفير. بعد ذلك، اكتشف الفريق أن أعمال تأجير وحدات معالجة الرسوميات أكثر ربحية من التعدين، لذا غيروا مسارهم للعمل في الحوسبة السحابية. تم الإدراج في مارس من هذا العام (NASDAQ: CRWV) ويعتزمون الاستفادة من موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

يبدو جيدًا؟ لا تتعجل، ستقول البيانات المالية الحقيقة.

بيانات النمو تبدو رائعة، ولكن هناك فخ كبير

كشف الدرجات السطحي:

• إيرادات الربع الثالث 13.6 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 134%
• تدعي أن قوة حساب GPU أسرع 35 مرة من AWS/Azure وأرخص بنسبة 80%
• الطلب في السوق انفجر ، تدريب LLM يعتمد بالكامل على GPU

لكن هذه هي المشكلة -

السم المالي: انخفضت نسبة الربح من 20% إلى 4%

ظهرت أخطر المؤشرات: انخفضت نسبة الأرباح التشغيلية من 20% في الربع الثاني إلى 4% في الربع الثالث.

قارن بينهما: هامش الربح التشغيلي لشركة Nvidia يتجاوز 60%. بينما CoreWeave لا يتجاوز 4%.

ما السبب؟ ثقب أسود في تشغيل مركز البيانات - آلاف وحدات معالجة الرسومات تعمل على حرق الطاقة على مدار 24 ساعة، ويتعين أيضًا احتساب الاستهلاك. هذه ليست شركة برمجيات، بل هي عمل ذو أصول ثقيلة.

قنبلة الدين: 10.4 مليار دولار من الديون طويلة الأجل مقابل 1.9 مليار دولار نقدًا

الأكثر إيلامًا هو الميزانية العمومية:

• الدين طويل الأجل: 103 مليار دولار
• الاحتياطي النقدي: 19 مليار دولار فقط
• نفقات الفائدة في الربع الثالث: 3.1 مليار دولار

ماذا يعني هذا؟ تنفق الشركة كل ربع سنة مبلغًا كبيرًا من النقد فقط في دفع الفوائد. بمجرد أن تنخفض الطلبات على الذكاء الاصطناعي، ستتجه هذه البندقية نحو رأسها.

ما هي الحقيقة

توجد CoreWeave في موقف محرج:

• النمو سريع حقًا (134%)، لكن هذه ليست زيادة صحية
• كلما بعت وحدة معالجة رسومية إضافية، زاد الدين والاستهلاك الذي تتحمله.
• انخفض سعر السهم في الأشهر الستة الماضية، والأسواق قد رصدت المخاطر بالفعل

هذه ليست عملة مئة ضعف، بل هي هدف عالي المخاطر مُبالغ في تقديره.

إذا انخفضت حماسة الذكاء الاصطناعي، فإن التدفق النقدي لهذه الشركة سينهار في瞬ة.

الحد الأدنى

لا تدعك تصنيفات “البنية التحتية للذكاء الاصطناعي” و “النمو الانفجاري” تخدعك. نموذج الأعمال في CoreWeave هو في الأساس عمل تأجير أجهزة ذات رافعة مالية عالية وأرباح منخفضة. المخاطر تفوق العوائد بكثير.

الآن استثمر في CoreWeave ، ليس في المراهنة على Nvidia التالية ، ولكن في المراهنة على ما إذا كان يمكن لشركة مثقلة بالديون أن تستمر في الدورة التالية.