BigBear.ai بسعر 7 دولارات: ضجة الاستحواذ مقابل واقع التقييم

صفقة Ask Sage تبدو رائعة—لكن إليك القصة

BigBear.ai (NYSE: BBAI) قفزت للتو بنسبة 6% على خبر استحواذها على Ask Sage، منصة الذكاء الاصطناعي التوليدي لوكالات الدفاع والحكومة. على السطح، يبدو أن الأمر منطقي: Ask Sage تنمو بشكل جنوني—$250M في الإيرادات المتكررة السنوية المتوقعة هذا العام، بزيادة 6 أضعاف من 2024. المنصة تخدم بالفعل أكثر من 16,000 فريق حكومي وتدعم نماذج الذكاء الاصطناعي من OpenAI، Anthropic، AWS، وGoogle.

حتى H.C. Wainwright وضع هدف سعر قدره $25M على BBAI، حيث يراهن على أن العقود الفيدرالية بالإضافة إلى الزيادة المحتملة لـ Ask Sage يمكن أن تدفع السهم للأعلى. عند 7 دولارات، يتم إغراء المستثمرين.

لكن انتظر. دعنا نلقي نظرة على الأرقام الفعلية.

لماذا كانت الربع الأخير من BBAI في الواقع علامة حمراء

انخفضت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 20% على أساس سنوي لتصل إلى 33.1 مليون دولار فقط. ألقى الإدارة اللوم على “انخفاض حجم بعض برامج الجيش.” انخفضت الهوامش الإجمالية بمقدار 3.5 نقطة لأنهم فقدوا بعض العقود ذات الهوامش الأعلى. التوجيه السنوي الكامل؟ انخفاض من العام الماضي $8 إلى 125-140 مليون دولار.

هذا ليس نموًا. هذا انكماش.

المشكلة: تعتمد BigBear.ai تقريبًا بالكامل على توقيت العقود الفيدرالية والميزانيات. برنامج متأخر واحد، أو تخفيض في الميزانية، وكل شيء يتعثر. قد يساعد Ask Sage في النهاية، ولكن نشاط BBAI التجاري في الذكاء الاصطناعي؟ لا يزال صغيرًا. الاستحواذ لا يغير من ملف المخاطر الأساسي هنا.

مشكلة التقييم التي لا يتحدث عنها أحد

هنا حيث يصبح الأمر سيئًا: تتداول BBAI عند 15.5x المبيعات. ناسداك؟ حوالي 5.5x. هذه علاوة 3x لشركة ينخفض فيها العائد بشكل حرفي.

نعم، Ask Sage مثير. نعم، يمكن أن يعزز النمو في 2026-2027. لكن التقديرات المتفق عليها لا تزال تتوقع نموًا متقطعًا على المدى القريب. أنت تدفع معدلات النمو في الغد مقابل نتائج الأمس.

اعتبر: كانت نتفليكس عند 15 ضعف الإيرادات في 2004 تبدو باهظة الثمن أيضاً - حتى لم تعد كذلك. لكن BigBear.ai ليست نتفليكس. إنها مقاول حكومي مع هوامش ربح ضيقة وتدفقات نقدية غير متسقة وغير قابلة للتنبؤ.

الخطوة الذكية؟ انتظر الإثبات

راقب هذا السهم، لا تشتريه بعد. زخم Sage حقيقي، ولكنك تريد أن ترى BigBear.ai في الواقع تظهر أن تآزر الاستحواذ يتحول إلى نمو في الإيرادات قبل أن تلتقط هذه السكين الساقطة.

إذا أظهر الربع الأول من عام 2026 استقرار الإيرادات وزيادة في Ask Sage؟ إذن ربما $158M يبدو رخيصًا. في الوقت الحالي، أنت تدفع علاوة مقابل وعد.